装修中的新型材料中国建筑装饰网站，装饰装修建模论文

　　1) 2019H2衡宇完工面积增速从-11.7%上升到3%(累计增速)、商品房贩卖面积增速从-1%上升到1.5%；　　我们猜测2020-22年海内贸易楼宇范畴装配式装修市场空间别离约为782/913/1049亿元(基于中性假定前提)：　　1) 装配式装修与传统装修最大的差别是会有预支款，普通约20-30%，这是由于需求购买原质料并加工；产物出厂阶段会付到累计约50%；验收托付阶段会付到累计约85-90%；而传统装修无预支款、团体付款节拍后置；　　全筑股分是海内全装修范畴的龙头公司之一，为拓展装配式装修

　　1) 2019H2衡宇完工面积增速从-11.7%上升到3%(累计增速)、商品房贩卖面积增速从-1%上升到1.5%；

　　我们猜测2020-22年海内贸易楼宇范畴装配式装修市场空间别离约为782/913/1049亿元(基于中性假定前提)：

　　1) 装配式装修与传统装修最大的差别是会有预支款，普通约20-30%，这是由于需求购买原质料并加工；产物出厂阶段会付到累计约50%；验收托付阶段会付到累计约85-90%；而传统装修无预支款、团体付款节拍后置；

　　全筑股分是海内全装修范畴的龙头公司之一，为拓展装配式装修奠基坚固根底。全筑股分是室第全装修团体处理计划及体系效劳供给商，于2010年出台了室第全装修尺度系统(企业尺度)，处理了全装修各环节全方位的尺度化成绩。全筑股分今朝正主动促进装配式内装研讨，其在全装修范畴的丰沛经历及手艺、人材积聚等为装配式装修营业拓展奠基了坚固根底。

　　装配化率打分也凸显并不是只需求构造做到装配式，内装做到装配式也很主要，且内装做到装配式更利好拉高分值。前文提到装配化率打分，主体构造50分/围护墙和内隔墙20分/装修和装备管线分，装配化率打分一方面明白内装权重，另外一方面阐明接纳装配式装修可助装配化率提拔(装修+构造拉满50分更简单)。

　　起首，我们基于实践每一年室第新完工面积针对上述猜测新增住房需求停止调解，2014-19年室第新完工面积增速为6%，我们假定将来3年增速为3-7%；

　　2019年4月仅15天在柯利达设想研发大楼附楼拼装了一个300平米的全装配扮装修展现空间，装配内容包罗两个实在复原的榜样间及一个装配扮装修体系的实样区。

　　粉饰龙头公司纷繁切入装配式装修范畴，今朝亚厦股分、金螳螂等先发劣势较明显。今朝亚厦股分先发劣势较为较着，产物已迭代到第6代且使用处景笼盖室第、公寓、写字楼、旅店、病院等范畴，今朝已有两条合计35亿元产能的消费线在运转。金螳螂作为行业龙头自己在粉饰范畴具有壮大的合作劣势，今朝已完成1.0与2.0版本的榜样工程，正在加快促进3.0版本研讨。广田团体亦已公布装配化产物。

　　金螳螂已成为首批得到中华群众共和国住房和城乡建立部办公厅认定的国度“装配式修建财产基地”之一，并主编中国修建粉饰协会《室第装配式装修手艺规程》、江苏省《装配式装修手艺规程》，参编多项装配式相干尺度标准；

　　数据资本劣势：公司迄今为止曾经施工了700多个楼盘近万万方，具有第一手的衡宇装修数据；公司安身大数据，从大数据中发明并发掘业主隐性需求，自动供给响应的效劳，是将来营业得以衍生拓展的根底。

　　第四，装配式装修次要使用于中高端室第范畴，我们假定均匀本钱约1800-2000元/㎡，并假定将来3年有必然比例提拔；

　　装配式粉饰是公司主要的研发和攻关项目，公司在手艺的前沿性及先导性方面已走在行业前线，现已完成1.0和2.0版本的榜样工程，并加快促进3.0版本的开辟研讨，使之在适用性、可操纵性、可落地性方面构成绝对抢先劣势，完成由点向面的快速市场打破。

　　保持增持。装配式装修受益政策撑持及产能投放行将发力，我们猜测公司2020-22年EPS为0.38/0.47/0.58元增速21/23/22%。参考偕行业可比公司估值，同时根据公司装配式装修先发劣势及手艺积聚予以必然估值溢价，赐与2020年33倍PE，上调目的价至12.54元，增持。

　　地产融资情况有明显好转。2020年3月后，地产融资情况有较着好转，且前期房贷利率仍有小幅下调空间，无望鞭策房地产贩卖端连续改进，房企资金压力无望进一步减缓。且从拿地端亦可考证好转趋向，据金融时报，1至5月房企地盘购买面积降幅较1至4月收窄3.9pct；地盘成交价款增加7.1%，增速进步0.2pct。

　　1) 装配式装修全财产链多方到场，粉饰公司是最中心环节，从施工端延长财产链至上游主材跟产业化消费或设想，合作更具劣势；

　　浙江将来社区参考新加坡，无望成为将来都会建立的模板。2019年浙江事情陈述初次提出“将来社区”；今朝已正式印发《浙江省将来社区建立试点事情计划》，并已动手展开将来社区建立试点申报事情。来社区重视的是品格糊口，将来社区是将来当代化都会的细胞，也是将来都会的缩影，其九大场景包罗：邻里场景、教诲场景、安康场景、创业场景、修建场景、交通场景、低碳场景、效劳场景、管理场景。

