买建材网建材行业公司名称

　　停止 2023 年 6 月 8 日，区间建材指数表示（-7.30%），各子行业中，管材（2.98%）, 水泥制作（-2.31%），耐火质料（-2.77%），消耗建材（-4.10%），玻纤（-4.10%）, 玻璃制作（-19.24%），同期上证综指（4.02%）

　　停止 2023 年 6 月 8 日，区间建材指数表示（-7.30%），各子行业中，管材（2.98%）, 水泥制作（-2.31%），耐火质料（-2.77%），消耗建材（-4.10%），玻纤（-4.10%）, 玻璃制作（-19.24%），同期上证综指（4.02%）。（注：消耗建材非申万指数，是相 关标的均匀表示）

　　2023 第一季度消耗建材样本企业合计营收 276.4 亿元，同比+3.08%，此中防水、 涂料板块修复较快，停业支出完成 15%以上增速；归母净利润 13.6 亿元，同比 +51.39%，各板块归母净利润均有差别水平回暖，次要系原质料本钱有所降落， 红利才能提拔而至。

　　1) 东方雨虹：2023Q1营收/归母净利润别离为74.95/3.86亿元，别离同比+18.80%/ +21.53%。2023Q1 毛利率为 28.66%，同比 0.38pct。营收及利润表示回暖的原 因次要系次要系公司将重心更多转向小 B 及批发等非房营业，C 端批发营业 占比进一步提拔，且公司部门产物贩卖价钱较客岁同期有所增加而至。

　　3) 蒙娜丽莎：2023Q1 营收/归母净利润别离为 11.01/0.07 亿元，别离同比 +3.55%/+109.35%，次要公司贩卖构造不竭优化，经销端营业完成同比增加所 致，同时加大对工程营业风险管控，地产风险敞口有用掌握。2023Q1 毛利率 为 24.51%，同比+5.40pct，受益于公司施行降本提质增效步伐，毛利同比提 升。

　　估计 2023-2024 年修建范畴玻纤需求连结不变增加，增速别离为 11.6%、9.9%。 为告竣稳增加目的，基建政策接踵发力，我们估计 2023-2024 年修建业产值增速 别离为 8.4%、8.0%。经由过程计较单元产值玻纤需求量，中性假定下，我们以为 2023- 2024 年修建范畴玻纤需求量与修建总产值的比例别离提拔至 5.71 吨/亿元、5.82 吨/亿元，2023、2024 年修建范畴的玻纤需求量别离为 193.3、212.5 万吨。

　　电子纱、电子布附属于“电子纱-电子布-覆铜板(CCL)-印制电路板(PCB)”财产链。 PCB 市场范围连续扩大，强联系关系下电子纱/电子布需求无望受益。我国大陆 PCB 产 值范围在环球的比重连结在 50%以上，将来 PCB 行业估计仍将保持较高速的增加， 2023 年其市场范围或达 3559.9 亿元。我们估计 2023-2024 年每万美圆 PCB 产值 对应的电子纱为 0.03、0.03 吨，电子纱需求量别离为 106.8、117.6 万吨。

　　玻璃下流需求次要是地产、汽车和出口，地产估计占比 75%，对玻璃需求影响最 大。实际上浮法玻璃原片销量会抢先完工数据，主因修建玻璃装置在主体封顶后， 和下定单、消费、深加工、出场有多个环节。数据拟合经历判定抢先周期约为 3 个月，滞后 3 个月的浮法玻璃销量同比增速与衡宇完工面积同比增速，两者拟 合度较高。玻璃为完工端中心受益品。2021 年 3 月后，衡宇完工完工累计同比剪 刀差有所归正，我们以为陪伴地产融资“三支箭”逐渐落地，资金面无望明显改 善，完工周期再次启动。

　　出口面对同期高基数压力，难以构成需求向上协力。 1) 2023年一季度，我国玻璃纤维及成品出口量为46.88万吨，同比降落13.99%； 出口金额 7.69 亿美圆，同比降落 19.27%；2023 年一季度，我国玻璃纤维及 成品入口量为 3.15 万吨，同比增加 4.52%；入口金额 1.73 亿美圆，同比下 降 23.61%。 2) 2023 年 4 月份我国玻璃纤维粗纱出口总量 58809.054 吨，同比客岁缩减 20.16%；出口金额 46770901 美圆，同比客岁削减 45.32%。高行业库存需求 必然消纳工夫，因而从需求修复到大类产物开端缺货降价或仍需工夫。进入 23 年下半年后，出口基数快速低落，对同比的影响将会减小。

