帝王洁具：银信资产评估有限公司关于《深圳证券交易所关于对四川帝王洁具股份有限公司

　　份有限公司的重组询问函》-中小板重组询问函【2017】第1号评价相干成绩的复兴说原题目：帝王洁具：银信资产评价有限公司关于《深圳证券买卖所关于对四川帝王洁具股明

　　关成绩的复兴阐明 深圳证券买卖所： 按照贵所【2017】第 1 号《深圳证券买卖所关于对四川帝王洁具股分有限 公司的重组询问函》的询问内容银信资产评价有限公司 关于《深圳证券买卖所关于对四川帝王洁具股分有限公司的重组询问 函》-中小板重组询问函【2017】第 1 号 评价相，股分有限公司和华西证券股分有限公司及其他相 关中介机构的相互共同辅佐下银信资产评价有限公司在申报单元、被评价标 的企业、自力财政参谋国金证券，部门红绩停止 了逐项落实和阐明对询问函中提出的触及资产评价的，2、按照《预案》详细复兴以下： ，6 年 9 月 30 日停止评价基准日 201，面代价为 7.44 亿元欧神诺股东局部权益 的账，1.5 亿元预估值为 2，为 189%预估增值率。： （3）《预案》表露请弥补披 露以下内容，对欧神诺局部权益的 代价停止评价评价机构采纳收益法和资产根底法，本次预估的结论并以收益法作为， 估成果作为作价根据的缘故原由请阐明本次买卖采纳收益法评，长率、折 现率等主要评价参数的取值状况并弥补表露收益法评价中预期将来支出增；作为作价根据的缘故原由 两种评价办法思索的角度差别反应复兴： （1）本次买卖采纳收益法评价成果，的再获得路子思索的资产根底法是从资产，有资产的重置代价反应的是企业现。来赢利才能角度思索的收益法是从企业的未，产的综合赢利才能反应了企业各项资。的净现金流折 现后的成果收益法是按被评价企业将来，提下能得到的收益的折现总和反应了企业在评价假定的前；估基准日各项可确指资产代价的累加而资产 根底法为被评价企业在评，、不成确指的无形资产代价未包罗能够存在 1 的。、营销团队等不成确指的无形资产被评价企业具有商誉、办理团队，收益性优良而且未 来，法评价值能更好的表现企业的 代价按将来的净现金流折现计较的收益。此因，收益法更能表现被 评价单元为股东带来的代价综合思索了各项对赢利才能发生严重影响身分的，益法作为评价结论本次评价拔取收。估参数的取值情 况 因为欧神诺陈述期财政数据未经审计（2）收益法评价中预期将来支出增加率、折现率等主要评，据根据能够存在 变革故预估数据的汗青数，完成考核考证法式预估参数还没有终极，仅供参考相干参数，能够与以下猜测数据存在必然差别将来终极评价 陈述数据及内容。 年支出增加率别离为 29.4%和-0.74%①支出增加率 欧神诺 2014 年和 2015。14 年下滑 0.74%2015 年度较 20， 10 月让渡全资子公司广东特别次要缘故原由系欧神诺于 2014 年，让后转，欧神诺的兼并报表广东特别不归入。014 年 度停业支出的奉献若剔除广东特别对欧神诺 2，014 年度增加约 8.81%2015 年度停业支出较 2，不变增加趋向停业支出呈 。估计数据）为 14.99%2016 年支出增加率（。11 年-2015 年查询拜访数据按照中国修建卫生陶瓷协会 20，2015 年的主停业务支出从 3修建陶瓷行业 2011 年至 ,元增加至 4325 亿, 亿元354， 6.97%复合增加率为。至 2015 年支出情况比照欧神诺 2011 年，为 16.21%其支出复合增加率,长率高于行业均匀增加程度汗青年度欧神诺的支出增。 年（预 计数据）为基数本次猜测中以 2016，年的支出复合增加率约为 10%猜测 2017 年-2021 ，神诺运营情况趋于不变2021 年后 欧。ed Average Cost of Capital）模子② 折现率 本次猜测的折现率接纳 WACC（Weight，望的总投资报答率WACC 代表期。整后的债务 报答率的加权均匀值它是希冀的股权报答率和所得税调。E DE 此中： 2 WACC：加权均匀总本钱报答率E D Re Rd (1 T ) WACC = D；权代价E：股；权希冀报答率Re ：股；债务代价D：付息；希冀报答率Rd：债务；所得税率T：企业；司及被评价企业本身本钱构造和 个体风险按照被评价企业的偕行业中的可比上市公，0.96% 3、按照《预案》开端肯定的预估折现率为 1，月归属于母公司 股东的净利润（以下简称“净利润”）别离为 10欧神诺 2014 年、2015 年及 2016 年 1-9 ,万元、12737 ,元和 11737 万, 万元340。