　　弘远住工是海内预制PC构造的龙头，主业包罗PC构件制作营业、PC消费装备制作营业及施工总承包营业等。

　　各省市正主动促进装配式装修处所尺度、标准的体例，将进一步鞭策装配式装修开展。如北京第一份室第装配式装修处所尺度，由北京住建委员会和质量手艺监视局结合公布的《寓居修建室内装配式装修工程手艺规程》于2018年10月1日起施行，并将从公租房推行到普互市品房项目。其他省市或有收罗定见稿出台，或有相干细节政策正在促进。我们以为，跟着顶层设想进一步完美、处所标准尺度出台，装配式装修将迎来大开展时期。

　　其次，我们次要针对集合式长租公寓停止猜测（散布式大都已思索在室第范畴），海内长租公寓持久租户浸透率约17%，与美国、日本、德国等国度比拟仍有较大差异；我们假定一方面2020-22年连结不变增加，另外一方面思索集合式长租公寓占比予以必然调减；

　　2. 装配式装修笼盖五大修建场景，我们猜测2020-22年市场范围约6431/8138/10326亿元2.1. 全装修政策为装配式装修开展供给坚固泥土2.1.1. 全装修是中持久主要趋向、为装配式装修开展供给坚固根底

　　2) 装配式装修工期跟野生更省，装配式装修普通工期是4-6个月而传统装修需求6-9个月，因而装配式装修本钱收入及资金轮回服从更优；

　　2) 顶层设想日臻完美，《修建产业化内装工程手艺规程》、《装配式修建评价尺度》已正式实施，明白规程及打分尺度利好鞭策装配式装修开展提速；多省市已出处所细则；估计后续更多细节政策或出台；

　　装配式装修将大大减轻对装修工人小我私家技术的依靠装修中的新型质料装修中的新型质料，将多个烦琐的现场施工流程移至工场；普通装配式装修流程由空中、墙面、顶面、布线系统和集成厨卫等空间体系构成，经由过程模块化的设想、产业化消费，装配式装修便只需求集成部品停止装置；以墙面为例，可经由过程吊挂式或承插式完成墙面体系装置，省去刮腻子等庞大流程；

　　起首，据国度统计局统计，停止2019年，海内病院到达34354个，每一年增速连结在6%阁下；2019年整年医疗用地完工面积为4042万㎡装修中的新型质料，思索到疫情等身分将使得各地当局提拔对医疗正视水平，医疗建立范畴将迎来快速增加，因而我们假定2020-22年医疗用空中积增速为8/10/10%；

　　万科今朝亦打造出合用于小户型公寓的全新安康快装手艺系统，以全干法装修消弭现场湿功课，完成了8天的极致工期；万科针使用了自立研发无醛产物包系统，包罗板材、柜体、修建及辅材用胶等，装修全历程甲醛与VOC排放仅为国度尺度限值20%，且满意国际最严苛WELL尺度限值，完成即装即住。

　　1) 全装修是主要趋向，为装配式装修特别B端地产范畴促进供给坚固根底，浙江将来社区/老旧小区革新等亦助开展；

　　姑苏有巢氏是海鸥住工的控股子公司，次要消费和贩卖束装卫浴及室第体系集成产物，专注束装卫浴15年，最高年产量可达30万套。有巢氏家居设想研发制作基职位于姑苏，引进日本长府浴槽电铸型成型机、日本MOTOMAN喷涂/打印机械人、大型SMC模压成型机等先辈消费装备，引进和积聚了大批的先辈手艺及工艺。

　　客户资本劣势：公司自1998年进入室第全装修范畴以来，颠末 20 年的开展积聚了一多量优良的地产商资本，客户大多是前50强地产商，资金气力薄弱，对政策会有预判并能作出响应调解，抗风险才能强；

　　束装卫浴是将洗手间团体产业化消费，配套整合，并在施工现场完成快速装置的商品。接纳一体化防水盘或防水盘组合，与壁板、顶板组成团体空间，配套各类功用洁具构成的自力卫生单位；

　　保举亚厦股分/金螳螂/全筑股分等，受益广田团体/东易日盛等。亚厦股分6年研发超400项创造专利具先发劣势/使用处景广/手艺积聚及工程经历强，今朝产线亿元产能、将来将持续扩大；金螳螂在手艺前沿性及先导性方面走在行业前线，加快促进3.0版本的开辟研讨。

　　2) 认证角度：金螳螂/亚厦股分/东易日盛等是国度装配式修建财产基地；亚厦股分亦是国度室第财产化基地；

　　全装修政策等为装配式装修开展供给了坚固根底。1)全装修符合开辟商、消耗者等多方面长处是局势所趋，政策撑持力度较着加强，因而为装配式装修开展特别是在B端地产范畴促进供给了坚固根底；2)2019年平装修面积2.4亿㎡占比7.7%(按修建面积、按室第面积更高)同增1倍(2020年要到30%)，装配扮装修占比1.4%同增5.5倍；3)按照中国修建粉饰协会统计，海内均匀室第全装修比例约10%、一线%，而西方兴旺国度全装修比例高达80%，我们以为将来平装修占比、装配式装修占比将进一步较着提拔。

　　2019年在装配式修建范畴又有两大主要新变革：一是初次明白提出鼓舞装配式钢构造室第试点并有7省试点，二是装配式钢构造室第手艺尺度正式推出，因而装配式钢构造的优先级明白提拔。

　　公司装配式装修具先发劣势，使用广且手艺强。1)公司超6年研发、产物更新到第6代，使用处景含室第/公寓/旅店/病院康养等；创造专利超400项；手艺(尺度主编单元)/本钱/环保(0甲醛)等均成熟；2)公司具品牌/科研立异/专业化施工/全财产链劣势，营销/研发/工场/托付一体化拉通，客户承认度高(如成都璞誉)；3)地产B端极具蓝海空间、且将来将入C端。