　　工程端：集采营业占比快速降落，一体化公司表示值得等待。集采营业方面，公 司经由过程签署计谋协作和谈与优良大型地产协作。2019 年渠道贩卖变革后，集采业 务占比呈低落趋向——按照前五大客户贩卖支出占比，2019 年来东方雨虹前五大 客户营业占总支出比重不竭降落，2019 年为 22.2%，2022 年低落至 8.64%，次要 是公司加大非房地产营业开辟，经由过程地区一体化公司聚焦当地市场和非房营业， 非房营业占比提拔而至。

　　本钱方面：纯碱及燃料价钱或从高位回落。 1) 停止 6 月 16 日，中国 LNG 出厂价 3,983.00 元/吨，环比上升 168.00 元/吨买建材网， 同比客岁降落 2,682.00 元/吨，对应降落比例为 40%。 2) 停止 6 月 16 日，重质纯碱天下中心价为 2093 元/吨，环比持平，同比客岁下 降 857 元/吨，对应降落比例为 29.05%。当前玻璃纯碱价钱差同比客岁增加 约 30.19%。

　　库存方面，3-4 月市场行情显现小幅回暖迹象，大都池窑厂产销保持均衡及以下水 平，团体库存持续小幅降落趋向。行业当前重点省分企业库存同比仍处高位形态， 特别大厂库存压力仍较大。据卓创资讯数据统计，4 月尾，海内样本企业库存在 76.5 万吨，同比涨幅 127.34%。而库存的阶段性小降，让池窑厂心态有所改变。5 月因假期影响，库存环比小幅上升 2.3%。我们以为后续库存或以稳为主，静待需 求苏醒。

　　2021&2022 年计提大额信誉减值，2023 年坏账风险曾经低落。2021 年来民营地 产企业资金慌张、债权违约，招致建材公司连续大额计提坏账丧失，但 2022 年信 用减值丧失为 36.4 亿元，同比削减 12%。详细来看，2021 年三棵树、亚士创能、 东鹏控股计提坏账在 7 亿以上，同时帝欧家居、凯伦股分、蒙娜丽莎等计提金额 较上一年有较大增加。进入 2022 年仍有部门房企债权违约，建材企业进一步计提 坏账丧失，此中蒙娜丽莎，帝欧家居计提坏账在 5 亿以上；公元股分，东方雨虹 和科顺股分计提坏账在 2 亿元以上，除科顺股分之外，以上其他企业计提坏账金 额同比提拔，而三棵树，东鹏控股和亚士创能计提坏账金额大幅降落至 2 亿元左 右。整体来看，坏账计提有所降落，估计 2023 年信誉减值风险逐渐出清，对 2023 年功绩端影响进一步削弱。

　　面对需求下行，消耗建材企业膨胀范围以降本增效。2022 年末消耗建材企业员工 总数为 116604 人，2021 年末为 130996 人，2022 同比降落 10.99%。需求不景气 的布景下，消耗建材企业改动此前的扩大计谋，转为减员提质、降本增效，在一 定水平上有益于红利才能上升。

　　面临倒霉的需求情况，消耗建材企业加大渠道调解力度，放慢开辟经销营业和零 售营业，低落直停业务比例，以对冲市场的影响。

　　估计 2023-2024 年风电范畴玻纤需求连续兴旺，增速别离为 86.0%、0%。按照《“十 四五”可再生能源计划》，十四五时期风电新增装机量超 320GW。我们猜测 2023、 2024 年风电装机量为 70.0GW、70.0GW。仅思索增量风电叶片玻纤需求，估计 1GW 风电叶片约需 1 万吨玻纤用量，因而 2023-2024 年对应的玻纤需求量约为 70.0、 70.0 万吨，增速别离为 86.0%、0%，龙头企业无望连续受益。

