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　　公司计划在将来2-3年本钱性收入将逐渐进步到100亿元/年，假如满是自建的线万吨/年，即使思索部门是并购得话，以公司的并购战略，新增熟料产能也将在2500万吨/年

　　公司计划在将来2-3年本钱性收入将逐渐进步到100亿元/年，假如满是自建的线万吨/年，即使思索部门是并购得话，以公司的并购战略，新增熟料产能也将在2500万吨/年。因而，我们有来由信赖公司在2010年熟料产能扩大到1.5亿吨的方案是可以完成，07年，公司的熟料产能为0.75亿吨。

　　固然行业团体供讨情况相称悲观，但思索到我国地区广阔、经济开展速率有快有慢，再加下水泥行业是短腿行业，差别地区水泥市场不同很大。

　　华新水泥对Holchin B. V.定向增发7520万股A股，使得Holchin B. V.持股比例到达39.88%，获得控股股东职位。借助Holcim在消费骨料和混凝土上的手艺气力，公司将成为我国靠前个具有完好财产链的水泥消费商。与水泥比拟，骨料和混凝土的单元附加值更高，公司将来的功绩值得等待。

　　公司次要处置新型干法水泥消费线的建立营业，包罗水泥消费线的研发与设想、配备采购及制作、装备装置等营业，是我国建材行业较大的工程建立总承包商。从海内市场来看，此后5年，我国新增水泥需求与构造交换需求带来的新型干法水泥消费线每一年新增熟料产能最少在5000万吨以上，假如根据5000T/D的消费才能计较的线条消费线T/D消费线亿元计较，每一年对应的市场容量在100亿元阁下。

　　06年至今，水泥行业开展情势非常优良绿色建材价钱偏高，07年前3季度上市公司主停业务支出、主停业务利润和净利润都到达汗青高点（前3季度数据比拟）。

　　按照对美国、德国、法国、日本等兴旺国度水泥消耗量的阐发建材批发网官网，当人均积累水泥消耗量到达12-14亿吨，年人均水泥消耗量为600-700千克的时分，水泥消耗量到达饱和，消耗总量和人均消耗量开端呈迟缓下滑的趋向。2007年我国人均水泥消耗量1.03吨，人均累计消耗量10.68吨。与兴旺国度比拟，人均累计消耗量另有差异，跟着城镇化历程的放慢，水泥消耗另有较大增加空间。

　　今朝我国水泥行业还处在大整合期间，在行业政策强迫指导下，中国将来3-5家天下性的大企业另有很大的生长空间。

　　07年，公司水泥产能到达2500万吨。08年，公司将在山西闻喜、湖南临澧等地谋划新建2条4500T/D新型干法熟料水泥消费线万吨。

　　公司在本年2月完成了向计谋投资者Holcim的全资直接子公司Holchin B. V.定向增发7520万股A股的事情，使得Holchin B. V.持股比例到达39.88%，获得控股股东职位。今朝我国险些一切的水泥企业都是只消费熟料和水泥，产物单一。而以Holcim为代表的天下水泥巨子还消费熟料上游的骨料和水泥下流的混凝土等多种产物，出格是Holcim在这些范畴的手艺气力不相上下。公司今朝的计谋是借助Holcim这一劣势成为我国靠前个具有完好财产链的水泥消费商。

　　08年，水泥行业新减产能低于1.3亿吨，而需裁减的落伍产能为0.84亿吨，也就是说净新减产能仅为0.46亿吨，但水泥需求估量增加1.34亿吨。因而，我们以为本年水泥行业的供讨情况相称悲观。

　　按照我们搜集的信息来看，三大龙头都主动的在这些地区布置新的消费线。海螺水泥固然在祁连山的并购中得胜，但公司已于甘肃省当局告竣有关和谈，将在西部新建几家工场，因而公司的中、西部计谋并没有短命。而华新水泥和冀东水泥的重点开展地区早已包罗西南和三北，而且在这些地区都曾经建有消费线，占有相称的市场份额。

　　比年来，在市场压力与财产政策的鞭策下，水泥行业并购海潮如火如荼。今朝水泥上市公司或归入海内洪水泥企业和天下水泥巨子旗下，或向别的行业企业让渡股权建材批发网官网，或引入外洋金融本钱。相对自力运营的水泥企业只要三家，狮头股分、青松建华和福建水泥。将来上市公司将由分离化走向多元化趋向将更加较着。