　　万科不断努力于晋级制作手艺系统，推出5+2+X装配式制作手艺系统，据预制修建网中国修建粉饰网站，该系统可总结为“五大系统+适度预制+装配式装修+X”，“5”指体系模板、全现浇外墙、装配式内隔墙、爬架；“2”指适度预制和装配式装修，“X”指智能、环保、人文等；

　　第四，假定今朝装配式装修浸透率50-70%（公寓更尺度化、因而浸透率更高），将来将持续提拔；

　　1) 早在1999年国办即颁布《关于促进室第财产当代化进步室第质量的多少定见》；2016年住建厅印发《关于促进室第全装修事情的定见》，明白了室第全装修的范畴、准绳，提出了室第全装修的事情目的和使命；

　　抵消耗者：全装修可制止装修过程当中的二次华侈(据测算，室第装修均匀1户发生2吨渣滓，此中85%是可收受接管再操纵的资本)，可节流耗时耗力的装修工夫，可低落能耗、物耗等本钱，制止“大拆大改”对团体抗震才能的减弱；可有用完成产物的团体代价；别的全装修关于小区的平静、宁静、整齐提拔有着优良的感化；

　　因而野生本钱爬升、修建工人愈举事招，亦倒逼粉饰行业要完成产业化、装配式装修可削减野生、将现场野生分流到工场，是一定挑选。

　　起首，据财产信息网统计，海内2017-18年活动生齿为2.44/2.41亿人，自2014年小幅降落且趋于不变，我们假定2020-22年持续连结趋于不变；假定租赁生齿比活动生齿保持1:1；

　　2) 金螳螂在手艺前沿性及先导性方面走在行业前线，已完成1.0与2.0版本的榜样工程，正在加快促进3.0版本研讨；

　　按照我们猜测，2020-22年海内医疗康养范畴装配式装修市场范围别离约为366-489/476-630/609-798亿元，取均值（中性假定前提）别离约为428/553/704亿元。

　　部门地产龙头经由过程参股家居、或自建家居建材集采平台、或共建财产园等方法规划家居家装，如碧桂园参股帝欧家具、蒙娜丽莎、惠达卫浴。2020年4-5月，碧桂园累计出资约15亿元参股帝欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴。实在早在前几年碧桂园已开端加快整百口居、家装营业，一方面有助于供给链的不变、产物格量的保证、本钱掌握等，另外一方面有助于打造全财产链劣势并切入装配式装修的宏大市场。

　　从装配式装修产线角度看：亚厦股分有两条合计35亿元产能的消费线在运转，将来将持续扩建产能；柯利达装配式制作财产基地正在建立中；

　　Q2-Q3完工/贩卖将持续好转，公司初创大工管平台将受益地产景气上升。1)2019H2衡宇完工面积增速从-11.7%到3%、商品房贩卖面积增速从-1%到1.5%；随疫情掌握/货泉情况宽松/住民购房需求开释/房企推盘量充沛，2020Q2-Q3将持续好转；2)公司深化变革，初创大工管平台、完成集资本/降本钱/增服从；且办理劣势超强，成立营销大平台、打造专业设想平台；设想施工一体化劣势进一步稳固，将充实受益地产景心胸上升。

　　第三，我们假定装配式装修浸透率将逐渐提拔，假定2020-22年浸透率为35/40/45%；

　　广田团体主动鞭策装配化研发和使用，2019 年正式公布聪慧新人居“GT 装配化”产物，经由过程交融装配化手艺系统、绿色环保空间系统、智能家居系统和 BIM 使用系统，完成施工尺度化，装置装配化、净化可控化、信息集成化和利用智能化。

　　成立“两翼一箭”开展计谋。1)海内均匀室第全装修比例约10%、一线%的程度，公司全装修气力强、具客户资本/职员/数据资本劣势将充实受益；2)据守“两翼一箭”开展计谋，传管辖域上连结现有营业即室第全装修(包罗B2B2C)的不变增加；立异范畴上，建立全生态家居效劳平台，供给面向C端消耗者的糊口家居晋级效劳；3)胜利刊行3.84亿元可转债，将用于在手全装修项目，利好夯实主业/进步市占率/减缓资金需求；4)将加快C端营业的开展，逐渐成立B端和C端平衡的营业构造；将研讨智能家居/装配式内装等。

　　绿色环保：传统装修新居气息重，甲醛含量高。装配式功课则免除了涂料、溶剂、油漆的利用，从泉源上去除甲醛、苯、DMF等有害物资。且装配式装修原质料以金属基和水泥基为准，可收受接管再操纵，更节能，更契合国度可连续开展计谋。

　　2017-2018年中心和处所的住建厅明白指出装配化率的尺度和将来目的；处所主动落实装配式修建政策，明白装配式修建占比目的和补助优惠政策。

　　金螳螂本身综合气力位居粉饰行业俊彦：是中国修建粉饰行业首家上市公司，连结连任“中国修建粉饰行业百强”第 1 名，累计荣获 108 项“鲁班奖”，403 项“天下修建工程粉饰奖”，曾被美国《福布斯》杂志授与“亚太最好上市公司 50 强”，被评为“中国上市公司百强”，入围“ENR 工程设想企业 60 强”等。

