华中建筑模板常用的建筑材料图例世界上有趣的建筑

　　修建模板是混凝土浇筑成形的模壳和支架，作为一种按设想请求建造的暂时性支护构造，次要由模板、支持件、加固件和辅件四部门构成，使混凝土构造、构件按划定的地位、多少尺寸成形，连结其准确地位，并接受修建模板自重及感化在其上的内部荷载

　　修建模板是混凝土浇筑成形的模壳和支架，作为一种按设想请求建造的暂时性支护构造，次要由模板、支持件、加固件和辅件四部门构成，使混凝土构造、构件按划定的地位、多少尺寸成形，连结其准确地位，并接受修建模板自重及感化在其上的内部荷载。

　　关于停业支出的查核，公司按照支出完成度来肯定每一年的归属比例，同时公司没有完成支出查核目的，一切鼓励工具对招考核昔时方案归属的限定性股票均不得归属或递延至下期归属，由公司取消生效。

　　3）公司接纳加权均匀法核算铝模板总代价，按利用次数停止折旧摊销，假定铝模板 120 次折旧经常使用的修建质料图例，残值率 35%。

　　同时，铝模板产业化、尺度化水平高的特性，使施工服从高提拔至20-30m2/天，明显优于传统木模板。其接纳的早拆模支持体系，具有18-36小时便可拆模的劣势，施工速率提拔至4-5 天/层，工期大幅收缩。

　　公司已成立华东（江西志特）、华南（江门志特）、华北（山东志特）、华中（湖北志特）消费基地，充实操纵各自的区位劣势，打形成面向华南、华东、华中、华北地区及外洋地区的展现、消费和效劳窗口。

　　接纳PEG法赐与估值，公司作为铝模板租赁行业龙头，行业开展与公司范围扩大无望构成共振，且铝模板租赁营业对办理才能请求更高，21年至今行业快速出清后公司更具市场所作力，估计将来四年归母净利润CAGR约为32.5%，赐与公司23年0.70倍PEG，公道市值约65.1亿，对应目的价39.69元/股，对应空间约21.4%。

　　受需求降落影响，2021 年铝模板企业运营情势严重，据中国模架协会调研数据显现天下下风趣的修建，近8成企业新签署单与客岁同期比拟持平以至降落。

　　受国表里经济情势和本钱上升的两重挤压，2022年一季度公司完成停业支出2.62亿，同比增长16.9%，归母净利润 520 万，同比削减 78.8%

　　直到2000年铝模板呈现，因其具有强度高、周转轮回次数多、绿色环保等凸起长处，鞭策了修建业施工尺度化、产业化，比年来快速获得行业普遍推行使用。

　　公司依托“1+N”一站式效劳计谋形式，为客户供给优良、优价、全方位的一站式产物效劳，营收、归母净利润稳步提拔，2015-2021年营收 CAGR 达 59.5%，归母净利润 CAGR 为 43.2%。

　　因为木模板可轮回次数较低，单栋修建已超越其最大值，反复楼栋修建本钱与首栋修建不异，均为 262 元/m2。

　　公司实践掌握人高渭泉、刘莉琴佳耦经由过程珠海凯越、珠海志壹、珠海志同、珠海志成直接持有公司股权 48.6%，四家均受高渭泉师长教师实践掌握，组成分歧动作人，分歧动作人合计持有公司 57.3%股权，股权相对集合。

　　公司作为重资产公司，资产欠债率处在较高程度，2021年资产欠债率同比降落 10.4pct 至 54.8%，次要系上市召募资金，资产构造得到优化。

　　2020年开端公司运营性举动现金流净额连续为正，2021年在团体行业承压阶段，公司仍完成 1.73 亿元净流入，彰显较高现金流管控程度。

　　2000年后，净水饰面混凝土施工手艺和快速拆模施工手艺逐步推行，铝模体系开端获得使用，铝合金模板需求比年迎来市场发作期，2018年，铝合金模板向房建和基建范畴片面浸透，趋生出了宽广的增量需求；2014~2019年，铝合金模板的市场需求量由100万平方米增至4,920万平方米，复合增加率高达118%。

　　2021年公司停业总支出 14.8 亿，同比增加32.3%，受原质料价钱上涨、当局补贴削减影响，归母净利润 1.64 亿，同比削减 2.38%。

　　可比公司 2023 年按市值加权 PEG 为 0.70X，志特新材作为铝模板租赁行业龙头，行业开展与公司范围扩大无望构成共振，停止 21 年底公司铝模板产能约280万平方米，估计将来每一年新减产能 70-80 万方，扩大势头微弱，别的铝模板租赁营业对办理才能请求更高，21年至今行业快速出清后公司更具市场所作力，理应享用更高估值溢价，估计将来四年归母净利润CAGR 约为 32.5%，赐与公司 23 年 0.70 倍 PEG，公道市值约65.1亿，对应目的价39.69元/股，对应空间约 21.4%，

