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　　平安证券股份有限公司杨侃,郑南宏近期对坚朗五金002791)进行研究并发布了研究报告《毛利率同比提升，经营性净现金流改善》，本报告对坚朗五金给出增持评级五金装饰材料批发，当前股价为59.72元

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　　公司公布2023年中报，上半年实现营收33.6亿元，同比增长3.3%，归母净利润0.13亿元，较上年同期（-0.85亿元）扭亏为盈。

　　营收端保持平稳，毛利率同比改善。上半年公司归母净利润0.13亿元、扭亏为盈，主要因：1）下游地产等资金环境偏紧背景下，公司严格控制回款，同时通过加大县城市场布局实现收入端持平；2）受益于不锈钢等成本回落、高毛利的门窗五金收入占比提升，上半年毛利率同比提升2.4pct至31.2%；3）期间费用同比减少2千万至9.2亿元，期间费率同比降0.2pct至27.6%，带动净利率同比提升3.1pct至0.6%。

　　门窗门控五金增长较好，家居产品同比下滑五金装饰材料批发。分产品看，门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件五金装饰材料批发、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件收入增速分别为10.0%、五金装饰材料批发、-2.4%五金工具哪个品牌好、12.9%、-5.2%、-20.7%、10.3%、-31.3%，其中门窗五金、门槛五金与其他建筑物件产品取得两位数增长，或源于上半年地产竣工同比增长，以及公司县城市场与新场景拓展逐见成效，而家居类产品收入下滑或受地产集采萎缩等影响。

　　经营性净现金流同比改善，应收款增幅小于上年同期。上半年经营活动产生的现金流量净额为-4.3亿元，较上年同期-6.5亿元有所好转，主要得益于收现比同比提升9pct至111%，另外公司重视供应商的合作关系，上半年付现比120%，同比提升13pct。期末应收账款/票据/其他应收款合计43.7亿元五金工具哪个品牌好，较年初增加0.5亿元，增幅较上年同期2.4亿元明显减少，印证公司经营回款质量逐步改善。

　　投资建议：考虑行业修复及公司品类拓展不及预期，下调此前盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.2亿元、5.6亿元五金装饰材料批发、8.3亿元，原预测为5.3亿元、7.5亿元、9.3亿元，按照最新市值对应PE分别为59倍、34倍、23倍。目前公司品类众多，满足客户一篮子采购需求；其次，上市以来持续搭建渠道、构筑直销大平台，近两年下沉至县城，长尾市场公司产品、品牌优势更加凸显；再者，针对品类繁多、销售难度大痛点，公司坚持信息化建设，构筑精细化管理的壁垒五金工具哪个品牌好五金工具哪个品牌好五金装饰材料批发，2019-2021年业绩高速增长印证公司发展趋好。短期而言，随着下游地产政策持续发力、“保交付”带动地产需求逐步改善，以及公司渠道逆势扩张，后续业绩增长有望逐步回归正轨。尽管盈利预测有所下调五金工具哪个品牌好，但考虑公司股价已明显调整，未来发展依然值得期待，维持“推荐”评级。

　　风险提示：（1）下游地产需求修复不及预期风险：当前地产基本面仍处缓慢复苏阶段，若后续销售、竣工修复不及预期，公司业务拓展将存在一定压力。（2）原材料价格上涨的风险：公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主，若后续原材料成本回升，叠加需求承压制约成本向下游传导，公司利润率存在进一步下行风险。（3）新品类、新市场拓展不及预期的风险：公司近年积极培育新产品品类，并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场，人力、资金投入较多，但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈，低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升，导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券601555)房大磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.15亿，根据现价换算的预测PE为36.99。

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为92.45。

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