　　前期需求回暖+下流补库动员厂商库存降落。停止到 2023 年 6 月 16 日，天下浮 法玻璃样本企业总库存 5479.6 万重箱，环比-0.70%，同比-30.50%。停止 6 月 16 日，玻璃厂库存从3月初高点的8223.7万重箱降至5479.6万重箱，降幅33.37％。 23 年开年以来玻璃库存呈迟缓爬升态，于 3 月初达最高点 8223.7 万重箱，随后 库存快速低落，在 4 月末降至最低点 4574.6 万重箱，5 月至今库存小幅上升。前 期厂家库存快速走低，下流市场交投火爆，我们以为次要系：1）下流深加工及期 现商此前库存程度较低，行业需求有所转机叠加玻璃涨价进一步刺激提货；2）2021 年玻璃价钱大年引入较多新进入者，社会库存容量增长。 玻璃价钱明显回暖。停止 2023 年 6 月 16 日，海内浮法玻璃市场均价为 2020 元/ 吨，自 2022 年 12 月低点 1587 元/吨上涨 27.28%。次要系前期地产政策频出，产 业链内自信心提振，我们以为玻璃价钱与库存无望再次进入正反应通道（降库刺激 厂家涨价—涨价刺激商业商补货—补货带来进一步降库轮回），库存无望连续低落， 同时动员玻璃价钱持续上涨。

　　批发端：批发营业快速增加，支出占比提拔至 21.95%。2022 年民建团体完成营收 60.8 亿，同比增幅达 58%。 1）批发营业快速增加，得益于民建团体正视稳固品牌在工长圈层影响力，开辟家 装公司及设想师圈层协作，经由过程装修专业人士触达批发客户；完美以“虹哥汇” 为中心的会员运营系统，停止 2022 年末，“虹哥汇”会员数目已打破 200 万人。2）批发营业快速增加，也得益于批发渠道的快速扩大。2022 年底,民建团体销商 数目已打破 4000 家，较 2021 增长超 1000 家；2021 年 H1 营销网点 8 万个，2022 年到达 16 万个；同时贩卖职员数目持续增长，2021 年贩卖职员占比 32.22%，人 数较 2020 年同比增加 42.74%，2022 年贩卖职员占比持续增长至 35.2%。公司加 强空缺和单薄市场存眷度，订定了都会笼盖灭空缺战略，连续增拓贩卖网点，增 加渠道密度，助力功绩快速增加。

　　复盘玻纤行业周期，2016-2017 年地产、基建需求兴旺，叠加环保羁系下跌后产能 退出市场、冷修技改等身分影响，行业供需偏紧。在行业高点，2018 年海内玻纤 企业呈现大范围产能投放，招致产能多余，产能富有率约 2.6%。2019-2020 年由 于行业去杠杆、国际商业磨擦等缘故原由，新减产能少，产能富有率进入比年来低点。 2021 年虽实践投放产能较多，但受益于外贸出口、新能源汽车、风电等范畴需求 兴旺，玻纤行业量价齐升，供需格式连结紧均衡，产能富有率约-2.1%。2022 年以 来，因为海内次要玻纤厂商集合在周期高点长进行产能投放，叠加疫情扰动、需 求放缓，供需博弈加大，产能富有率提拔至 5.3%，当前价钱回落至行业周期底部。 2023 年产能富有率或为 3.7%，估计跟着部门企业焚烧方案推延、新一轮产线冷修 期降临，后续产能打击有限，2024 年无望从头进入供需均衡，跟着供需格式改进， 玻纤价钱无望触底上升。

　　2023 年 1-5 月，天下房地产开辟投资 45701 亿元，同比降落 7.2%，显现连续放 缓的态势。此中，室第开辟投资额 34809 亿元，降落 6.4%。 1) 商品房贩卖面积 46440 万平方米，同比降落 0.9%，此中，室第贩卖面积增加 2.3%；商品房贩卖额 49787 亿元，增加 8.4%，此中室第贩卖额增加 11.9%。 年头以来地产贩卖额增速转正，阐明市场整体向好，但冷热不均、分化较着 ——挤压需求的开释动员春节后地产贩卖优良，3 月以来成交环比连续回落。 2) 衡宇新完工面积 39723 万平方米，降落 22.6%，此中，室第新完工面积 29010 万平方米，降落 22.7%； 3) 施工方面，房地产开辟企业衡宇施工面积 779506 万平方米，同比降落 6.2%。 此中，室第施工面积 548475 万平方米，降落 6.5%。 4) 完工方面，房地产开辟企业衡宇完工面积 27826 万平方米，同比增加 19.6%， 此中，室第完工面积 20194 万平方米，同比增加 19.0%。2023 年以来，保交 楼政策连续落地，政策结果逐渐闪现，完工面积聚计同比逐月递增。

