中国新型建筑材料建筑材料税点分类化工新型材料模板

　　·员工总数：1433人（+492）：手艺113，消费1177，贩卖31；本科学历以上：82；　　公司经由过程多年的开展和市场推行，在行业内积聚了大批优良的客户资本

　　·员工总数：1433人（+492）：手艺113，消费1177，贩卖31；本科学历以上：82；

　　公司经由过程多年的开展和市场推行，在行业内积聚了大批优良的客户资本。公司的营业笼盖了美国、德国、英国等以西欧为主的兴旺国度和地域，公司与KINGFISHER、BEAULIEU CANADA、ENGINEERED FLOORS和HORNBACH等境外大型地板品牌商和建材批发商成立了优良的协作干系，且上述客户不会随便改换供给商；

　　2、估值程度：公司营业偏传统，固然营收会有不俗增加，可是究竟结果仍是代工场，利润的增加也有压力，难有高估值；

　　1、生长性：公司产能扩大，行业景心胸较好，将来营收的增加肯定性较强，可是上游原质料涨价太勇猛，公司本钱转移压力较大；

　　公司境外贩卖产物结算货泉次要为美圆或欧元，群众币的汇率颠簸间接影响产物的价钱合作力，从而对经停业绩形成影响。

　　固然陈述期期末公司应收账款账龄1年之内的应收账款占比均在99.9%以上，次要客户为外洋出名的地板品牌商、商业商或建材批发商，诺言优良，但因为公司应收账款金额较大，且相对集合，若该等客户发作严重倒霉变革能够招致欠款不克不及实时发出，公司财政情况将遭到必然影响；

　　·资产欠债表（2021年Q1）：货泉资金4.15，应收账款2.36，预支款0.63，存货2.98，其他活动资产1.70；持久股权投资0.15，牢固资产4.32，在建工程1.25，无形资产0.55；短时间告贷3.53，对付账款2.51，条约欠债0.06；股本0.73，未分利润3.88，净资产12.38，总资产19.51，欠债率36.54%；管帐师审计用度：60万元；

　　·三年后公道估值：35-55亿；当前公道估值：20-30亿（基于25%/年收益预期）；价钱区间：20-30元/股（未除权、除息）；

　　· 行业开展趋向：1、行业需求不变增加：按照中国海关的数据修建质料税点分类，2020年度中国PVC地板出口为385.24亿元，较2019年度增加15.38%，团体来看，PVC地板在我国空中粉饰质料市场范围占比力低，我国PVC地板产物仍以出口为主；2、行业集合度提拔：今朝我国PVC地板行业集合度较低，范围较小的企业的毛利率普通要远低于行业抢先企业，跟着国度对PVC地板质量、环保尺度的请求不竭进步和消耗者日趋寻求产物的本性化和品格化，缺少品牌影响力，综合气力较弱的PVC地板企业将逐步被市场裁减，PVC地板行业将向范围化、品牌化和专业化的标的目的开展；3、PVC板材海内浸透率无望提拔：因为PVC地板进入中国市场较晚，出格是在家装范畴还没有提高，海内的消耗看法仍偏好木地板等传统空中粉饰质料，团体来看PVC地板在我国空中粉饰质料市场范围占比力小；但PVC地板凭仗其优良的特征与普遍的使用范畴逐步得到人们的承认，行业行将进入快速开展阶段。2018年，PVC地板在美国空中粉饰质料市场份额由2007年的9.80%进步到21.40%，曾经成为美国第二大空中粉饰质料。估计将来跟着消耗者环保认识的不竭增强，PVC地板对传统空中粉饰质料的替换效应将逐步闪现。

　　公司是海内PVC木板行业前三，本钱劣势和客户劣势较为较着，近几年西欧对PVC木板的需求兴旺，公司出口营业增加十分疾速，产能也在有序扩大，可是2021年上游化工质料涨势勇猛，一季度公司毛利率骤降8.5%，净利润逆势降落，将来公司营收的增加仍旧比力肯定，可是净利润增加则取决于上游质料，究竟结果公司只是代工场，本钱转移才能较弱。

　　慎重声明：评级及评分仅为小我私家概念，在任何状况下，本陈述中的信息或定见均不组成对任何人的证券生意倡议，对任何人利用本陈述及其内容所激发的任何间接或直接丧失概不卖力。

　　3、机构持股：公司前十大畅通股东包罗险资、外资、公募基金，遭到支流资金的高度承认，可是股价仍旧跌跌不休修建质料税点分类，次要是由于一季度功绩下滑，市场关于公司增加前期较为灰心；

　　公司主动引进海内和外洋先辈的消费装备，装备主动化水平高、工艺手艺不变、消费能耗较低、本钱掌握严厉。公司本钱劣势较较着，一方面因为消费范围较大，具有范围劣势，可低落产物的单元本钱;另外一方面，因为公司手艺程度的进步，公司消费装备趋势主动化和节能化，如公司接纳的SPC地板质料储蓄安装、管道运送和主动计量安装可有用进步消费的主动化水平，保证产物格量不变性的同时节省了大批人力本钱;公司接纳油压冷热分机装备，可有用低落能耗，进步机械利用寿命；