　　公司大客户次要包罗中国修建、碧桂园等工程承包和地产行业龙头企业，比年来前五大客户贩卖占比均保持在20%以上，客户粘性高。

　　拟刊行可转债募资不超越 6.14 亿，重点建立两大消费基地。2022 年 7 月 19 日，公司公布可转债预案，拟向不特定工具刊行可转换公司债券，总范围不超越群众币 6.14 亿元，召募资金次要用于江门志特（二期）、重庆志特（一期）和弥补活动资金。

　　2022年 5 月 9 日，公司公布限定性股票鼓励方案，拟授与的限定性股票数目为 190 万股，约占公司总股本的 1.62%，此中，初次授与 154 万股，约占公司总股本的 1.31%，鼓励工具包罗 9 位公司高管，和 79 位中心主干员工，以较高的支出查核目的彰显公司开展自信心。

　　公司则基于 BIM 手艺自立研发三维智能配模软件、主动 AI 配模体系等软件，从而完成精密化办理目的，同时公司自立开辟的全营业流程办理体系，将各部分营业数据互联互通，为公司产物构成了强有力的市场中心合作力奠基了根底。

　　公司次要产物铝模体系是一种使用于修建施工中混凝土浇筑成形的暂时支护构造体系，次要营业形式为贩卖、租赁、创新等。

　　铝模板行业合作逐渐加重，叠加疫情打击、原质料价钱上涨影响，红利才能有所承压，2021 年公司贩卖毛利率 32.5%，同比降落 8.5pct，贩卖净利率 11.8%，同比降落 4.1pct。

　　因而，铝模板全财产链绿色环保劣势明显，特征上非常符合绿色修建的开展趋向，比年来各处所当局逐渐将铝模板归入修建评分尺度，或出台相干政策鞭策铝模板开展，“以铝代木”为局势所趋。

　　3）铝模板分为贩卖和租赁两块营业，2021年受原质料价钱影响，行业内企业以租赁为主，租赁模板占比 91%，假定将来租赁模板占比保持 91%，租赁价钱 18 元/平方米，租赁模板周转次数每一年提拔 0.5 次，估计2025年租赁铝模板周转次数到达 26.5 次/年。

　　在营销效劳前端，公司贩卖、工程、深化设想等部分构成“铁三角”团队，为客户供给最优的手艺处理计划，确保项目成绩 24 小时内疾速处理，在营销效劳后端，各部分在产物交期、质量掌握、物流宁静包管等方面供给优良效劳。

　　接纳 PEG 法赐与估值，思索中国忠旺港股停牌至今，闽发铝业铝模板营业支出占比力少，当前上述两家公司估值程度不克不及充实反响铝模板资产状况，不作为估值可比公司。

　　比年来，跟着我国“以铝代木”、“节能减排”等一系列政策的出台，铝模板开展再次提速，今朝修建市场中铝模板占约20%阁下（2016年市占率仅 5%），木模板的占据率仍然在60%以上。

　　海内市场，公司曾经开端构成了较为完美的渠道规划，在上海、广东等地均设有子公司，辐射华南、华中、华东等重点地域，为了进一步强化公司合作格式，鞭策公司“1+N”效劳计谋落地，2021年前后建立海南志特、重庆志特、甘肃志特及广东凯瑞。

　　近两年铝锭价钱连续走高，从2020年 4 月低点起至 2022 年 3 月铝价高点为止，铝锭价钱上涨超越 100%，关于铝模板企业而言原质料本钱快速提拔。

　　但因为钢模板可轮回利用 30 至 40 次，第二栋反复修建无需新增模板购买本钱，模板造价 低落至 245 元/m2。当尺度层总数超越钢模板可利用次数后，本钱将再次上升。

　　请您存眷，理解逐日最新的行业阐发陈述！陈述属于原作者，我们不做任何投资倡议！若有侵权，请私信删除，感谢！

　　挑选同属于修建板块的生长股标的鸿路钢构、苏文电能、杭萧钢构作为可比公司，鉴于22年上半年行业及公司受原质料价钱上涨、疫情颠簸等十分常性身分影响，且当前已进入22年下半年，需思索估值切换等身分，因而根据2023年状况赐与估值经常使用的修建质料图例。