017 年至 2019 年扣除十分常性损益后的净利润别离为 16欧神诺的股东鲍杰军、庞少机、陈家旺、丁同文和黄磊许诺欧神诺 2,万元、19800 ,元和 22500 万, 万元000。期功绩增幅较大的缘故原由、作出上述业 绩许诺的详细根据及公道性请弥补表露以下内容： （1）请弥补表露上述功绩许诺较陈述，估师核对并揭晓明肯定见请自力财政参谋、资产评；来修建陶瓷行业开展变革趋向、欧神诺的本身核 心合作力、欧神诺的营业增速等身分得出反应复兴： （1）功绩许诺较陈述期功绩增幅较大的缘故原由 上述功绩许诺系综合思索未，欧神诺是一家专业处置中高端修建陶瓷研发、设想、消费和贩卖的高新手艺 企业详细阐发以下： ①标的公司所处行业开展远景宽广撑持欧神诺功绩连续增加 ，晶砖、仿古砖、瓷片及陶瓷配件等产物次要包罗抛光砖、抛釉砖、抛，楼、大型场馆及市政工程等修建粉饰装修广 泛使用于室第、阛阓、旅店、写字。分类》（GB/T4754-2011）根 据国度统计局公布的《百姓经济行业，30）”中的“修建陶瓷成品制作（C3032）”欧神诺处置的业 务属于“非金属矿物成品业（C。行业分类指引（2012 年订正）》根 据中国证监会宣布的《上市公司，30 非金属矿物成品业”欧神诺所属的 行业为“C。势头优良 颠末数十年的快速开展A.我国修建陶瓷行业团体开展，生了天翻地覆的变革我国修建陶瓷行业发。 二五”时期在“十 3，调解、转型和晋级中不竭开展我国修建陶瓷行业在财产构造。陶瓷协会对天下 1按照 中国修建卫生,筑陶瓷企业的统计数据410 家范围以上建，-2015 年2011 年，554 亿元增加至 812 亿元修建陶瓷企业完成牢固资产投资从 ， 10.03%复合 增加率为；期同，务支出从 3整年主停业,元增加至 4325 亿, 亿元354， 6.97%复合增加率为。业“十三五”开展指点定见》按照《修建陶瓷、卫生洁具行，瓷产量连结在 100 亿平方米估计 2020 年我国修建陶，中其， 90 亿平方米海内市场需求量。和构造构造将获得片面优化我国修建陶瓷财产规划构造，和综合效劳才能获得大幅进步自立立异能 力、创意设想。30 500 0 2011 2012 2013 2014 2015 贩卖额（亿元） 投资额（亿元） 材料滥觞：中国修建卫生陶瓷协会 B.国产业业政策撑持为修建陶瓷行业供给优良开展情况 在修建陶瓷行业快速向前开展的同时2011-2015年修建陶瓷贩卖与投资额 5000 4255 4354 4500 3831 4000 3598 3325 3500 3000 2500 2000 1500 1000 717 795 812 554 5，术标准和手艺尺度连续订定并出台施行标准行业开展的一系列法令法例、技 。年来近，相干的法令法 规国度出台了多部，《财产构造调解指点目次（2011 年本）（改正）》、《建材行业 节能减排先辈合用手艺目次》等等包罗《外商投资财产指点目次（2015 年订正）》、《修建卫生陶瓷行业准入公 告办理暂行法子》、。时同，财产政策也前后 公布修建陶瓷行业相干的，）》、《关于增进建材产业稳增加调 构造增效益的指点定见》、《增进绿色建材消费和使用动作计划》、《中国制作 2025》 等等包罗《建材产业“十三五”开展指点定见》、《建材产业“十三五”科技发 展计划》、《产业绿色开展计划（2016-2020 年。业构造调解起到了主要的指点感化这都对修建陶瓷行业的开展和产，开展营建了优良的情况为 修建陶瓷行业高速。行业供给宏大的市场空间 跟着我国经济的快速开展4 C.购置力程度进步和消耗构造晋级为修建陶瓷，和消耗志愿也稳步增长海内住民的购置力程度。百姓经济和社会开展统计公报》按照国度统计局《2015 年， 2015 年2008 年至，纯支出从 4乡村住民人均,上升到 10761 元,2 元77，26.25%增幅高达 1；可安排支出从 15我国城 镇住民人均,上升到 31781 元,5 元19，7.67%增加 9。期同，售总额从 108社 会消耗品零,增加至 300488 亿元, 亿元931，177.39%增加幅度为 ， 15.69%年复合增加率达。