　　3、行业开展远景：在西欧等国度，PVC地板市场占比逐年提拔，显现较着的替换效应，可是他们产能有限，严峻依靠入口，以是比年来入口数目逐年递增。我国曾经成为PVC地板的次要出口国，2020年度我国出口PVC地板为385.24亿，较2019年度增加15.38%。受中美商业磨擦的影响，小范围的企业不具有毛利上的劣势将加快裁减，市场集合度不竭提拔。同时，中国、南美、东南亚等国跟着人们糊口程度的进步，消耗才能加强，市场需求逐渐开释，PVC木板市场浸透率无望徐行提拔；

　　公司一直把手艺立异放在主要地位，今朝具有专利18项修建质料税点分类，此中5项为创造专利，公司前后获得了欧盟CE认证、德国TUV认证、美国FloorScore认证和美国GREENGUARD认证，上述认证表白公司产物不只质量及格，并且契合特定的环保请求，将来公司将持续加大研发投入；

　　公司的次要产物为PVC地板（包罗LVT、WPC、SPC三大种别），产物功用与传统的木地板、瓷砖等空中粉饰质料类似,用于室本地面粉饰。由因而高份子质料聚氯乙烯加工制成，具有环保、可收受接管、耐磨、防潮、防滑、防火阻燃、易装置等长处，深受西欧市场欢送。地板次要分为：木质地板、瓷砖、毛毯、橡胶地板、PVC地板，由于PVC机能良好、价钱自制且环保，在西欧浸透率提拔较快，今朝PVC地板在美国市场占据率曾经从07年的9.8%提拔至2018年的21.4%，成为第二大地板质料，可是海内由于消耗风俗、文明身分（工装市场包罗病院利用PVC板材较多）招致海内PVC市场浸透率较低。今朝公司的产物根本经由过程ODM的形式出口,内销占比不到1%;

　　3、重点财政目标阐发：公司净资产收益率由于IPO募资而下滑；受商业战及原质料价钱颠簸，毛利率及净利率颠簸较大，2021年一季度受上游化工价钱上涨身分，毛利率下滑高达8.5%，严峻腐蚀了企业利润修建质料税点分类，故而即使营收明显增加，净利润仍旧下滑，除非公司能将本钱向下流转移，不然短时间净利润难有大的改变；

　　2、行业合作格式：西欧等次要兴旺国度是PVC地板的次要市场，颠末几十年的开展，西欧企业在贩卖渠道、品牌影响力和研发设想等方面有宏大的劣势，构成了以OBM形式的批发商为主导的格式，而且行业集合度偏高。而我国事次要的PVC地板消费国，企业多以OEM、ODM代工出口形式为主，市场集合度较低，合作较为剧烈。固然与西欧企业有必然差异，但在华东、华南地域也出现了一批如泰州华美塑料、张家港易华塑料、浙江天振竹木、张家港爱丽家居等具有综合劣势的优良企业；

　　·合作敌手：大亚圣象、美喆国际、爱丽家居、泰州市华美塑料、张家港市易华润东新质料、浙江天振竹木、江苏锐升新质料、上海劲嘉建材、阿姆斯壮等；

　　1、资产欠债表（重点科目）：公司账面现金委曲够用，应收账款和存货占停业支出比例公道，牢固资产4.32亿，在建工程1.25亿中国新型修建质料，产能扩大疾速；有息欠债约3.55亿元，有必然偿债压力；欠债率约为36.54%，团体资产构造安康；

　　1、大股东持股及股权质押、高管鼓励：公司实践掌握人手艺布景身世，佳耦二人合计持股比例约为33.55%，高管及员工持股比例到达10.80%中国新型修建质料，股权鼓励十分充沛；

　　公司产物的次要原质料为PVC树脂粉、印花面料和耐磨层等，大部门为化工产物，其价钱走势与原油及煤炭价钱走势具有必然的联系关系性。主停业务本钱华夏质料的占比力高。将来若公司消费所需次要原质料的价钱发作较大颠簸，则将对公司功绩发生影响；

　　·高低流：上游采购PVC树脂粉、印花面料、耐磨层等（最上游为石油和煤炭），下流使用至阛阓、旅店、写字楼、病院、黉舍、运动场馆等大众修建和室第粉饰；

　　1、投资逻辑：（1）PVC木板不变增加，浸透率连续提拔；（2）行业集合度提拔；（3）产能扩展；

　　4、公司功绩增加逻辑：（1）市场需求不变增加，PVC木板市场浸透提拔；（2）行业集合度提拔；（3）公司产能扩展；

　　2、利润表（重点科目）：公司受疫情影响不大，2020年营收和净利润别离同比增加42.52%和36.12%；2021年一季度因为产能提拔、定单增长，营收同比增加61.75%，可是因为原质料涨价，净利润同比下滑18.77%修建质料税点分类，2021年上游原质料价钱上涨勇猛，公司整年净利润可否增加取决于营收增速可否超越净利润率下滑速率；

　　2、员工组成：以消费职员为主，属于劳动麋集型企业，人均营收约85万元，人均净利润约13万元，在传统制作业中属于较高程度，公司2020年职员增加疾速中国新型修建质料，与外洋需求兴旺（美国2020-2021年楼市景心胸较高）、公司产能扩大有亲密干系；

　　·净利猜测：2021E：1.2；2022E：1.4；2023E：1.8；（假定数据即到达前提时对应市值，须按照实践数据调解）