　　水泥熟料消费线个月，按照今朝中国建材信息网统计的新建在建项目状况，我们估计08年新增水泥熟料产能不到1亿吨，根据1：1.3的比例，新增水泥产能低于1.3亿吨。

　　从今朝市场格式来看，因为央企的参与，使得合作场面愈演愈烈。我们能够看到，除东北和西南外，其他地区均由2-4家一线企业参与，出格是华东和华中，行业龙头海螺、华新和央企中国建材、中国中材在这里短兵相接。

　　水泥行业自己是个周期性行业，周期大要在5年阁下。跟着05年跌入谷底，水泥行业的新一轮周期开端，思索到将来3年有不变数目的落伍水泥产能必需退出，加上国度对水泥财产的进入门坎严厉掌握，水泥产能快速扩大的能够性比力小。因而，这一轮景气周期在2010年之前不会完毕，以后，也不会呈现前一周期那样的大起大落。思索到国度关于重点搀扶的大型企业团体，在项目批准、地盘审批和存款投放上优先赐与撑持，我们以为市场份额和行业利润将向劣势企业集合。

　　今朝我国水泥行业还处在大整合期间，在行业政策强迫指导下，中国将来3-5家天下性的大企业另有很大的生长空间，我们保举行业三大龙头：海螺水泥、 华新水泥和冀东水泥。再思索到新增水泥需求与构造交换需求带来每一年100亿元阁下的新型干法消费线建立营业，我们保举在这方面具有劣势的中材国际。

　　水泥行业自己是个周期性行业，周期大要在5年阁下。跟着05年跌入谷底，水泥行业的新一轮周期开端，思索到将来3年有不变数目的落伍水泥产能必需退出，加上国度对水泥财产的进入门坎严厉掌握，水泥产能快速扩大的能够性比力小，仍旧有能够发作地区市场呈现阶段性水泥供应缺口。因而，这一轮景气周期在2010年之前不会完毕，以后，也不会呈现前一周期那样的大起大落。思索到国度关于重点搀扶的大型企业团体，在项目批准、地盘审批和存款投放上优先赐与撑持，我们以为市场份额和行业利润将向劣势企业集合。

　　今朝国际市场次要集合于中东、东南亚、非洲、前苏联各加盟共和国等地的新减产能。别的，西欧等国的原有产能更新革新也供给了部门市场。按照威望机构估计，水泥工程承包金额在07年、08年能够到达峰值150亿元阁下，以后将在110亿元阁下。

　　因为我国牢固资产投资中基建、房地产等与水泥相干的项目比重很大，比年来我国牢固资产投资额增速与水泥消耗量增速根本连结在2：1阁下。关于本年的牢固资产投资额增速，我们估计增速仍在20%以上，水泥消耗量增速也将同步连结在10%阁下，消耗量为14.77亿吨阁下，较07年增加1.34亿吨。

　　因为公司已将中国水泥产业的研发手艺、配备制作、工程办理方面的配套资本重组整合到旗下，以致中材国际完成大型总承包项目所用工期比国际合作敌手约短1/3阁下，本钱也比力低，在国际合作中具有较大的合作劣势，这从公司迩来频接大单也能够看出来。07年公司在国际市场上的占据率无望到达30%，市场排名靠前。占到总承包条约金额最少一半以上的配备营业，是总承包营业链条中代价较大的一个环节，只要较高的配备自给率，才气有用提拔总承包项目标利润含金量。公司在外洋项目标自用配备比重曾经到达了40%-60%，海内项目自用配备比例则高达80%，公司的配备自给程度较04年方才拓展外洋营业时有了明显提拔。

　　按照07年2月18日国度发改委推出的《2007年-2010年天下分省市裁减落伍水泥消费才能方案表》，07-08年裁减的水泥产能将为1.36亿吨。因为07年工夫表推出后各级当局施行的工夫约莫只要8个多月，整年裁减落伍产能完成0.52亿吨，因而08年需裁减0.84亿吨。

　　要点： 水泥行业自己是个周期性行业，周期大要在5年阁下。跟着05年跌入谷底，水泥行业的新一轮周期开端，思索到将来3年有不变数目的落伍水泥产能必需退出，加上国度对水泥财产的进入门坎严厉掌握，水泥产能