　　估计2021-2025年铝模板市场空间 CAGR 为 13.6%。按照中国基建物质租赁承包协会数据显现，2021年天下铝模板保有量 7,950 万平方米，铝模板市场支出 383 亿元。

　　2022年 5 月公司限定性股票鼓励方案，董事长拟获授 10 万股，除董事长外的公司高管及员工拟累计获授 180 万股，授与完成后公司高管及员工估计持有公司股分比例上升至9.8%（假定时期持股员工未让渡或减持股分，上述比例未包罗实践掌握人所持股分）。

　　停止2021年期末，公司滚存的可用于出租的模板数目到达 233 万平方米，此中已用于出租的数目到达 174 万平方米。按照中国基建物质租赁承包协会统计的2021年 383 亿的铝模板市场范围测算，志特新材铝模板营业市占率为 3.0%。

　　假定铝模板体系综合造价约 1,210 元/m2，虽然其具有免抹灰等劣势，昂扬的模板本钱仍招致其单栋修建均匀本钱高达 439 元/ m2。

　　铝模板修建厂商普通与修建总包，如中国修建、中国中铁等签署分包条约，条约周期8-12个月不等，终端需求次要源于地产企业，遭到天下房地产新完工、施工及完工面积影响。

　　人均产值进一步进步将包管公司范围在不竭扩大的同时，连结优良的效劳质量和运营服从，缔造更高的利润。

　　公司凭仗铝模行业的先发劣势、手艺劣势及品牌劣势，与大型修建总包方已构成连续性协作，存量客户资本不变。

　　短时间看，2022年至今房地产政策陆曾经续铺开，估计2022年下半年地产行业无望迎来苏醒，同时铝价高位回落也为铝模板企业低本钱补库存供给良机，以此带来修建铝模板行业高弹性。

　　在融资和调控政策趋严，疫情连续重复等多重身分的影响下，2021年下半年起我国地产行业再度遇冷，房地产施工、完工面积增速双双放缓，房地产开辟投资增速创比年新低。

　　从红利才能来看，志特新材的贩卖毛利率位居偕行前线，达 32.5%，净利率一样连结不变，21 年略降落为 11.8%，将来跟着原质料价钱降落，红利才能有进一步增加空间。

　　以志特新材为例，公司展开铝模板租赁营业较早，旧板占比高，铝价上涨仅影响公司新板价钱，旧板代价所受影响较小，按照我们的测算，2021年在市场铝价上涨 33.2%至 1.89 万/吨的状况下，公司租赁用模板均派代价仅提拔 6.9%；若铝价上涨10%，估计铝模板单元折旧用度上涨 1.7%，租赁营业毛利率降落 0.26pct。

　　公司是一家铝模、防护平台、装配式修建 PC 产物的综合效劳型企业，是行业内较早完成范围化、专业化、智能化，专注于模架、装配式修建 PC 产物研发、设想、消费、租售、手艺效劳为一体的协会首批特级天分企业。

　　相较于传统的落地式脚手架、悬挑式脚手架，附有宁静防护、防倾防坠和同步起落功用的智能爬架在修建施工的服从、宁静性等方面具有壮大劣势，与铝模板配套利用相辅相成。

　　1）2020年天下修建模板保有量约3.10 亿方（按照当期铝模板保有量6,200 万平方米，浸透率 20%测算），占天下衡宇施工面积 3.34%，假定将来修建模板保有量占施工面积比重保持 3.34%；

　　2）按照退市中房的《中国证监会行政答应项目检查二次反应定见告诉书》，当前外洋铝模板市场占据率约为 70%阁下，丛林资本匮乏的国度和地域市占率更高，墨西哥、新加坡均超越 80%，2016年我国铝模板浸透率 5%，2020年提拔至20%，浸透率年均提拔速度约4%，但仍处在晚期阶段，浸透率仍无望连续提拔，因而假定“十四五”时期我国每一年铝模板浸透率提拔 4.0pct，2025年铝模板浸透率无望到达 40%；

　　中持久看，房地产作为我国百姓经济的主要组成，行业总量有支持，跟着绿色修建的连续深化，铝模板行业浸透率无望连续提拔，带来铝模行业的快速增加，同时具有优良办理才能的龙头企业将凭仗本身劣势，集合度进一步提拔；

