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　　2022年房地产根本面无望完成筑底企稳，地产真个防水需求亦将随之筑底企稳

　　2022年房地产根本面无望完成筑底企稳，地产真个防水需求亦将随之筑底企稳。“稳增加”基调连续明白，基建是托底经济的主要抓手。以市政工程为代表的根底设备建立提速，为防水在基建真个需求起到强力支持。2022年国度重点撑持的市政工程项目建立，如海绵都会、都会平面交通网、公开综合管廊等市政工程，其防水单耗均较高，估计2022年公开综合管廊等市政工程根底设备建立的范围增长将明显提振基建真个防水需求。

　　当前，防水行业次要上市公司的估值程度阅历了前期的深度回调后曾经处于较低地位，倡议存眷防水行业高质量生长的龙头。

　　当前建材的运营范畴，防水行业已逐渐进入增量转存量期间买建材网。在此阶段，企业高质量的增加将更加枢纽，在红利质量和运营服从上具有劣势的企业将可以穿越周期，更好空中临将来的存量市场博弈。此时在功绩增加的同时完成报表改进的企业，或阐明其计谋抢先合作敌手，具有明显的护城河。

　　重点保举东方雨虹建材的运营范畴，公司是防水行业首家A股上市公司，相较于次要追逐者，在范围上具有明显劣势，是防水行业的绝对龙头。我们以为，公司的亮点次要体如今：

　　跟着存量修建进入创新保护顶峰，存量住房翻修无望成为将来防水市场需求的主要驱动力。我们测算“十四五”时期，老旧小区革新可拉动的防水需求将超越3000亿元。而且此需求空间只思索了根本的旧改防水工程，假如思索到局部旧改项目，则对防水的需求拉动力度会更大。我们测算2022-2025年防水行业的市场空间约为2003/2053/2094/2136亿元，别离同比增加3.0%/2.5%/2.0%/2.0%，保持高位平和增加。

　　1）公司在信誉情况收紧期借助本钱市场力气再融资，捉住了行业变化的机缘，在B端大客户和天下规划愈发主要的市场情况中占有了有益职位；

　　按照中国修建防水协会的统计，2021年范围以上防水企业的数目为839家，比拟2020年增长116家。我们以为将来以范围以下企业为代表的行业落伍产能会加快出清，范围以上企业将抢占市场份额，其营收占比估计不竭提拔，显现强者恒强的开展格式。

　　防水质料是修建功用质料的主要构成部门，在修建施工中，防水质料在修建物的外表构成团体防水层，以到达防水或加强抗渗漏的才能买建材网，因而，其质量和使用结果间接干系到修建工程的构造结果和利用寿命。“双碳”布景下，分解高份子防水卷材等新型防水质料迎来开展机缘。新型改性沥青防水质料、TPO防水卷材等高份子防水质料对传统防水质料的替换已成为行业的开展趋向。防水工艺的前进和市场关于修建物绿色环保的需求为防水进入绿色修建、光伏修建财产分离供给了有力前提，光伏屋面防水无望成为新一增加极。2021年建材的运营范畴，防水行业承压前行买建材网，完成逆势增加。按照中国修建防水协会的统计，2021年，天下范围以上（主停业务支出2000万元以上）防水企业完成营收合计为1261.59亿元，同比增加13.20%；完成利润总额75.64亿元，同比增加2.04%。

　　基建与房地产投资增速大幅降落风险；沥青等原质料价钱连续上涨超越预期；行业合作加重、市场集合度提拔不及预期；应收账款坏账风险。

　　3）新营业具有宏大的生长空间，防水补葺市场每一年将到达千亿范围，公司培养的几类重点新产物修建涂料、保温质料、沙浆各自都具有百亿以致千亿级此外大市场。公司开展过程中表示出的气魄和格式具有巨大企业潜质，生长空间远未见顶。

　　2）公司自2020年起加大了对现金回款的查核力度建材的运营范畴，债权构造逐渐优化；在2021年房地产风险表露的顺境下，公司表现出了明显优于同业的抗风险才能；

　　以防水行业次要上市公司的停业支出（北新建材建材的运营范畴、三棵树为防水营业）与范围以上防水企业主停业务支出之比来看，2020年，防水行业CR3（东方雨虹、科顺股分、凯伦股分）为27.58%，同比进步3.37pct，此中，东方雨虹占20%；加上北新建材与三棵树防水，防水行业CR5为31.45%，同比进步6.63pct。

　　防水是消耗建材中的优良赛道，市场范围超越千亿。短时间内，“稳增加”强化带来的基建端需求增加与老旧小区革新、都会更新带来的防水需求将支持行业妥当开展；原质料价钱上涨、中小企业退出加快，行业集合度提拔历程放慢。中持久内，修建质保期进步、BIPV光伏屋面等新型使用处景将拉动行业产物品格晋级、高端产物占比提拔，由此而带来的市场空间扩容盈余更多由头部企业所占有。