　　2021 年从前，蒙娜丽莎对峙“经销渠道+地产计谋”双轮驱动，经销营业、工程 计谋营业支出范围均完成较快增加，工程计谋营业的增加抢先于经销营业。2018- 2021 年工程计谋营业贩卖支出由 12.06 亿元增加至 34.16 亿元，CAGR 为 41.49%； 经销营业贩卖支出由 19.95 亿元增加至 35.70 亿元，CAGR 为 21.41%。 2022 年以来 C 端发力，工程计谋营业支出下滑较着。2022 年以来，受地产需求 下行、房企信誉风险传导及原燃质料价钱高位运转影响，蒙娜丽莎红利阶段性承 压、应收账款和应收单据过期风险明显增长。从贩卖形式上，公司针对工程批发 双轮驱动停止了战略性调解，一方面，出力拓展示金流质量更好、红利才能更强 的 C 端、小 B 端（家装、束装等）经销营业；另外一方面，自动缩减回款慢、风险 高的大 B 端工程计谋营业，并持续与优良工程客户协作。2022 年，公司持续经销 渠道下沉战略，主动开辟空缺市场，经销营业贩卖支出 36.04 亿元，同比增加 0.96%； 工程计谋营业贩卖支出为 26.24 亿元，同比降落 23.18%。进入 2023 年，工程业 务支出进一步降落。

　　产能近况：停止 2023 年 6 月 15 日，海内玻璃消费线 万吨/日），此中在产 244 条，冷修停产 62 条。停止 2023 年 6 月初， 昔时合计冷修 10 条产线 条，此中因玻璃红利好转 5 月 无新增冷修，同时复产+新增合计 5 条产线。我们以为，短时间的玻璃红利程度疾速 提拔刺激前期修冷终了产线集合焚烧，而大部门产线仍未停止复产建立，后续可 复产产线或明显削减，同时中心耐火质料供应欠缺，排单期假定 6 个月，则新增 复产方案的玻璃产线买建材网、玻纤：供应顶峰已过，开启去库周期

　　产能增量次要来自龙头企业，23、24 年我国玻纤在产产能或为 679.3、731.4 万 吨 1）据卓创资讯数据，2022 年海内次要玻纤企业新减产能为 105.7 万吨，有用产 能增量约 69.9 万吨（此中 2021 大哥产线 年实 际投放产能打击约 26.8 万吨），新减产能集合在上半年开释。 2）2023 年海内次要玻纤企业新减产能为 29.7 万吨，有用产能增量约 21.3 万吨 （此中 2022 大哥产线 年实践投放产能打击约14.5 万吨）。本年的产能打击次要来自 22 年新减产能及冷修扩产的产能爬坡，该 部门的产能打击已根本完成。我们估计 2023 年我国玻纤在产产能或为 679.3 万 吨，同比+3.2%。 3）2023 年新减产能爬坡打击，叠加 2023 年部门企业仍有产能新增方案，招致 2024 年产能增量最多可达 88.8 万吨（此中新增有用产能 68.3 万吨）。为有用调控实践 产能增加，制止行业因高库存进入恶性价钱战，龙头企业或集合冷修并推延在建 项目投产方案。假定池窑 8-10 年进入冷修期，2024 年将有 84.6 万吨产能进入冷 修周期，假定 10 年以上产线进入冷修，合计削减产能 24.6 万吨。我们估计 2024 年我国玻纤在产产能或为 731.4 万吨，同比+7.7%。

　　分地区看，六大地区中无一破例，水泥价钱同比均呈现大幅回落。此中降落幅度 最大的是东北和西北，均超越 122 元/吨；降落幅度最小的西南地域，也已到达 44 元/吨的跌幅；华北、华东和中南地域同比回落 60-90 元/吨不等。从地区价钱走 势能够看出，华北、东北地域水泥价钱显现一起下行走势，即使市场进入需求期， 价钱也不曾呈现反弹，华东、中南、西南和西北则是震动上行态势。

