北新建材：毛利率上升支撑业绩增长定增事项顺利推进

　　27日发布一季报,2016年一季度实现营业收入14.36亿元,同比增长1.77%;归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长25.09%。

　　毛利率稳定增长,一季度业绩大涨:报告期内,北新建材营业收入实现正向增加,营业收入14.36亿元,同比增长1.77%。受益于脱硫石膏、煤炭等原材料成本的降低,2016年Q1毛利率继续增加,毛利率水平达到29%,比上年同期增加2.78个百分点。费用率则有所降低,一季度销售费用率3.41%,比上年同期下降0.91个百分点,管理费用率9.71%,比上年同期增加1.13个百分点,财务费用率1.82,比上年同期增加0.67个百分点;三项费用合计占营业收入的14.93%,比上年同期下降0.44个百分点。毛利率的增加和费用率的下降促进一季度净利润大幅增加,净利润实现1.01亿元,同比增长25.09%。

　　诉讼费用拖累业绩,案件形势有所缓和:报告期内,北新建材就美国石膏板诉讼事项发生的律师费等各项费用合计924万元人民币;泰山石膏就美国石膏板诉讼事项发生的律师费等各项费用合计2314万元人民币。北新建材及泰山石膏报告期发生律师费等费用占报告期归属于母公司净利润的24.10%,对公司净利润影响较大。截止2016年3月31日,公司与泰山石膏就美国石膏板诉讼事项发生的律师费等各项费用合计3.04亿元人民币。经过北新建材和泰山石膏的积极抗辩,原告指导委员会已提起主动请求撤销未决的集团诉讼中大量个人原告的索赔,案件形势有所缓和。若不考虑律师费用等非经常损益,一季度扣非后归属于上市股东净利润同比增长38%。

　　产能规模逐步扩大,行业龙头地位稳定:截止15年底,公司石膏板产能为20亿平米,龙牌定位于高端市场,泰山牌定位于中低端市场。同时,公司和泰山石膏继续稳步推进25亿平米石膏板全国产业布局规划。2015年,公司的湖南长沙、福建泉州、陕西富平、江西吉安等石膏板生产线项目稳步推进。泰山石膏的福建龙岩、广西来宾、河南济源和四川二线石膏板生产线项目已投产,湖北襄阳、甘肃白银、山东东营、四川宜宾石膏板生产线项目顺利推进。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.84元、1.01元和1.15元。考虑到北新建材市场龙头地位及民建零售市场的广阔前景,我们维持对其“买入”评级。

　　风险因素:下游房地产行业的宏观调控政策和行业波动风险;市场竞争风险;原材料价格波动风险;重组进展不如预期。