　　外洋市场，公司自2014年起进军东南亚及印度地域，在新加坡、马来西亚和柬埔寨设立了全资子公司，在本地处置铝模体系的贩卖和租赁营业。

　　公司自 2017 年以来单个职员效劳均匀项目个数不竭提拔，至 20 年已达 4.61 栋/人；别的单元面积工程效劳职员、贩卖职员用度逐年降落，至 20 年每平米工程效劳职员、贩卖职员用度别离为 1.22 元、1.02 元，公司职员效劳服从提拔较着。

　　按照我们的猜测，估计2025年铝模板市占率将提拔至 40%，市场空间将进一步提拔至 637 亿，2021-2025年 CAGR 为 13.6%。

　　但铝模板具有远高于木、钢模板的轮回次数，其均匀本钱将随楼栋数、尺度层数的增长而低落，以博牛工程优化征询所利用 18 层修建为例，当反复栋数达 3 栋时，铝模板经济性已较着优于木、钢模板。

　　但在鼓励市场所作下，受下流市场需求不敷影响，铝模板贩卖和租赁价钱反而不竭走低，据中国基建物质租赁承包协会统计，2022年 4 月铝模板贩卖和租赁价钱指数别离为36.3%、25.5%，较2021年同期别离低落 24.9pct、30.2pct；利润程度指数为 26.4%，较2021年同期降落 15.1pct，行业利润进一步被挤压。

　　据博牛工程优化征询测算，当反复栋数超越 2 栋、尺度层累计超越 30 层时，铝模板凭仗其更高的轮回次数，较木模板和钢模板更具本钱劣势，如再思索工期等身分带来的隐构成本，铝模板劣势将更加明显。

　　公司铝模板块自2014年以来连结高速开展，2021年完成支出 11.4 亿元，同比增长 19.7%，此中租赁营业凭仗削减客户资金占用等长处，支出增速明显高于贩卖营业，在铝模板块中占比随之进步，2021年完成支出 9.93 亿元，占比 87%天下下风趣的修建。

　　假定钢模板体系综合造价约 800 元/m2，钢模板较高的自重招致了更高的装置机器费，折算后单栋 18 层修建楼面每平的模板造价为 341 元/m2，明显高于木模板。

　　铝模板企业运营形式分红贩卖和租赁。不管贩卖仍是租赁营业，铝模企业都需求投建工场，根据业主需求停止模板细加工。

　　公司前身2011年景立于江西，至今十年深耕修建模架行业，积聚了丰硕的行业经历，2016 年 8 月在“新三板”正式挂牌上市，后于2021年4月登岸厚交所创业板上市，是细分行业内的头部企业。

　　1）售前阶段：供给参谋式营销，按照客户需求，免费为客户供给工程手艺可行性阐发和商务评价陈述，协助客户肯定最好施工计划；

　　2）公司铝型材采购单价=原质料（同期市场铝锭价钱）+铝型材加工费，加工费价钱占铝型材价钱比严重致 15%-30%区间范畴；

　　铝合金模板具有精度高、偏差小的长处，模板外表滑腻、平坦，拼缝较少，浇筑成型的混凝土能到达饰面净水混凝土的请求，团体质量较高。

　　铝模板的高周转次数、高轮回操纵率带来经济效益的同时，大大削减了对天然资本的占用，带来优良的社会效益；高尺度化亦使得铝合金模板无需现场裁剪、切割，不会发生响应的废物，撤除模板后根本没有修建渣滓遗留。

　　公司实施降本增效的集约化本钱办理，产能快速扩大下照旧保持办理用度率安稳，2021年公司办理用度率 4.99%，同比略升 0.22pct；贩卖用度率较高，次要系公司为开辟国表里市场，增强职员设置，2021年贩卖用度率 6.96%，同比降落3.99pct；研发用度率在公司信息化计谋下，同比上升 0.58pct，2021 年达5.04%。

　　厥后跟着修建范围扩展，修建木模板周转次数低，耗损大批木料难以满意需求，开端接纳“以钢代木”的新型模板现浇钢筋混凝土构造施工，施工本钱明显进步。

　　3）爬架营业：爬架营业为公司新品类产物，产能快速扩大，无望完成快速增加，估计公司2022-2025年爬架营业支出别离为1.70 亿/2.56 亿/3.83 亿/5.75 亿， 增速别离为 30%/50%/50%/50%。

　　铝模板浸透率提拔不及预期：当前修建模板“以铝代木”是大趋向，可是铝价上涨必然水平增长相干本钱，需警觉行业浸透率提拔不及预期风险。

　　别的为呼应客户对铝模体系与附着式起落脚手架配套利用、交叉施工、提拔服从的需求，公司于2019年下半年开端展开爬架营业，为客户供给爬架产物的研发、设想、消费、贩卖天下下风趣的修建、租赁和响应的手艺指点等综合效劳。