　　价钱连续低位，提涨气氛较浓。2023 年一季度，厂家自信心欠佳，行业库存连续增 加下，大都池窑厂成交灵敏度较高。一季度海内支流产物 2400tex 无碱环绕纠缠间接 纱均价在 4103.25 元/吨，同比下跌 33.59%。而实践成交大都厂家仍存灵敏空间， 但价钱下调对中下流刺激感化有限。市场团体显现弱势张望场面，供需冲突仍较较着。4 月以来，陪伴终端风电纱需求定单稳步小增状况，产销进一步好转，加上 池窑厂产物构造调解后，部门厂个体产物呈现阶段性供给紧俏情况。但基于前期 价钱低位收拾整顿，4 月部门厂实践成交价钱小幅上调，但各厂家报价上并未表现涨 势。5 月上旬北方个体厂家报价小涨 50 元/吨阁下，虽市场价钱提涨气氛较浓， 但需求支持有限下，价钱提涨动力仍略显乏力。 现阶段海内池窑电子纱市场大都池窑厂出货未见较着好转，团体成交仍显偏淡。 电子纱价钱短市或弱势偏稳。当前电子纱下流 PCB 厂家完工率仍较低，短时间终端 定单增量未几下，大都加工场提货按需大批采购持续，池窑厂签单保持一单一谈 操纵。当前电子纱价钱保持低位程度，本钱支持有所加强，估计短时间电子纱市场 价钱团体保持弱势盘整。停止 5 月 25 日，电子布 7628 当前支流报价保持 3.4-3.5 元/米不等，成交按量可谈。

　　2022 年防水、工程涂料、陶瓷、胶合板、塑料管道、修建五金板块 CR1 别离为 14.91%、4.71%、2.58%、1.37%、9.57%、7.41%，别离对应的龙头公司为东方雨 虹、立邦、马可波罗、兔宝宝、中国联塑和坚朗五金。2022 年防水、工程涂料、 陶瓷买建材网、胶合板、塑料管道、修建五金板块 CR3 别离为 23.27%、9.18%、5.17%、 4.41%、13.70%，整体来看市场所作格式较为分离，行业集合度偏低。 2022 年市场所作加重，一方面上游原燃料价钱大幅上涨带来本钱端压力较着提拔， 另外一方面房地产客户信誉风险加重、下流需求开释走弱，叠加“双碳”促进下能 耗目标趋严、节能环保请求进步，各细分行业面对较大的运营压力。2023 年来， 部门离艺落伍、能耗大、范围小、抗风险才能弱的中小企业逐渐被裁减或吞并， 市场份额进一步向具有手艺、范围、品牌劣势的龙头企业集合。

　　4) 三棵树：三棵树 Q1 毛利率同比、环比别离提拔 3.24pct、0.73pct，次要系受 益于次要原质料丙烯酸、钛白粉的价钱同比、环比均显现较大幅度降落。今 年以来次要原质料显现连续下行趋向，估计毛利率无望持续上升态势。

　　水泥碳捕获难度较大、本钱偏高，主因排放浓度低。碳捕获每吨本钱超越 200 元，不只高于水泥消费本钱（约 200 元/吨，差别地区有差别），同时高于碳 买卖试点市场价钱（停止 2021 年 6 月，试点省市碳市场累计配额成交量 4．8 亿吨二氧化碳当量，成交额约 114 亿元，对应 23.75 元/吨），因而今朝处于 手艺试行阶段。

　　基建投资方面，2023 年 1-5 月基建投资完成额（不含电力）为 5.78 万亿元，同比 增加 7.50%，增速环比降落 1.0pct；复原的全口径基建投资额为 7.26 万亿元，同 比增加 10.05%，增速环比增加 0.3pct，团体仍处较高程度地位建材行业公司称号。 当局事情陈述明白财务政策加力提效，全社会投资支持基建扩大。 “稳字当头、 稳中求进”仍为开展主基调。我们以为“稳增加”决计正盛，政策、资金、项目加 码放量助力基建高位运转，次要缘故原由有：①宏观经济增速存鄙人行压力，基建成 为经济“逆周期”调理的主要发力点。②基建稳增加政策连续落地，项目完工建立 不竭加快。③专项债刊行较着前置，基建投资上拉动发力，政策性金融东西合时 使用，基建资金面连续改进，为基建投资加快及什物量快速构成供给坚固助力。