　　《装配式修建评价尺度》出台进一步明白装配式装修的主要性。2017年住建部公布《装配式修建评价尺度》装修中的新型质料，将于2018年2月1日起实施。该尺度明白提出“装配式修建宜接纳装配扮装修”，并提出装配式修建应同时满意以下请求：1)主体构造部门评分值不低于20分；2)围护墙和内隔墙部门的评分不低于10分；3)接纳全装修；4)装配率不低于50%。该尺度进一步明白了装配式装修的主要性、是装配式修建的主要构成。

　　2) 从设想端、施工端看，次要是修建公司到场较多，如粉饰施工真个亚厦股分，其装配式装修产物已可笼盖支流修建范畴；如构造施工真个精工钢构、东南网架等，其装配式钢构造施工手艺位居行业前线；

　　2. 装配式装修笼盖室第/公寓/医疗等多个场景中国修建粉饰网站，我们猜测2020-22年市场范围约6431/8138/10326亿元。

　　1.3. 野生、环保两大催化进一步鞭策装配式装修开展提速1.3.1. 野生本钱逐年提拔，倒逼挑选装配式装修

　　装配式修建是修建行业深化变革的主要标的目的，其开展高潮鞭策了全行业、全社会对装配式的存眷度。一方面我们以为装配式修建是修建业深化变革的主要标的目的，是将传统制作方法向产业化停止改变的主要变化。另外一方面装配式修建开展高潮推高了全行业中国修建粉饰网站、全社会的存眷度，亦是为装配式装修开展奠基了坚固根底。

　　4) 使用角度：亚厦股分已更新至第6代产物，使用成都今世璞誉/郑州启示等多个项目；广田团体有香格里拉/人材房项目榜样等；金螳螂促进3.0版本研讨。

　　我们假定单个试点有1.5-2亿元阁下范围，则100个试点将构成150-200亿元阁下的建立范围；因而在前期，浙江将来社区将为装配式装修供给一个宏大的建立市场，在中前期，跟着将来社区向天下复制推行，市场蓝海极宽广。

　　公寓：中高端公寓是支流使用处景，低端公寓特别是1000元/平米以下，因为自己对装修品格的需求较低，比方仅刷白墙、以至不需找平，因而装配式装修在低端公寓范畴合作力较弱；公寓的尺度化比室第更较着，特别是旅店式公寓十分合适装配式装修；

　　我们猜测2020-22年海内医疗康养范畴装配式装修市场空间别离约为428/553/704亿元(基于中性假定前提)：

　　3. 装配式装修全财产链涵盖地产/家居/家装等多方到场，亚厦股分/金螳螂/全筑股分/广田团体等气力强。

　　对开辟商：全装修房供给更有品格的室第，可提拔品牌代价及销房才能、收缩销房周期、放慢资金周转；

　　EPC总包主要趋向，公司设想/施工才能居行业俊彦、EPC总包占比将明显提拔。1)履行EPC总包将低落办理难度/收缩工期/削减本钱/进步施工服从与质量，是粉饰行业将来主要趋向；2)公司设想气力强，具有超6000名海表里设想师/为环球最大室内设想团队；子公司HBA专注旅店室内设想/完成超1000个国表里五星旅店项目；将来将打造海内粉饰设想第一品牌；3)今朝EPC总包多是大型项目，公司为行业龙头合作气力强，EPC占比从2017年的不敷5%到2019年的约15%，将来将持续提拔。

　　弘远住工是海内装配式修建行业中首家完好使用全流程数字信息化系统，也是首家具有专属常识产权的全财产链手艺系统的企业，供给环球化、范围化、专业化及智能化的装配式修建制作与效劳；

　　传统装修方法的枷锁。我国持久以来的低服从、集约型的修建制作及装修方法已构成必然惯性，将来几年内要改变这类“惯性”存在必然难度，或对装配式装修的浸透率提拔有必然枷锁。

　　按照我们猜测，2020-22年国闺房第范畴装配式装修市场范围别离约为1170-1836/1410-2332/1890-3499亿元，取均值（中性假定前提）别离约为1503/1871/2695亿元。

　　粉饰公司功绩/红利才能有较着分化，龙头公司受益妥当的财政构造及行业集合度提拔，功绩连结较高增加；欠债杠杆较高的公司受制于融资本钱上升及偿债压力增长，被动膨胀营业范围招致功绩有较较着下滑；

　　团体卫浴可在有限空间内完成洗漱、洗澡、打扮、如厕等多种功用，兼顾思索防水、给水、排水、光情况、透风、宁静、收纳和热工情况等方面，具质量牢靠、防水抗渗、装置便利、气势派头多变等特性；

　　我们猜测2020-22年海内公寓范畴装配式装修市场空间别离约为1503/1871/2695亿元(基于中性假定前提)：

　　第三，我们大略猜测存量旅店创新状况，参考中国财产信息网对我国中端旅店开展空间及猜测数据；根据10-15年创新周期推算创新客房数目，假定创新价钱为新装修价钱的50%；

　　针对修建渣滓的政策不竭出台，将鞭策装配式装修开展。5月8日住建部公布《关于促进修建渣滓减量化的指点定见》，提出到2025年新建修建施工现场渣滓排放≤300吨/万㎡，装配式≤200吨/万㎡。别的，上海等省市也出台了相干政策，请求修建渣滓减量化。因而将鞭策开辟商挑选可削减修建渣滓、符合生态环保理念的装配式装修形式。

　　第五，我们大略猜测存量房革新状况，按照智研征询，2017 年底天下城镇实有室第面积为194.5亿㎡，按2018-19年实践贩卖面积推算2018-19年实有室第面积，思索空置房、实践增加等身分推算2020-22年实有室第面积；根据15-20年创新周期推算创新面积；

