光环退去的江中药业结束休克模式

作者：陈大为

峥嵘岁月五十年的老牌中药企业，江中药业不止有背靠的“大树”，还有难以治疗的肠梗阻。管理层密集震动、明星产品销量下滑、“轻研发重营销”模式带来的今年半年报业绩平平等一系列肠梗阻问题，良方何在？

2019年3月，华润医药(03320)掏出42亿元现金，全面要约收购江中药业（股票代码：（600750）启动，一年半的时间过去了，江中药业背靠大树，纳入央企华润医药麾下，可是，一切并非风平浪静。

布局中药产业链，华润医药控股江中药业后，管理层密集震动，2020年1月2日，财务总监罗鹃先提出辞职，4月11日，其公告称，董事刘殿志、监事余绮提出辞职。在阵痛中，江中药业怎样走出低谷，吸引了众多投资者的关注。

质量肠梗阻，频频曝光

要是江中药业欣欣向荣怎么会卖给华润医药？实际上总部位于革命圣地秋收起义南昌的江中药业，似乎其头顶很少闪耀五角红星的光环。从2016年到2019年，江中药业质量肠梗阻，每年自身的药品产品质量问题被频频曝光。

2019年年末，贵州省药品监督管理局行政处罚决定书曝光，毕节百原医药有限责任公司销售劣药安神补脑胶囊案，牵涉其销售标示生产单位为江西南昌桑海制药厂、批号为180564、规格为0.3g的安神补脑胶囊，含量测定不符合规定，其中江西南昌桑海制药厂是江中药业子公司。

为何江中药业质量问题频发，纵观益生菌市场高速发展 ，但同时对手如林，国际国内品牌众多，江中药业急于胜出，似乎顺理成章。但本末倒置，自身定位错误，舍弃质量，制药厂成了销售商，这种过度重视销售淡化研发的休克模式，为江中药业带来了无穷后患，导致肠梗阻频频爆发，痛失人心和市场。

搭上华润医药大船，并非奏效

为彻底扭转命运，江中药业51%股权拱手让给了华润医药，可是，这一招儿果真灵吗？从一个地方国企摇身变成了央企直属，公司虽然搭上了央企华润医药的大船，却未成想，华润医药的大盘并非事如人意。

在华润医药布局的棋盘里，几家医药行业上市公司，很长时间内没有大的起色。近10年来，大举扩张，华润医药医药竟没能循着“黄金十年”大有斩获，最多归入“国有资产保值”的队列，有些斥资，还是难以摘掉亏损的帽子。

江中药业在2019年华润医药入股后，缺乏实质的亮点，股价一直在低位徘徊。重组后的第一份财报却并不如意。2019年报显示，江中药业实现营业收入24.49亿元，同比增长39.55%；实现归属于上市公司股东的净利润为4.64亿元，同比下滑1.41%。这也是江中药业自2014年以来首次出现了增收不增利的局面。

对于今年一季度营收下降，江中药业解释称，这是受疫情影响药店客流减少、终端推广和促销无法开展、医院除疫情相关的主要科室和第三终端诊所暂停营业等因素导致。

值得注意的是，其明星产品“江中健胃消食片” 再次出现销量下滑。2018年健胃消食片销量为1.81亿盒，同比下降8.36%；2019年销售量为1.77亿盒，同比下降2.11%。查看近五年来健胃消食片的销量发现，其销量整体也均处于下降趋势。

2019年江中集团产销量表

保健品业务自2012年创下6.48亿元的销售收入以后，便自2013年开始一路下滑，给公司的业绩贡献越来越少。2014-2019年，保健品业务的营收从2014年的3.04亿元跳崖到2019年的1.46亿元，毛利率也呈断崖下滑。除了主打产品销量下滑之外，江中药业还出现了营业成本大幅增加的局面。2019年，公司营业成本达到了8.17亿元，较上年同期增长2.45亿元，增幅达到了42.95%。

从休克模式中醒来，再造江中

江中药业在2019年度的销售费用为8.69亿元，较上年同期增长3.66亿元，增幅72.73%，而2019年的研发费用为4751万元，仅占营业收入的2.3%。

据财报显示，2017年-2019年期间，江中药业销售费用分别为5.83亿元、5.03亿元、8.69亿元。同期，公司的研发费用分别为2278万元、2962万元、4751万元。销售费用保持在较高的水平，基本是研发费用的15倍左右。

过去的已经逝去，数字已经尘封，今年是江中药业50周年启航，驶向百年的第1年，怎样开启这新的一年？据统计，我国已经批准国产益生菌药品批文共34个，其中绝大多数是2005年之前批准上市的产品，菌株性能比较差，活菌数素比较低，不能满足肠道健康的需求，迫切需要菌株性能更优、稳定性更好、效果更加确切的新的活菌药物。

靠着华润医药这棵大树，江中药业似乎从休克中渐渐苏醒，立志5年再造一个江中，致力于用持续的产品、技术、营销创新，不断满足不同时代、场景下新的健康需求，成为“中药创新的引领者”、“家中常备药的践行者”。

修改战略轨迹自救，清理肠道

零售终端方面，随着乙类 非处方药（OTC）不再纳入医保、药店分级试点推进、便利店售药政策持续放开，OTC行业营销模式和渠道结构有较大变化，未来更多 OTC 产品或将转战商场、超市、便利店等其他零售终端，行业价格体系及竞争格局面临重塑。

2020年江中药业半年报财务报表变动分析表

据2020半年报披露，2020年1-6月研发费用、销售费用一正一负的13%变动比例，显示江中药业正悄悄扭转自身重销售轻研发的轨迹。在销售和研发的对垒中，继续坚定“聚焦胃肠”的研发战略，江中药业优化研发创新体系，加快中药新药、经典名方、大健康产品、院内制剂、老产品开发工作和固体制剂成型技术、矫味与感官评价等企业核心技术研究工作，为公司的品种积累、外延式发展提供技术保障。

基于“聚焦消化”的核心研发体系，战略开发“聚焦胃肠”的大健康产品，挖掘江中、桑海、济生老产品潜能，深入开展固体制剂成型技术、矫味与感官评价等企业核心技术研究，完成院内制剂“温肺化纤颗粒”的工艺优化及生产转化；围绕参灵草、蚓激酶肠溶胶囊 两大重点产品和益生菌、功能肽等重点战略产品，进行功效及临床再评价研究，江中药业正悄悄布局。

截止2020半年报披露日，江中药业按期完成重大科技专项和平台建设工作，新获批南昌市博士科研创新中心平台，居然实现益生菌菌株随长征五号 B 运载火箭开展空间搭载试验，并推出新品江中利活益生菌固体饮料。

围绕华润医药 6S 战略管理体系，推动子公司融入提升，为公司下一阶段的高质量发展奠定基础，组织强化、研发创新、外延并购、整合协同，蓄势待发。俗话说得好，船小好调头。作为行驶了五十年的老船，江中药业能否逆风“绿”行，许多投资者手里还是捏了一把汗。

减少污染物排放，能耗下降

占地2800亩，80%的面积是森林与湖泊，形成了江中药业的主要生产基地