　　07年，水泥价钱同比上涨3%-5%。因为08年的供求干系相称悲观，我们以为水泥价钱将上涨5%-10%阁下。从07年11月国度发改委推出的《煤炭财产政策》来看，08年的条约煤价将于市场价钱进一步挨近，估计煤炭价钱同比上涨10%-15%。电价下半年降价的能够性较大，幅度估量为5%-10%。原质料石灰石的价钱比年不断连结安稳，因而水泥消费本钱将进步4%-8%，水泥价钱的上涨笼盖了消费本钱的进步。

　　风险在于：从海螺水泥所处的华东、华南地区来看，经济增速放缓，但从近几年来看，北方地域的灾后重修事情将加大对水泥的需求，水泥需求量不会呈现较着降落；07年上半年，出口支出占总支出的19.75%，打消出口退税、群众币连续贬值和美国经济疲软对公司的利润有必然的影响。

　　04年1季度牢固资产投资额增速到达47.80%，国度接踵出台统一系列宏观调控政策，使得整年增速被拉底至27.60%，以后，增速不断保持较为不变形态。但03-05年新建水泥消费线亿吨阁下，而海内市场水泥需求不到10.50亿吨，产能处于多余情况，间接招致05年水泥价钱跌落至低谷。

　　1.煤炭耗损占到水泥消费本钱的35%阁下，煤炭价钱上涨成为水泥价钱上涨的间接导火索。以大同优混（6000大卡）为例，2月的价钱为675元/吨，较07年12月上涨23.85%。

　　出格是进入第2季度后，跟着气候转暖、修建施工项目完工，水泥消耗量将会增长，逐渐消化从前的库存水泥，出格是进入5月份后更多修建施工项目完工，水泥需求开端更大水平放量，时节性的供需干系缓将拉动水泥价钱进一步上涨。

　　拟建25余热发电项目建成后，公司一切的熟料消费线根本都配上余热发电。消费1吨熟料需求用电为60度，公司外购电价为0.59元/度，而熟料余热发电量为40度，1度电本钱大要为1毛钱，测算成果是余热发电的操纵可使吨熟料消费节流19.60元。

　　水泥作为周期性产物，在长周期上有跨年度的周期颠簸特性，在年度内亦显现出较着的时节性颠簸特性。普通在第1季度受建立备工相对停息、逾越春节长假建材批发网官网、水泥企业检验、交通运输未便等身分影响，水泥需求相对处于旺季，水泥价钱显现稳中有降变革态势。同比以往一般年度，普通水泥价钱在4月才开端呈现环比上涨，但本年2月水泥价钱曾经开端启动，出格是在3月上旬，部门省市水泥价钱上涨幅度较大。

　　07年混凝土停业支出获得154.74%的高速增加。在08年本钱收入方案中，次要投资项目包罗投资额9366万元的仙桃等9个混凝土项目和投资额1.1亿元的武穴等4个骨料项目。其功绩将在08年当前逐渐表现出来。

　　自Holchin B. V.于1999年景为第二大股东以来，不断以计谋投资人的身份主动到场运营办理，对公司开展发生了主动的影响。时期用度率呈降落趋向，出格是办理用度率，从1999年的14.98%降落到07年4.39%。我们有来由以为Holchim成为实践掌握人后，将进一步进步公司管理程度。

　　余热发电05年开端在我国水泥行业崭露头脚。海螺水泥在使用余热发电方面走在行业的前线，领先从日本川崎重工引进了11条水泥熟料消费线的余热发电装备。

　　我们晓得水泥作为周期性产物绿色建材价钱偏高，在长周期上有跨年度的周期颠簸特性，在年度内亦显现出较着的时节性颠簸特性。普通在第1季度受建立备工相对停息、逾越春节长假、水泥企业检验、交通运输未便等身分影响，水泥需求相对处于旺季，水泥价钱显现稳中有降变革态势。同比以往一般年度，普通水泥价钱在4月才开端呈现环比上涨，但本年2月水泥价钱曾经开端启动，出格是在3月上旬，部门省市水泥价钱上涨幅度较大。