　　（二）粉饰公司2019年报及2020Q1报综述：洪涛股分、中装建立、维业股分等增速较快，亚厦股分、金螳螂连结较强功绩韧性

　　1) 从业主端看，万科、弘远等已有开辟装配式修建系统，且接纳装配式制作或装配式装修方法可进步团体装配化率，利好拿地及得到响应补助，且装配式方法收缩施工周期利好加快资金轮回、符合高周转贸易形式；

　　《装配式内装修手艺尺度（收罗定见稿）》代表装配式装修的顶层设想正在逐渐完美。2019年3月住建部出台《装配式内装修手艺尺度（收罗定见稿）》，该尺度对设想、消费供给、施工装置、质量验收、利用保护等做了具体划定，弥补了海内装配式内装修范畴的尺度空白、从而指导良性开展。今朝正式国度尺度还没有出台。

　　3) 修建工人本钱已往10年已翻倍中国修建粉饰网站，生齿老龄化/生齿盈余消逝进一步鞭策本钱加快上行，装配式装修节流野生是一定挑选；

　　亚厦股分装配式装修研发已超6年，今朝产物已迭代到第6代，今朝有两条合计35亿元产能的产线在运转。

　　其次，假定医疗康养机构装修价钱为1500-2000元/㎡，且装修价钱在将来几年有必然水平的提拔；

　　亚厦股分的产物次要笼盖内装六个面。六个面次要是指吊顶、墙面及空中，亚厦股分今朝的产线已笼盖六个面。亚厦股分将空间合成为为多个功用地区，并将每一个地区视为一个相对自力的功用模块(如厨房模块、洗手间模块等)，每一个功用模块由装修单元供给多套模块化的规划计划，从而消费出定制化的墙板、吊顶等装修中的新型质料。今朝亚厦股分已有两条产线亿元产能，将来将在华南/华北等中心肠区持续规划。

　　起首，据前瞻财产研讨等数据统计，停止2017年末，海内三星级、四星级及五星级旅店客房数目别离为214/181/114万间；将来海内里高端旅店仍有较多发展空间，且参考STR数据，已往6年海内旅店市场供给增速保持在4%-7%，我们假定2020-22年增速为5%；

　　广田团体“GT 装配化”系统手艺研发程度已处于行业前线，具有业内抢先的中心常识产权，包罗集成吊顶模块、装配式墙面模块、装配式内隔墙模块、干法楼空中模块、洗手间模块、厨房模块、装配式给水体系模块、集成电气模块、套装门窗模块、集装箱（钢构造主体）模块共十大模块产物体系；同时，经由过程集成智能家居模块、情况预评价模块、信息化平台模块及本性化收纳模块，完成了设想尺度化、施工模块化、装置装配化、净化可控化、信息集成化和利用智能化，真正完成了对装配扮装修范畴的全功用笼盖。

　　施工情况提拔：现场拼装干法功课包管了现场净化的极大低落，无噪声与尘埃净化。提拔施工情况质量的同时，不影响四周人群糊口。

　　质量可控：部品体系集成消费，产业化水平高，能大大低落施工偏差，品格更不变。且机器化功课，财产化工人装置，削减报酬身分影响，提拔施工质量。

　　对当局：废品室第具有节能环保的特性，因而促进全装修也是促进绿色室第的开展请求。同时中国修建粉饰网站，全装修是处理衡宇宁静隐患的低碳方法，专业化设想和施工有用包管衡宇的构造宁静、消防宁静。

　　因而，相对传统装修，装配式装修可现与修建、构造、装修、装备的一体化设想，与构造、装修、装备装置等施工工序同步交叉施工；能较好克制传统装修后遗症，有用收缩工时、用工量、低落返修率。

　　传统装修是重人力的行业，重度依靠装修工人的小我私家技术，并且工夫周期较长、工艺流程较庞大；如墙面刮腻子的工艺流程为：下层处置——下层修补——刷火碱水溶液——涂粘结剂(汁浆)——刮明白腻子——修补打磨——腻子成活；

　　其次，思索到政策撑持力度较着加强且平装修房在室第范畴浸透率2020年要到达30%，我们假定2021-22年别离为35/40%；

　　第三，装配式装修在平装房中浸透率约18%，思索到行业变化风口已至，我们假定2020-22年提拔为25/27/30%；

　　装配式装修风口已至，政策撑持力度较着加强。1)2019年新完工装配式修建4.2亿㎡同增45%占比13.4%，根据计划2020年15%、2025年30%；2)据装配化率打分请求，主体构造50分/围护墙和内隔墙20分/装修和装备管线省试点及钢构造室第尺度推出；4)2019年平装修面积2.4亿㎡占比7.7%同增1倍(2020年要到30%)，装配扮装修占比1.4%同增5.5倍；5)2018-19年内装标准等扫清开展停滞；各省市细节政策如浙江提出2020年新完工装配式修建占比超30%；浙江将来社区/老旧革新(团体范围估计超4万亿)/地产商平装修政策将利好装配式装修。

　　2) 2020Q1受新冠疫情影响呈现大幅下滑，但跟着疫情获得掌握、货泉情况宽松、住民购房需求逐渐开释、房企推盘量充沛，团体贩卖状况正在好转；Q2-Q3将持续好转；

　　3.3. 粉饰龙头详细停顿：亚厦股分已有2条产线亿元产能且产物迭代到第6代3.3.1. 亚厦股分：今朝2条产线亿元产能，产物迭代到第6代，已承接多个主要项目

　　传统装修可发生较多修建渣滓及情况净化。传统装修第一会发生资本华侈，传统装修可发生大批修建渣滓，占天下渣滓总量的40%；第二是情况净化，传统装修常常伴跟着有害气体、乐音、粉尘等净化。且按照欧盟修建师协会，修建在全部性命周期中的碳排放、能源及质料耗损、净化物排放占到全社会的40%。

