建材市场实习心得(建材工厂实习内容)
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【中泰建材&新材料】建材成本端专题报告—定量测算:若油价下行,建材毛利率弹性如何?
本篇报告是我们对非金属类建材成本端研究的专题报告,建材是典型的中游制造,营业成本中原材料或燃料成本占比大。对防水、涂料、塑料管道以及减水剂这四种化学建材来说,原材料主要为沥青、乳液、PVC、PE等石油化工产品,原材料成本占生产成本的比例在80-90%之间。浮法玻璃的主要燃料包含石油焦、重油、天然气、煤制气、煤焦油等,石化类燃料的产线占比在64%左右,燃料成本占生产成本40%左右。可见,石油类产品价格对建材成本端有较大影响。本篇报告我们聚焦若油价下行,定量测算各细分行业、各企业的毛利率和盈利受益程度如何。
防水行业:沥青约占防水卷材生产成本的33.2%,乳液约占防水涂料生产成本的16.7%。我们测算头部企业生产卷材的沥青单耗约为1.6千克/平,生产防水涂料的乳液单耗约为163.7千克/吨。以2021年为基数,假设沥青价格下降10%(约为320元/吨),对应东方雨虹/科顺股份毛利率提升1.3pct/1.7pct;假设乳液价格下降10%(约为700元/吨),对应东方雨虹/科顺股份毛利率提升0.8pct/0.6pct;若考虑沥青及乳液价格同时下降10%,则东方雨虹/科顺股份毛利率提升2.1pct/2.3pct。
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建筑涂料行业:涂料原材料成本占生产成本80%以上,主要包括乳液、助剂、颜填料、钛白粉等,四类材料占原材料成本比重可达到65.9%。其中乳液的主要原材料丙烯酸丁酯和苯乙烯与原油价格关联性较高。根据主要涂料企业最新的披露数据,我们测算三棵树/亚士创能生产建筑涂料的乳液单耗分别为149.5千克/吨、162千克/吨。以2021年为基数,若乳液价格下降10%(约为700元/吨),两家公司毛利率均可提高1.3pct。
塑管行业:管材原材料成本(PVC、PP、PE等)占生产成本85%左右。除伟星新材和中国联塑外,其他企业毛利率水平与原油价格反向变动。以2021年为基数,我们测算若PVC价格下滑10%(约923元/吨),公元股份管道业务毛利率提升约4.6pct。
减水剂行业:环氧乙烷占高性能减水剂成本约66%,1吨减水剂消耗约0.1吨环氧乙烷。按2021年苏博特减水剂均价2086元/吨计算,不考虑其他原材料成本变动,估算环氧乙烷价格每下降10%(约780元/吨),对应吨成本下降约78元/吨,毛利率可提升约3.7pct。
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浮法玻璃行业:玻璃成本以纯碱、燃料及硅砂等为主,其中燃料成本占比约40%。不考虑其他原材料成本变动,我们测算燃料价格下跌10%(对应石油焦、天然气、重油下降420元/吨、0.35元/立方、600元/吨),以石油焦、天然气、重油为燃料的企业毛利率分别提升约4.7、4.2和5.5pct。
综上所述,若油价或原油类产品价格下降,各细分赛道均呈现出较好的毛利率修复弹性。对于防水行业,与原油价格密切相关的沥青下降10%预计可提高企业毛利率1~2pct,另乳液价格下降10%亦可提高企业毛利率近1pct,关注东方雨虹、科顺股份等。对于建筑涂料行业,乳液价格下降10%可提高企业毛利率约1.3pct,关注三棵树、亚士创能。对于塑管行业,PVC价格下降10%提升公元股份管道业务毛利率4.6pct,其他企业受原油类产品价格变动影响较小,关注公元股份、伟星新材等。对于减水剂行业,环氧乙烷价格下降10%提升公司毛利率约3.7pct,关注苏博特。对于浮法玻璃行业,石油焦、天然气、重油燃料价格下降10%,对应企业毛利率分别提升4.7、4.2、5.5pct,关注旗滨集团等。
风险提示:统计方法和过程产生误差风险、数据测算偏差风险、参考信息滞后风险。
本文源自金融界
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- 编辑:王莎
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