　　按照公司可转债可行性阐发陈述，江门志特（二期）和重庆志特（一期）将合计新增公司 90 万平方米铝模及 1.5 万个防护平台机位产能，估计新增年支出合计 4.94 亿元，估计新增年利润合计 5284 万元，具有优良的经济效益。

　　假定木模板当前市场价钱为 33.0 元/m2（因一栋楼需采购 5-6 套木模板，因而折合修建面积体系造价约 150 元/平方米），18 层修建需反复购置模板 3 至 4 次，叠加其他辅件及质料用度，木模板体系综合造价约 150 元/m2，参加野生、机器及抹灰费后，整楼折合楼面模板造价为 262 元/m2。

　　近几年公司在快速开展的同时，总资产周转率连结不变，2021 年公司总资产周转率达 0.61，同比降落 0.02，低于闽发铝业 1.18 的总资产周转率。别的公司 ROE 终年优于可比公司，2021 年公司 ROE 为 17.1%，远高于可比公司程度，显现出优良的资产质量。

　　按照地产组此前公布《地产还是支柱财产，稳经济亟需稳地产-房地产及财产链对 GDP 的影响阐发》，经由过程收入法和消费法阐发，测算获得2020年房地产本身对 GDP 奉献占比达 11.6%，对其增加奉献率达19.9%，房地产及高低流对我国 GDP 占比区间在（21.4%，30.2%），行业本身及财产链对 GDP 奉献占比近三成。

　　3）售后阶段：将产物输送到施工现场，并为客户供给后续效劳，包罗现场手艺指点、装置培训、改板、换板、补板、补配件等效劳。

　　在此鼓励前，公司已有珠海志同、珠海志成和珠海志壹三家持股平台，扣除实践掌握人持股，公司其他高管及员工经由过程上述持股平台合计持有公司股分约 8.7%。

　　需求受阻叠加原质料价钱上行带来的本钱压力，部门小企业呈现运营窘境，逐渐退出市场，2021年企业数目由2020年的 800 余家大幅低落至 700 余家，营收 2 亿元以上企业占比提拔 4.1pct 至 32.7%，0.5 亿元以下企业占比降落 11.7pct 至 18.2%，市场出清加快，头部企业市占率无望进一步提拔。

　　公司收现比自2015年快速上升，到 2018 年达 135%，随后降落到2021年收现比达 95.4%，同比 20 年降落 4.3pct，志特新材收现比在不竭开展中位居可比公司前线。同时公司付现比与收现比同步变更，2021年付现比同比降落 3.2pct 为 61.2%，动员运营性现金流净额同比多流入 0.73 亿元，达 1.73 亿元。

　　公司于 2019 年下半年开端展开爬架营业，借助客户劣势，新营业快速开展，2020年公司前五大客户有 4 名新增爬架购置，2021 年爬架完成营收 1.31 亿元，同比增加 125%。

　　2）铝模贩卖营业：我们以为公司将来将更减轻视租赁营业，贩卖营业增速逐渐放缓，估计 22-25年板块营收别离为 1.62 亿/1.73 亿/1.76 亿/1.73 亿，增速别离是 9.4%/6.5%/1.5%/-1.5%。

　　模板工程约占混凝土工程量30%-40%，占工期50%阁下，约占混凝土工程造价20%-30%，修建模板的挑选相当主要。

　　公司下旅客户次要是海内大型修建总包方，项目回款受修建施工行业影响，近几年跟着公司范围的快速扩展，应收账款同步提拔经常使用的修建质料图例，停止2021年底，公司应收账款 5.21 亿元，较 2020 年增长 2.18 亿元。

　　贩卖营业中停业本钱次要为原质料本钱，模板售出后一切权归属于业主，租赁营业中一切权不发作变动，项目竣工后铝模板企业发出旧板，在本身消费线内创新，完成铝模板的租赁-收受接管-再租赁的闭环，停业本钱次要为折旧用度。

　　修建业的四个细份子行业中，2017年衡宇修建增长值 3.3 万亿元，占比消费法 GDP 为4.0%；土木匠程修建增长值 1.4 万亿元，占比消费法 GDP 为 1.7%；修建装置增长值 3,633 亿元，占比消费法 GDP 为 0.4%；修建粉饰和其他增长值为 4,996 亿元，占比消费法 GDP 为 0.6%，修建业本身占 GDP 比重靠近 7%。