速率 充实显现了住民购置力进步和消耗志愿加强我国海内社会消耗品批发总额的增加幅度和增加，场的宏大潜力反应了海内市。都会化开展的优良期间我国 曾经进入大范围，需求大批修建陶 瓷产物一方面都会开展与建立；方面另外一，糊口前提的逐渐改进跟着广阔乡村地域，不竭 晋级换代城镇住民消耗，将连结在较高的程度对修建陶瓷的需求也。拉动修建陶瓷行业 比年来D.下流行业快速开展间接，睁开始逐步转向不变成熟期我国房地产颠末繁华快速发。5 年201，发投资 95我国房地产开, 亿元979， 1.0%比上年增加。中其，资 64室第投, 亿元595，0.4%增加 ；投资 6办公楼, 亿元210，0.1%增加 1；房投资 14贸易停业用, 亿元607，1.8%增加 。2014-2020 年）》按照《国度新型城镇化计划（，化率将到达 60%2020 年城镇 ，令人口盈余连续开释城镇化稳步促进将促，入强 大动力为经济开展注。2 月公布了《中国经济体系体例 变革陈述 2013》中国社会科学院财经计谋研讨院于 2013 年 1，均住房修建面积将到达 35 平方米估计 2020 年中国城镇住民人。程的快速促进跟着都会化进，粉饰装修需求的增长将连续拉动修建陶瓷行业的市场需求室第、阛阓、旅店、写字楼、大型场馆及市政工程 等。外此，处于较高存量国闺房第衡宇，修建陶 瓷行业新的市场增加点二次装修需求的快速增加将成为。而言普通，限为 8-10 年室第粉饰的耐用年，整寿命周期中在室第的 完，次装修的需求自己就存在多。时同，分都会的限购令将增进房地产存量市场的开展经济构造连续调解、生齿 活动速率放慢、部，从头翻修的频次进而放慢室第 。到来和二手房市场的连续开展跟着存量室第装修耐用年限的，修需求将会逐渐开释大批住房的二次装，缔造新的开展空间将为修建陶瓷行业。长的次要保证 颠末多年的开展和积聚②欧神诺的中心合作力是其功绩连续增，才能和薄弱的手艺气力欧神诺具有壮大的研发，量的测试办法》（JC/T 1016-2006）、《微晶玻璃陶瓷复合砖》 （JC/T 994-2006）等多项国度、行业尺度的草拟和订正先 5 后到场并主导了《陶瓷砖》（GB/T 4100-2015）、《轻质陶瓷转》（JC/T 1095-2009）、 《质料负离子发作，”、“钢渣陶瓷干法制作手艺”、 “陶瓷固废处置手艺”等中心手艺自立研发并把握了“三 维大颗粒布料手艺”、“超超白坯体配方手艺，型专利 4 项、表面专利 37 项具有次要创造专利 11 项、适用新，位 欧神诺在次要产物手艺方面连续立异次要产物的消费手艺在行业内处于抢先地，制备手艺消费瓷质釉面砖”等多项产物 被广东省科技厅认定为高新手艺产物自立研发的“高透微晶玉石砖”、 “资本节省型高强薄化陶瓷砖”、“低碳，釉 仿微晶质感新型抛釉砖（大理石三代）的研讨与使用”等多项手艺荣获广东省轻 产业协会科学手艺前进奖等奖项“操纵铝型材厂污泥制备功用性多孔陶 瓷”、“大颗粒三维布料新工艺消费通体瓷质抛光砖的研讨与使用”“生料厚，颁布的科 学手艺嘉奖超越 30 项比年来累计得到省、市、区当局部分。术企业、国度高新手艺企业、 广东省立异型企业欧神诺曾前后被认定为国度火把方案重点高新技，研讨开辟中间以 及自力的博士后科研事情站具有广东省企业手艺中间、广东省工程手艺；时同，等 机构配合成立了“产学研”协作平台欧神诺与北京科技大学、景德镇陶瓷学院，研 力气增强企业的手艺研发立异才能经由过程主动引入海内高校、研讨机构的科，推行奠基了坚固的 根底为新手艺、新工艺的使用。速开展和积聚颠末多年的快，艺手艺、质 量掌握等方面表示凸起欧神诺在产物研发、消费构造、工，企业团体成立 了片面计谋协作同伴干系已与恒大、碧桂园、万科、雅居乐等出名，不变的客户群构成了本人，了较超出跨越名度和优良的诺言度在海内修建陶瓷行业构成 ， 500 强首选供给商（建 筑陶瓷类）”、“2016 年中国房地产供给链企业投资潜力 5 强”称呼前后被中国房地财产协会授与“中国房地产采购 平台计谋协作供给商”、“2016 年中国房地产开辟企业。OCEANO）”得到了市场的普遍认 可欧神诺旗下的高端修建陶瓷品牌“欧神诺（，十大品牌”和中国室内粉饰协会粉饰质料用品专业委员会 颁布的“陶瓷十大品牌”、“微晶石十大品牌”“欧神诺（OCEANO）”品牌前后荣获中国修建粉饰协会颁布的“2016 年度 中国修建卫生陶瓷。