　　粉饰龙头公司在全装修/平装修范畴气力强。全筑股分、金螳螂、广田团体等在全装修/平装修范畴深耕多年、气力较强。全筑股分全装修支出占比高达80%，具有客户资本劣势、职员劣势及数据资本劣势，与前20强地产商等成立了严密的协作干系。金螳螂设想气力位居俊彦，且供给链系统、办理系统劣势明显。广田团体构成独具特征的尺度化系统和管控形式，创始了与海内浩瀚大型房地产开辟商室第平装计谋协作的先河。

　　《修建产业化内装工程手艺规程》已正式实施。2018年12月，由住建部科技与财产化开展中间联手亚厦股分配合主编，清华大学参编的中国首部《修建产业化内装工程手艺规程》正式公布，将于2019年5月1日起正式实施。其内容为粉饰装修的设想、施工、消费、验收、利用和保护等方面，供给科学的手艺根据、施行尺度和体系处理计划，将成为指点修建产业化工程建立的牢靠手艺根据。

　　装配式装修相较于传统装修具有多重劣势，从设想、消费、装配、售后维修到再装修的全流程服从都有较大提拔：

　　公司已持续14年连任中国修建粉饰百强企业第二名，亚厦幕墙持续2年得到中国修建幕墙行业百强企业第二名；

　　1) 亚厦股分先发劣势较着，产物已迭代到第6代且使用处景普遍，今朝已有两条合计35亿元产能的消费线在运转，将来将持续扩大；2019年装配式装订正单近10亿元占比7%、支出约1亿元占比1%；2020年新签望与新建产能婚配，定单/支出占比将明显提拔；

　　2020Q1粉饰板块受疫情影响较重，一切公司局部负增加，且大都公司大幅负增加，金螳螂/亚厦股分等龙头相对更妥当。

　　全装修比例仅10%而兴旺国度80%，公司主动规划全装修与装配式装修将受益装配式大风至。1)政策撑持全装修力度明显加强，2020年全装修比例要到30%，今朝海内均匀约10%/一线%，受益政策撑持龙头将最受益；2)装配式装修大风已至，公司为装配式修建财产基地，主编/参编多项主要尺度标准，手艺的前沿性/先导性方面已居行业前线，今朝已完成1.0和2.0版本的榜样工程，加快促进3.0版本的开辟研讨；3)2020年猜测PE仅7.9倍几近10年最低。

　　2) 处所政策上，浙江早在2016年出台《关于放慢促进室第全装修事情的指点定见》、2020年再出台《关于进一步做好室第全装修事情的弥补告诉》；上海在《上海市装配式修建2016-2020开展计划》中提出，“十三五”时期外环线之内接纳装配式修建的新建商品室第、公租房和廉租房项目100%接纳全装修。

　　按照我们猜测，2020-22年海内旅店范畴装配式装修市场范围别离约为321-596/364-736/423-764亿元，取均值（中性假定前提）别离约为459/550/594亿元。

　　政策施行不及预期。装配式修建、全装修、装配式装修政策促进或低于预期，如相干政策、标准出台及落地低于预期等，或将影响装配式装修促进。

　　室第：装配式装修今朝在室第范畴的使用处景次要是B端地产、特别是B端地产，针对需求可供给尺度化+定制化效劳，尺度构件次要是墙面、空中等（消费部品部件是尺度化的、但可根据消耗者需求供给多个差别套餐），异形构件次要是吊顶、厨卫等；

　　海内老龄化加快将减弱生齿盈余劣势、推升人力本钱。据国度统计局统计，2008-18年海内60岁以上生齿的比例从12%爬升至17.9%，2018年底 60岁及以上人数初次超越15岁以下的人数，表白老龄化水平进一步加深。将来20年内海内老年生齿仍将连续增加，叠加当代人生养看法的改动、二孩政策低于预期、老年人均匀寿命的耽误，使得生齿老龄化趋向没法逆转，也没法从底子上改变生齿，盈余日趋稀疏的趋向。

　　备注：万科8天工期以下：第一天，隔墙体系龙骨装置；第二天，隔墙体系封板；第三天，管线装置；第四天，饰面一体墙板装置；第五天，饰面一体墙板装置、团体卫浴装置；第六天，软膜天花板装置；第七天，卫浴封外墙板、锁扣地板；第八天，家具装置。

　　鸿路钢构的产物次要是钢构造构件，也包罗PVC板等。鸿路钢构2019年钢构造产能约240余万吨(+50%)、产量约187万吨(+29.9%)，将来将扩至400万吨。鸿路钢构钢构造构件次要使用于钢构造修建工程包罗公建、民建、工建等范畴，包罗钢管、工字型钢、H型钢及各种定制化或更庞大的钢构件。别的，鸿路钢构还具有各种板件产能约2000万㎡。

　　1) 按照2019年《装配式内装修手艺尺度（收罗定见稿）》的界说，装配式装修是以尺度化设想、工场化部品和装配化施工为次要特性，完成工程品格提拔和服从提拔的新型装修形式；

　　按照弗若斯特沙利文数据显现：按2018年的收益计，弘远住工在中国PC构件制作营业中，占有市场份额的13.0%；在PC装备制作营业中，市场份额到达38.3%，是同时具有PC构件制作和PC消费装备制作才能的环球抢先的装配式修建效劳供给商。