　　水泥行业因为其需求与牢固资产投资亲密相干，其水泥消耗量增速随牢固资产投资额增速颠簸的特性是比力较着的。

　　1-2月，因为今冬非常卑劣的天气使得煤电供给慌张、交通运输不顺畅和修建施工项目歇工，产销量呈现少有的同比下滑。中国建材信息总网汇总的266家水泥企业，累计完成水泥消费5930.41万吨，与客岁同期比拟降落4.19%；累计完成水泥贩卖5728.29万吨，与客岁同期比拟降落2.97%。环比07年11-12月，产销量均有较大幅度下滑。

　　从积年的地区水泥投资额来看，华东、华中和华南较着步入降落通道，有的呈现负增加。而东北、西北、西南和华北逐步成为投资热门地区。新增需乞降新减产能在地区轮动上连结高度分歧。因而，部分多余场面呈现风险的能够性很小。

　　要在2010年到达1.3亿吨的水泥产能，最少需求300亿元。因而，我们对公司的红利猜测是基于已表露的在建和拟建项目。

　　水泥行业本年新减产能低于1.3亿吨，而需裁减的落伍产能为0.84亿吨，也就是说净新减产能仅为0.46亿吨，但水泥需求却增加了1.34亿吨。因而，我们以为本年水泥行业的供讨情况相称悲观。

　　余热发电能够节电30%-40%，电力本钱约占水泥消费本钱的25%阁下，因而能够节省本钱7.5%-10%。思索到煤价的不竭爬升，余热发电的提高将更有主动性。

　　中材团体入主冀东水泥团体的同时，方案用三年工夫，投入资金很多于130亿元（含对冀东水泥团体的增资投入的资金），使其消费才能到达1.3亿吨、年贩卖支出到达300亿元，将冀东水泥团体打形成海内较大、天下前五名的水泥企业团体。我们暂不睬睬这个目的可否局部完成，单就思索这130亿元资金的注入，的确能够大猛进步团体的产能，为团体策划全局打下了根底。

　　公司公然增发召募120亿元的计划获证监会考核经由过程。投资62.29亿元新建华东6条4500T/D、华南1条5000T/D水泥熟料消费线T/D水泥熟料消费线套余热发电项目；归还银行存款20亿元。别的项目占去5.23亿元。这些项目建成后将使得公司新增熟料产能2200万吨。

　　水泥行业是一个范围效应十分明显的行业，而我国水泥行业低集合度（07年前十洪水泥企业水泥熟料产能占比23%阁下）、低价钱、低议价才能、低标号水泥多、落伍产能多（07年非新型干法水泥产能占比45%阁下）的特性指导着龙头企业对目的市场中具有劣势的企业停止并购重组。

　　跟着对重点水泥企业的搀扶力度的加大、强迫性裁减2.33亿吨落伍产能的进一步施行，水泥行业将来吞并重组的力度将进一步加大，龙头企业在行业职位将进一步增强，届时企业的议价才能大大增强、范围效应充实表现。

　　公司的并购从企业本身运营情况动身，对资产质量、市场情况和收买价钱等请求较高，因而限定了很多险些胜利的并购，此次在祁连山上的得胜正阐明了这一点。

　　2.前期我国雨雪灾祸气候使得建材行业的淡季提早到来，水泥作为较根本的建材，较着在本年3月上旬需求大幅上升。

　　06年10月17日国度发改委推出的《水泥产业开展专项计划》提出：到2010年新型干法水泥比例到达70%以上；到2020年，新型干法水泥熟料掌握在7亿吨阁下，企业数目由今朝5000家削减到2000家，消费范围3000万吨以上的到达10家，500万吨以上的到达40家。由此，我们以为时期用度率将连续降落到公道程度。

　　公司实施“三北”的开展计谋。所笼盖的华北地区具有天津滨海新区、曹妃甸产业园区、南堡油田、京沪高铁等项目，东北地区具有重点都会根底建立、“五点一线”、沈北新区、新乡村建立等项目，西北地区具有关中地域根底建立等项目，它们都有宏大的水泥需求。再思索到有大批落伍的产能需求裁减，这些都给公司的开展留下了空间。

　　07年受打消出口退税、群众币连续贬值和美国经济疲软的影响，出口情势逆转建材批发网官网，整年出口水泥和水泥熟料3300.75万吨，较07年降落8.64%。但因为水泥行业是短腿行业，出口量较小，根本属于内需型行业，因而团体影响很小。