争 6 力和精确的计谋定位欧神诺凭仗着壮大的中心竞，的建立和推行力度加大了对本身品牌，内 市场逐步扩展品牌影响力在国。品牌影响力、高尺度的 产物格量、丰硕的客户资本欧神诺以薄弱的研发气力、完美的贩卖收集、凸起的，行业中占有抢先职位在海内高端修建陶瓷，位居行业前线综合实 力。润值根本分歧 本次评价机构对欧神诺的股东局部权益代价接纳了收益法停止预估（2）作出功绩许诺的详细根据及公道性 ①功绩许诺与收益法预估值中的净利，行业通用的企业自在现金流在详细 猜测过程当中接纳了，旧摊销+税后利钱收入-营运资金追加-资 天性收入计较公式以下： 企业自在现金流=运营性净利润+折。中其，净利润运营性，常性损益后的净利润即许诺的扣除非经，贩卖用度-办理用度- 财政用度-所得税用度 关于将来运营性净利润的猜测计较 公式以下： 运营性净利润=停业支出-停业本钱-停业税金及附加-，供的将来时期红利 猜测表评价机构是基于欧神诺提，立、客观阐发对其停止了独。制猜测的根据及 其阐明阐发事情包罗充实了解编，选用的管帐政策和猜测 数据的计较办法等阐发猜测的撑持证据、猜测的根本假定、猜测，趋向停止了比力阐发后综 合得出并与宏观经济、修建陶瓷行业开展，测历程具有公道性故许诺利润的预。年度、2015 年度和 2016 年 1-9 月②欧神诺功绩许诺与汗青功绩增速符合 2014 ，的净利润 别离为 10欧神诺扣除十分常损益后, 万元、11026.86, 万元和 8921.63,87 万元285.，净利润较 2014 年度增加 18.90%2015 年度欧神诺扣 除十分常损益后的，较高增速。扣除十分常性损益后归属于母公 司股东的净利润别离为 16欧神诺 2017 年、2018 年和 2019 年许诺的, 万元、19800.00, 万元和 22500.00,00 万元000.，、16.07%和 12.82%增 长率别离为 25.00%，年均复合增加率为 17.85%2016 年-2019 年的。损益后归属于母公司股东的净利润为 13本次猜测的 2016 年度扣除十分常性,72 万元439.，1-9 月份已完成 8此中 2016 年 ,87 万元285.，1.65%完成率 6。势符合 2011 年至 2015 年7 ③欧神诺功绩许诺与下流行业开展趋，度复合增加率为 9.91%我国城镇衡宇修建施工面历年，了快速开展的市场需求这为欧神诺瓷砖带来。、恒大、万科等房地产企业公司次要的工程客户碧桂园， 范围都大幅增加近几年房地产贩卖。16 年 6 月份2013 年-20，%、21.00%、11.67%和 85.09%碧桂园条约贩卖面积增加率别离为 109.00； 22.20%、40.20%和 45.90%恒大条约贩卖面积增加率别离为 13.10%、；21.20%、 14.30%和 55.80%万科条约贩卖面积增加率别离为 15.00%、。司都有着严密的协作欧神诺与几大地产公，积为 2016 年和 2017 年的贩卖增加供给强有 力的撑持几大地产公司 2015 年和 2016 年高速增加的条约贩卖面。的开展趋向下鄙人游行业，销商客户的根底大将进一步拓展新的贩卖渠道和客户欧神诺在开展原本的房地产开辟商工程客户、经 ，行业需求 的增加更好的满意下流。开展云商平台欧神诺将持续， 师和厂商等全部瓷砖消费贩卖的各个环节经由过程云商平台毗连消耗者、经销商、设想，化、产物消费 的柔性化完成消耗者产物的定制，的流量和成交量不只动员实体店，性的渠道产物贩卖亦带来行业立异。外此，互联网家装和束装客户欧神诺还将鼎力拓展，查定见 评价师以为拓展线）中介机构核，所 对应的猜测净利润数及标的公司营业开展状况协商肯定本次买卖功绩许诺系按照银信评价在对欧神诺陶瓷预评价时，净 利润值根本分歧与收益法预评价值的。定增加、毛利率较为不变标的公司陈述期内营业稳，景宽广且具有响应合作劣势标的公司 所处行业市场前，易预评价状况按照本次交，许诺具有公道性本次交 易利润。页无注释8 (此，复兴阐明之签章页) 银信资产评价有限公司 2017 年 1 月 16 日 9返回搜狐为关于《深圳证券买卖所关于对四川帝王洁具股分有限公司 的重组询问函》评价相干成绩的，看更查多