　　红利方面，行业红利快速上行。据测算， 2023 年 6 月 16 日，以自然气为燃料的 浮法玻璃周均利润 455/吨，同比+634 元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利 润 402 元/吨，同比+531 元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 674 元/吨， 同比+703 元/吨。我们以为行业本钱端无望进入下行通道，同时玻璃价钱快速上 行，行业红利程度明显提拔。（数据为实际计较毛利，各企业间本钱差别较大）

　　在汽车轻量化和新能源汽车浸透率加快提拔的驱动下，我们猜测 2023-2024 年 交通运输范畴玻纤需求将完成稳步增加，增速别离为 8.2%、8.0%。 1）在新能源汽车浸透率方面建材行业公司称号，估计 2023-2024 年我国新能源汽车浸透率别离为 30.8%、37.1%。估计 2023 年我国汽车销量达 2760 万辆，新能源汽车销量约 850.0 万辆。 2）在单车玻纤用量方面，假定 2022 年新能源单车改性塑料用量约 205kg，非新 能源车单车改性塑料用量约 179kg（按 2014-2020 年 CAGR 为 5.6%测算），此中玻 纤用量占改性塑料用量的比重为 11.5%。 3）在其他交通运输范畴，估计 2023-2024 年玻纤在轨道交通、公路等其他交通运 输范畴的用量别离为 3%、4%的增速。

　　疫情身分减退，水泥产量有所增长，但供大于需下水泥价钱下行。 1) 2023 年 1-5 月，水泥均价为 432 元/吨、同比下跌 15.25%。2023 年 1-3 月水 泥根本面显现先弱后强，但团体需求仍低于客岁同期，多地区水泥价钱连续 “跌跌不休”，4 月天下团体需求规复不及预期，加上多地域错峰完毕，供给 放大，供大于需下水泥价钱弱势下行，5 月受五一小长假加上连续雨水气候 影响，工地及搅拌站完工受限，市场需求表示疲软。整体来看，一方面下流 需求整体呈回暖态势，但仍不及预期；另外一方面则是供给端产能多余，压抑 价钱的上涨。 2) 2023 年 1-5 月，天下水泥产量 7.71 亿吨，同比增加 1.9%。3 月南北方各地 工程项目施工放慢，水泥需求端向好；同时夏季错峰完毕，水泥熟料消费线 月水泥产量到达往年淡季程度。进入 4 月份后，阴雨天 气较多，新开项目开释削减，叠加部门地域资金欠缺成绩仍在，下流需求相 对疲弱，此中地产受新完工拖累，基建受阴雨气候影响，4 月水泥需求弱势运 行。

　　我国水泥消费范围环球第一，减排压力明显，2022 年环球及次要国度水泥产量排 行榜显现，中国以 21.30 亿吨的水泥产量位居第一。水泥行业二氧化碳排放约占 天下碳排放总量的 14.3%，在产业行业中仅次于钢铁。水泥行业普通 3 个环节涉 及二氧化碳排放，①煅烧石灰石获得熟料，碳酸钙高温合成为氧化钙、二氧化碳； ②高温煅烧（1300-1400 摄氏度）需求燃煤；③电耗（龙头企专业热发电规划较 早）。从服从角度，低落煤耗、电耗不如间接减产，一是约 2/3 的二氧化碳排放来 自石灰石煅烧，二是短时间大幅降耗难。

　　2) 坚朗五金：2023Q1 营收/归母净利润别离为 13.54/-0.56 亿元，别离同比 +4.83%/+37.33%。2023Q1 毛利率为 30.13%，同比+1.33pct，同比改进次要系 原质料价钱回落。2023Q1 净利率为-4.58%，同比+2.36pct，叠加公司用度管 控才能提拔，时期用度率同比-2.08pct，同时拓渠道、扩品类，渠道劣势和产 品集成劣势逐渐闪现。

　　2023 年第一季度上市建材企业完成停业支出 1676.62 亿元，同比-0.17%，按支出 增速排序，顺次为玻璃（+14.97%）、消耗建材（+3.08%）、水泥（-0.56%）、减水 剂（-10.17%）、玻纤（-18.45%）。2023 年第一季度上市建材企业完成归母净利 48.25 亿元，同比-63.47%，按增速表示排序，顺次为消耗建材（+51.39%）、减水剂（- 24.57%）、玻纤（-49.53%）、玻璃（-62.20%）、水泥（-88.02%），除消耗建材外， 其他细分板块归母净利润下滑幅度远高于支出，次要系价钱下行招致红利才能下 降而至。 从红利才能来看，2023 年第一季度上市建材企业完成毛利率 16.37%，同比6.50pct；净利率为 2.56%，同比-5.57pct，毛利率和净利率降至比年来的低点， 次要系价钱同比降落招致利润受损。