　　07年，水泥价钱同比上涨3%-5%。因为08年的供求干系相称悲观，我们以为水泥价钱将上涨5%-10%阁下。

　　3.落伍产能的鼎力裁减、新减产能受限严厉使得水泥行业供应多余场面近两年来呈现了较着的改进，集合度上升、企业对价钱的线年行业供求干系同比进一步好转绿色建材价钱偏高，水泥价钱将连续上涨

　　中国建材和中国中材同属于建材类央企，但二者运营的偏重点差别。中国建材侧重于建材制作，而中国中材侧重于建材装备的设想和制作。但在央企做大做强的思绪下，二者的营业开端相互浸透。中国建材在已有中联水泥的根底上结合浙江 尖峰团体(行情 股吧)、虎山团体、浙江水泥有限公司、江西万年轻水泥有限公司等企业正式组建北方水泥，笼盖的范畴包罗上海、浙江、湖南、江西和福建。3月14日，中国建材与祁连山签订和谈，情愿作为计谋投资者认购公司2008年定向增发股分中的5000万股，借助公司在西北地域的区位劣势配合整合北方（西北）水泥资本。中国建材的“北方水泥”之梦将很有能够将以祁连山为基点睁开。中国中材在水泥范畴并购也行动几次，前后拿下天山股分、跑马实业，现在又将冀东水泥揽入怀中，但今朝整体产能较小。

　　公司当前重点开展的湖北、湖南、四川、重庆等省市，今朝仍有相称范围的落伍工艺产能面对裁减，同时“中部兴起”开展计谋的政策落实、武汉“1+8”都会圈建立、长株潭都会群建立、建立社会主义新乡村等，将有力地拉动水泥需求，给公司的开展留下空间。

　　新型干法水泥产能占比由00年的9%阁下进步到07年的55%阁下，而行业前十洪水泥企业水泥熟料产能占比由03年的9%阁下进步到07年的23%阁下。时期用度率显现降落趋向恰是办理的改进和范围效应的表现。

　　从07年11月国度发改委推出的《煤炭财产政策》来看，08年的条约煤价将于市场价钱进一步挨近，估计煤炭价钱同比上涨10%-15%。电价下半年降价的能够性较大，幅度估量为5%-10%。原质料石灰石的价钱比年不断连结安稳，因而水泥消费本钱将进步4%-8%，水泥价钱的上涨笼盖了消费本钱的进步。

　　从天下重点联络水泥企业出厂算术均匀价钱来看，中国水泥价钱阅历了05年的缓慢下跌后，今朝处于逐步上升阶段。

　　06年恰逢水泥财产构造大调解，国度发改委公布并开端施行《水泥产业开展计划》和《水泥产业财产开展政策》，07年又推出《2007-2010年天下分省市裁减落伍水泥才能方案表》，大旨在于加大裁减落伍消费才能的事情力度，使06年至今水泥行业处于稳步苏醒的过程当中。

　　因为水泥资产价钱的暴跌和国度关于外资并购龙头企业的限定步伐出台，使得很多外资布景的投资者望而生畏，今朝市场上的并购主体次要是海螺水泥和两大建材类央企。关于两大央企，并购早期是求大市场份额，因而关于被并购企业请求不高，简单告竣分歧。中国建材另有处所建材团体间接划拨的劣势，使得近期的并购速率令市场受惊。海螺水泥在并购巢东股分以后，不断没有大的作为，缘故原由在于其并购要从企业本身运营情况动身，对资产质量、市场情况和收买价钱等请求较高。

　　此次雪灾对水泥行业的1-2月产销量影响较大，但对3月产销量根本没有影响，再思索到灾后重修、价钱提早启动，估计1季度功绩同比应不会呈现下滑。

　　七大地区的牢固资产投资额增速在07年都呈现了大幅度的下滑，出格是华东和华南。而东北、西北绿色建材价钱偏高、西南和华北在07年仍有15%阁下的增幅，因而，将来新增水泥将次要有这四大地区市场来消化，这也与国度的地区政策相分歧。

　　但公司已于甘肃省当局告竣有关和谈，将在西部新建几家工场，因而其实不影响公司的中、西部计谋。建厂比并购能够更契合公司的红利，由于成立新厂的本钱折合到每吨水泥上，大要是200元/吨，但兼并旧厂，这个数字将到达400～500元/吨，以至600～700元/吨。