　　我们猜测2020-22年海内旅店范畴装配式装修市场空间别离约为459/550/594亿元(基于中性假定前提)：

　　从装配式装修产物角度看：亚厦股分今朝迭代到第6代；金螳螂已完成1.0与2.0版本的榜样工程，正在加快促进3.0版本研讨；广田团体2019 年公布“GT 装配化”产物；

　　2019年由浙江省修建粉饰行业协会和公司配合主编的《装配式内装工程施工质量验收标准》正式核准公布为浙江省工程建立尺度，本《标准》是公司在产业扮装配式装修范畴继《修建产业化内装工程手艺规程》（T/CECS 558-2018）后，又一主编的主要尺度。

　　1) 装配式装修具尺度化/产业化/装配化/信息化四大特性，比照传统装修具工期短/质量与品格可控/环保/前期保护便利等多重劣势；

　　2019年粉饰净利增速：洪涛股分109%、中装建立48%、维业股分28%等位居前线，亚厦股分15%、金螳螂11%连结较强韧性：

　　2019年10月经由过程30天拼装了扬州绿地安康城3套全装配扮装修的室第榜样间，该项目不只到达国度“安康修建三星”的威望尺度，还引进绿地团体安康修建“四全产物系统”，是今朝国闺房第类项目最高程度；该项目无望为柯利达涉足装配式装修营业打下坚固的根底，成立起在装配式装修范畴的项目树模，并在华东地区或更大范畴下起到宏大的告白效应，鞭策营业拓展。

　　2017年住建部《“十三五”装配式修建动作计划》提出“到2020年，天下装配式修建占新建修建的比例到达15%以上，此中重点促进地域到达20%以上，主动促进地域到达15%以上，鼓舞促进地域达10%以上”，进一步明白装配式修建占比目的等开展计划。

　　2.2. 装配式修建大风已至进一步鞭策装配式装修开展2.2.1. 政策上在2016-18年已奠基装配式修建开展的坚固根底

　　对地产公司：装配式装修利好提拔室第品格、构成差同化合作，且可进步销房程度及周转率。地产公司特别是二三线地产公司，关于平装房的办理才能、售房才能、交房才能会稍弱于一线龙头，挑选装配式装修不管是在提拔品格与质量、补偿短板、放慢周转、提拔资金轮回服从、构成差同化合作等方面都有很大协助。

　　2019年海内装配式修建促进大幅提速，新完工面积同增45%、近4年年均增加55%。据《2019天下装配式修建开展统计陈述》，2019年海内新完工装配式修建4.2亿㎡同比增加45%(近4年年均增加55%)，占新建修建面积的比例约13.4%。此中上海市新完工装配式修建面积3444万㎡、占新建修建的比例86.4%；北京市1413万㎡占比26.9%；湖南省1856万㎡占比26%；浙江省7895万㎡占比25.1%。江苏、天津、江西等地装配式修建在新建修建中占比均超越20%。

　　3. 装配式装修全财产链涵盖设想、施工抵家居等多方到场，亚厦股分、金螳螂等气力较强3.1. 装配式装修全财产链代价拆分，地产参股家居、家装切入装配式装修及部品部件

　　2019年洪涛股分108.7%(+516.3pct)增速最快，因学历教诲增加疾速；中装建立48.2%(+44.3pct)、维业股分27.6%(+40.3pct)增速较快；龙头公司中，亚厦股分15.4%(+13pct)、金螳螂10.6%(-0.1pct)韧性较强，彰显集合度提拔及抗风险才能；部门公司特别是B端室第平装修公司因地产现金流慌张向下流传导、招致回款慌张，因而自动放缓B端地产营业，因而增加乏力或同比下滑；

　　粉饰施工不再赘述。修建施工次要包罗装配式钢构造及预制PC构造，装配式钢构造我们此前在钢构造系列陈述中亦已具体论述，上面以弘远住工为例阐发预制PC构造。

　　前期保护便利：装配式装修可快速拆装、历程可逆、工夫可控、运维本钱更低。与传统装修形式设想-采购-施工主体多变，售后追责艰难比拟，更有劣势。

　　据浙江公布、浙江发改，按照试点事情摆设，到2021年末将培养建立省级试点100个阁下(首批24个试点名单已表露)，成立将来社区建立运营的尺度系统，构成可复制可推行的经历做法，出现一批将来社区典范案例；2022年开端片面复制推行，夯实将来都会开展根底，有力支持大湾区大花圃多数郊区建立。

　　老旧小区革新亦将为装配式装修供给宏大的市场需求。2020年两会提出要新完工革新城镇老旧小区3.9万个。据统计，天下上报的有17万个存在革新潜力的老旧小区，触及衡宇面积40亿平米、1.3亿生齿，整年革新的存量房套数约700万套。部门省市已明白老旧小区革新接纳装配式装修的形式，因而将构成更加宏大的市场需求。

　　部门炊居龙头如欧派家居正朝向全屋定制标的目的拓展。欧派家居曾经逐渐从橱柜向全屋产物延长，逐步笼盖到团体衣柜（欧派全屋定制）、团体卫浴、定制木门装修中的新型质料、金属门窗、软装、家具配套等团体家居产物。2019年欧派家居的束装各人居奇迹部完成接单功绩近7亿元，停止2019年年底共具有经销商275家、开设束装各人居门店288家。

　　从装配式装修使用状况看：亚厦股分已使用到成都今世璞誉、郑州启示等多个项目；广田团体有香格里拉盛贸旅店模块化榜样间、深圳湾科技生态园人材房项目装配化榜样等；金螳螂亦有榜样间；柯利达有扬州批量室第装配式装修及大众地区装修项目。