　　需求下行与本钱压力之下，龙头份额连续提拔。从客岁以来，房地产开辟投资、 新完工面积、贩卖面积连续下行，叠加地产财产链资金慌张，建材企业回款难度 加大；同时原质料价钱处于高位，建材行业红利才能降落，利润空间收窄，加重 中小建材企业的保存窘境——要末挑选停产退出，要末转为头部企业的经销商， 而上市企业依托品牌劣势、渠道劣势、资金劣势等支出持续增加，份额连续提拔。

　　自 2020 年下半年以来，信誉收紧叠加房地产行业“三道红线”政策出台，公司部 分客户呈现活动性风险，大 B 端需求承压。公司主动优化晋级渠道构造，逐渐发 力旧改、都会更新、公建、黉舍、病院及厂房等小 B 端使用处景，同时履行高端 批发计谋、C 端差同化开展，C 端及小 B 端拓展驱动公司功绩增加。 1) 从支出占比来看，2022 年公司经销支出为 85.97 亿元、占支出比例为 78.78%， 较 2020 年提拔 15.57pct。经销营业坏账风险低、回款快并且毛利率高，经销 营业占比提拔，有助于公司低落运营风险、提拔质量提拔。 2) 从应收账款占比来看建材行业公司称号，2020 年期末其直销客户应收账款余额为 17.09 亿元， 占比达 57.39%，2022 年底直销客户应收账款余额为 16.55 亿元，直销占比降 至 36.05%，较客岁同期-7.22pct。

　　2023 年，多省分宣布了水泥行业错峰消费方案，停产工夫团体较往年工夫有所延 长。湖北、云南、江西、福建等 14 省（自治区）公布了 2023 年水泥行业错峰停 窑方案。

　　替换能源本钱高。燃煤及电力在水泥本钱占比约 60%，占有较高比例，今朝电 力与热力仍借助传统方法，新能源其实不经济。

　　玻纤行业兼具“周期”和“生长”两重属性。就环球而言，玻纤次要使用范畴集 中在基建和修建质料、交通运输建材行业公司称号、电子电器、产业装备、能源环保，占比别离为 35%、29%、15%、12%、9%。此中有相对偏周期的使用范畴（修建建材、管罐等）， 也有比力新兴的使用范畴（汽车轻量化、5G、风电）。 在双碳布景下，我国玻纤行业“生长”属性不竭加强。在双碳目的鞭策下，风电、 新能源汽车、电子电器、新型建材等范畴需求持久向好的态势稳定，行业领军企 业的合作劣势较着，市场集合度无望进一步提拔。比年来，我国玻璃纤维纱产量 逐年稳步增加，按照中国玻璃纤维产业协会数据显现，2022 年天下玻璃纤维纱产 量到达 687 万吨，增速 10.1%，相较 2012 年海内玻璃纤维年产量增加了 402 万吨。

　　估计 2023-2024 年玻纤行业需求仍将连结妥当增加，增速别离为 4.9%、11.8%。 1）海内需求方面，受益于新能源汽车、修建节能、风电范畴发力，估计 2023-2024 年海内玻纤需求增量别离为 526.6、574.0 万吨，增速别离为 16.9%、9.0%。 2）入口方面，玻纤入口逐年降落（20 年因海内供需缺口入口有增长），2018-2022 年 CAGR 为-7.13%，主因中低端品完成国产替换，高端品另有部门入口需求。估计 2023-2024 年入口量别离为 11.2、9.0 万吨。 3）出口方面，虽受需求影响，短时间出口量有所低落，但前期欧洲能源危急、本钱 高企→产能出清，需求规复后海内产能无望回补供应空白。估计 2023-2024 年出 口量别离为 140.0、168.0 万吨。 4）假定海内的表观消耗量=海内需求+出口需求-入口需求，我们以为中国 2023- 2024 年玻纤需求量别离为 655.4、733.0 万吨，对应增速别离为 4.9%、11.8%。