财务安全护航食品企业稳健升级

发布单位：中国投资协会、华盛绿色工业基金会、中国国际绿色食品产业创新联盟 、欧洲对华关系促进协会中国委员会、标准排名

（三）财务安全

1. 发展规模指数

资产是指企业过去的交易或事项形成的，由企业拥有或控制的，预期会给企业带来经济利益的资源。资产规模是企业所拥有或控制的资产的多少即资产存量。一定程度上资产规模的大小决定了财务稳健的程度，马太效应使得资源一般都向优势方涌进，“只有做大才能做强”已经成为各行业共识，当然食品企业也不例外。

因此，标准排名将资产规模作为衡量食品企业财务安全中规模维度的指标之一。根据标准排名对中国332家A股和港股上市食品企业研究数据显示，2019年，A股和港股上市食品企业中资产总额超过1000亿元的企业有贵州茅台（1830.42亿元）、万洲国际（1205.63亿元，即双汇发展香港上市公司）、百威亚太（1067.92亿元）和五粮液（1063.97亿元）4家企业，资产规模处于500亿-1000亿元的企业有12家；处于300亿-500亿元的食品企业有8家；100亿-300亿元总资产的企业有40家；50亿-100亿元之间有58家企业；10亿-50亿元的企业有149家；5亿-10亿元的企业有24家；2亿-5亿元之间的企业有20家；2亿元以下的企业有12家，其中，新昌创展控股的资产总额最小（0.74亿元）。标准排名根据这9个等级结合企业自身发展情况对食品企业进行评分，规模越稳健的企业相应得分就会越高。

但仅仅从资产规模这一指标来衡量财务稳健程度远远不够，一个企业的资产是资金的占用，资产规模过大，将形成资产的大量闲置，造成资金周转缓慢；但资产规模过小，也将因为难以满足企业生产经营需要而使企业的生产经营活动难以正常进行。因此，还须结合利润表来解释企业是否保持合理的资产规模。

2.盈利能力

营业收入是企业补偿生产经营耗费的资金来源，是企业主要的经营成果，企业取得利润的重要保障以及现金流入量的重要组成部分。

因此，我们将营收规模作为衡量食品企业盈利能力的一个维度，同时也是对企业规模合理性的一个阐释角度。

在A股和港股上市食品企业中，万洲国际（1681.5 亿元）是唯一一家营收规模过千亿的企业；营收规模处于800-1000亿元的企业有九州通（995.0亿元）、高鑫零售（953.6亿元）、伊利股份（900.1亿元）、贵州茅台（854.3亿元）、永辉超市（848.8亿元）、新希望（820.5亿元）6家企业；450亿-800亿元的企业有12家；150亿-450亿元的企业有25家；100亿-150亿元有24家企业；50亿-100亿元有37家；25亿-50亿元有49家企业；5亿-25亿元有119家；1亿-5亿元有5家；小于1亿元的企业有11家，其中惠生国际（0.1亿元）2019年实现营业收入规模最小。

与资产规模相似，标准排名对于营业收入的评分根据上述10个等级结合企业自身发展情况对食品企业进行评分，规模越稳健的企业相应得分就会越高。

衡量企业盈利水平的另一个维度是净利润。净利润是指企业当期利润总额减去所得税后的金额，即企业的税后利润。它是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。

数据显示，上市食品企业中净利润位于100亿元以上的企业有贵州茅台（412.1亿元）、五粮液（174.0亿元）、温氏股份（139.7 亿元）和万洲国际（118.2亿元）4家；50亿-100亿元的企业有9家；25亿-50亿元的企业有15家；15亿-25亿元的企业有13家；5亿-15亿元的企业有48家企业；2亿-5亿元的企业有43家；1亿-2亿元的企业有40家；0亿-1亿元的企业有104家；其他企业因经营不善以及其他因素导致2019年度实现亏损，其中雨润食品（-35.3亿元）净利润位于行业底位，亏损最严重。

同上，标准排名根据上述9个等级结合企业自身发展情况对食品企业进行评分，净利润越稳健的企业相应得分就会越高。

净资产收益率是衡量企业盈利能力的另一个指标。在上市食品企业中，2019年净资产收益率最大的三家企业分别是莲花健康、思摩尔国际、龙辉国际控股，净资产收益率分别为1104.10%、255.19%和216.20%。