　　我们在2月18日70页深度《手艺优化助钢构造浸透率4倍提拔，贸易形式晋级催翻倍行情》具体测算过海内新增住房需求，重新增生齿购房需求、改进性需乞降拆迁招致的住房需求三方面思索预算将来新增住房需求，2020-22年海内新增住房总需求约13/13.18/13亿㎡。

　　速率快。因为大部门传统需在现场操纵的工序已被前移至工场消费，因而现场合需的功课工夫便被大大收缩。现场只需可以严厉施行施工工序的财产工人，服从大幅进步，削减现场施工周期；

　　1) 从纯真做家装施工延长至上游质料端，将现场较多的湿功课施工环节转移到前端产业化消费，一方面可把控主材、另外一方面全财产链议价才能提拔；

　　从主编或参编行业标准角度看： 1) 亚厦股分主编的《装配式内装工程施工质量验收标准》正式核准公布为浙江省工程建立尺度；主编《修建产业化内装工程手艺规程》（T/CECS 558-2018）； 2) 金螳螂主编中国修建粉饰协会《室第装配式装修手艺规程》、江苏省《装配式装修手艺规程》； 3) 广田团体参编行业尺度《JGJ/T装配式内装修手艺尺度》、处所尺度《深圳市寓居修建室内装配式装修工程手艺规程》和集体尺度《装配式室内墙面体系手艺使用规程》、《装配式集成墙面国度图集》和《装配式装修工程办理尺度》；

　　重生代农人工处置修建行业比例降落，进一步推升修建工程的人力本钱。一方面，比年来处置修建业的农人工人数逐年低落，重生代农人工偏向于挑选事情情况更好的行业，关于伤害性高、事情前提较差的修建行业挑选偏向较低，进一步招致了修建工人的紧缺、人力本钱的上涨（修建工人月支出已从10年前不敷2000元上升至超4000元）。另外一方面，重生代农人工团体文明水平、妙技培训比例都有大幅提拔，加上修建工艺也愈加庞大，工报酬修建工程缔造的效益增长，也加快了人为上涨。关于以劳动力麋集型为主的传统制作方法来讲，本钱上涨趋向不成制止。

　　我们猜测2020-22年国闺房第范畴装配式装修市场空间别离约为3976/5156/6811亿元(基于中性假定前提)：

　　从国度认证角度看：金螳螂、亚厦股分、东易日盛都是国度装配式修建财产基地；亚厦股分同时亦是国度室第财产化基地；

　　2016年国务院《关于鼎力开展装配式修建的指点定见》提出“力图用10年阁下的工夫，使装配式修建占新建修建面积的比例到达30%”装配式修建占比目的，和税收减免、企业优惠等装配式修建补助政策。

　　3) 2019年平装修面积2.4亿㎡占比仅7.7%(按室第面积为14.3%)同增1倍而2020年要到30%，装配扮装修占比仅1.4%同增5.5倍；

　　3) 装配式装修完成模块化、信息化、工场化、装配化分离，今朝跟着顶层设想、处所细节不竭完美，装配式装修将引领行业变化。

　　公司35亿元产能将持续扩大，装配式装修支出占比不到1%将大幅提拔。1)今朝2条产线将量产，后续将持续规划成渝/华南/华北等中心肠区；2)2019年装配式装订正单近10亿元占比7%、支出约1亿元占比1%；2020年新签望与新建产能婚配，定单/支出占比将明显提拔；3)装配式装修野生少/周期短，将提拔红利，功绩弹性超预期。

　　柯利达的子公司姑苏柯依迪智能家居股分有限公司片面进戎服配式装修范畴，完成了装配化吊顶体系、墙面体系、空中体系、收边体系、厨卫体系及智能掌握体系研发与设想。

　　别的，装配式装修发生甲醛等有害气体较少。装配式装修完成工场预制化，一方面接纳新质料可削减有害气体天生，另外一方面在工场消费加工、运输及现场装置途中可以使得为数未几的有害气体尽早挥发。而传统装修根本是在室内完成，招致有害气体难以尽快消失。

　　全装修房与毛坯房相对应，后者的墙面、空中仅做根底处置，前者是指装修一次到位，便是在衡宇托付前，一切功用空间的牢固面局部铺装或粉刷完成，厨房和洗手间的根本装备局部装置终了。

　　亚厦股分停止今朝已承接了多个主要的装配式装修项目：据年报，从成都今世璞誉榜样到郑州启示榜样房，到长安通信和江与城产业化项目，这些项目在长工夫内超预期完成使命标记着公司完成了产业扮装配式装修项目标量产才能。

　　职员劣势：公司具有一支壮大的设想师步队和施工办理职员步队，行业深耕多年、具有丰硕的行业经历；公司成立的T队人材培育方案已为主要岗亭运送了年青的后备军；

　　装配式装修促进不及预期。装配式装修形式推行早期，在相干政策标准未充实到位、政策补助等身分的影响下，或不克不及对传统装修方法构成有力的价钱合作劣势。

　　广田团体“GT 装配化”产物合用于家居、公寓、旅店和模块化室第等差别场景；今朝已使用于部门高端项目，如香格里拉盛贸旅店模块化榜样间、深圳湾科技生态园人材房项目装配化榜样等。

　　3) 从部品部件即消费端看，粉饰真个亚厦股分已有35亿元产能产线在运转、将来将持续扩产能；构造真个鸿路钢构次要供给钢构造产物，产能将扩至400万吨；

　　2) 装配式装修所利用的部门或局部部品部件均是在工场消费完成后，输送到施工现场停止尺度化组合装置；

　　装配式装修的使用处景十分多元，次要含室第、公寓、旅店、办公、医疗康养五大范畴，次要集合在大都范畴的中高端市场：