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　　统计局5 月经济数据显示投资端复苏的动能进一步减弱

　　统计局5 月经济数据显示投资端复苏的动能进一步减弱。1-5 月基础设施建设投资同比+10.5%（1-4 月：+9.8%），结构进一步分化。其中铁路建材电商十大平台、水利和能源投资增长加速，累计同比分别为+16.4%、+13.5%、+27.6%（1-4 月分别为+14.0%、+10.7%、+24.4%）；公路和市政增速下行，累计同比分别为+4.4%、+3.9%（1-4 月分别为+5.8%、+4.7%）。房地产投资加速回落，1-5月累计同比-7.2%（1-4 月-6.2%）。在地产销售回款仍然较好的情况下（定金和预收款累计同比+4.4%），房地产开发到位资金累计同比-6.6%，外部融资仍处于回落区间 （国内和自筹资金分别累计同比-10.5%/-21.6%）。

　　部分省市的水泥企业较往年更早进行错峰生产，但供给端的优化仍显不足，并未有效抑制水泥价格的下行建材电商十大平台。截至6 月9 日，全国水泥平均库容比已达到75%，为2018 年以来最高（较2022 年同期仍高4 个百分点）建材电商十大平台，全国水泥均价2Q23 以来降幅39 元/吨，尽管煤炭价格同期亦有所下降，但我们估算企业盈利从5 月开始再度进入收缩区间。6-8 月是行业传统淡季建材电商十大平台，内需动能趋弱、季节性需求回落的情况下，市场或仍将面临挑战。

　　5 月以来，部分支持前期浮法玻璃行业盈利修复的因素有所弱化：1. 终端需求趋弱，在家装订单释放趋缓、工程订单仍然疲软的情况下，5 月下旬起终端需求趋弱，玻璃深加工企业在手订单天数环比降0.7 天至15.7 天；2.供给加速反弹，5 月生产线点火速度有所提速，单月有效供给增长1.4%（4 月：

　　+0.9%）；3. 伴随纯碱价格的大幅回落，下游补库存变得更为谨慎。在这三方面因素的影响下，5 月起企业库存再度攀升，但截至6 月9 日，仍然较2022年同期低26%。在供给反弹几成定局的情况下，房地产行业企稳的节奏是浮法玻璃行业供需关系改善持续性的关键。

　　随着组件排产节奏的放缓、纯碱价格下行和光伏玻璃产能的增加，5 月下旬起光伏玻璃的成交价格小幅松动建材电商十大平台，幅度在0.5 元/平米左右。省政府工信部门陆续公布了对此前听证会涉及的光伏玻璃项目的初步意见，普遍增加了对部分在 2021 年以前备案的光伏玻璃生产线 年起光伏玻璃新增产能可以不经过产能置换的程序）进行产能置换的意见，这意味着这些已投产的生产线在下次检修复产前，需要获得其他产能指标。我们认为这将提升相关企业未来的检修成本建材电商十大平台，但可能尚不足以有效控制供给增量中国建材总公司。相比于旺盛的需求，更为强劲的供给增长或仍将是抑制行业盈利修复的主要因素中国建材总公司。