此外，净资产收益率该项指标数值高于40%的还有益生股份（83.8%）、民和股份（83.5%）、京基智农（69.9%）、ST南糖（58.5%）、重庆啤酒（51.3%）、大成糖业（45.6%）、凤祥股份（45.4%）、圣农发展（44.7%）、中国飞鹤（41.8%）和水井坊（41.6%）。

此外，还有66家企业净资产收益率为负值。其中，该指标排名行业末尾的企业有中绿（-108.40%）、天宝退（-116.92%）、克莉丝汀（-120.20%）、*ST西发（-162.79%）、超人智能（-167.22%）、麦迪森控股（-186.87%）、獐子岛（-202.62%）、雨润食品（-561.47%）、新昌创展控股（-575.22%）。

净资产收益率是反映股东权益的收益水平，是衡量公司运用自有资本的效率。净资产收益率过高，说明企业造假或不稳定因素导致暂时虚高；过低说明企业自有资本获取收益的能力弱，运营效益不好，那么投资带来的收益也就随之不行。

标准排名研究发现，2019年上市食品企业净资产收益率按照正态分布模型排列，剔除极端值后，发现127家食品企业的净资产收益率位于8%-21.63%之间，110家净资产收益率位于21.63%-35.25%之间，以标准差调整期望值得出净资产收益率最佳值为27.8%，大成生化科技（27.9%）最接近最优值，山西汾酒（28.4%）和口子窖（26.1%）次之，从而将大成生化科技的该值取为净资产收益率系数的满分10分，依照正态分布曲线上离散程度由最佳值对应的满分向两侧递减修正计算得出各家上市食品企业的净资产收益率系数。

为了可观衡量食品企业盈利能力，标准排名还引入“成本费用占营收比重”这一指标，该指标反映了企业的成本费用控制能力和主营业务的盈利能力。

研究发现，成本费用占营收比重和净资产收益率略有相似之处。在中国上市食品企业中，2019年，*ST西发成本费用占营收比重最高位186.77%，其次，ST中基（152.55%）、ST椰岛（145.47%）、天山生物（143.97%）、华资实业（142.92%）、香梨股份（142.29%）、科迪乳业（137.71%）、ST昌鱼（133.04%）和青海春天（124.38%）。成本费用占营收比重最小的4家企业分别为L'OCCITANE（18.42%）、五谷磨房（26.06%）、中国飞鹤（29.97%）和衍生集团（32.81%）。

根据统计数据将上市食品企业2019年的成本费用按照正态分布模型排列，剔除极端值后，发现有49家企业的成本费用占营收比重在72.44%-84.53%之间，84家企业的成本费用占营收比重位于84.53%-96.63%之间，以标准差19.88%调整期望值并结合行业特点得出成本费用占营收比重的最佳值79.1%，其中，金徽酒（78.96%）、立华股份（78.96%）、万洲国际（78.29%）最接近该值，此外，依照正态分布曲线上离散程度由最佳值对应的满分向两侧递减修正计算得出各家上市食品企业的成本费用占营收比重系数。

3.经营效率

存货周转率是衡量企业销售能力及存货管理水平的综合性指标。标准排名用该指标来衡量中国上市食品企业的经营效率。

2019年，中国上市食品企业中存货周转率最高的企业是鲜驰达控股（401.50次），其他依次为展程控股（168.36次）、中绿（96.56次）、富誉控股（72.57次）。

存货周转率最低的5家企业分别是ST中葡（0.08次）、同达创业（0.21次）、舍得酒业（0.26次）、贵州茅台（0.30次）和*ST皇台（0.31次）。白酒企业基于“三分酿七分藏”的产品特质，存货周转率整体偏低，但是白酒没有保质期，意味着企业库存不会出现减值。纵观整个食品企业来说，整体的行业存货周转率相对其他行业来说较快。

统计数据显示，中国上市食品企业存货周转率在6.36-9.50次的企业有56家；9.50-12.65次有15家公司；11家在12.65-15.79次；大于15.79次的企业有10家。

作为高周转型行业的代表