优于大势评级]钢铁行业深度报告：钢铁板块有望展开阶段性反弹行情 行业转向深度提质

　　供大于求持续全年：供给的减量仍然关键来源于去产能叠加环保限产，从近期徐州钢厂停产和环保督察回头看的严格程度来看，政策口径有趋严趋势，我们认为下半年存在收缩超预期可能，预计生铁产量全年同比下降1.2%。地产行业受资金趋紧使得下半年开工和拿地环节都将趋缓。基建下半年财政支出速度的边际好转有望提振钢材消费。制造业投资和工业用材需求均受近两年供给侧推升原料价格使其利润和资产负债表大规模修复有相应的持续性，工业用材预计仍将强于建材，螺纹钢HRB 400 20mm 中枢价格在4000 元／吨水平，下半年吨钢利润水平仍有望优于上半年平均水平。18 年供给预计全年粗钢产量有望达到8.6 亿吨水平，出口回流预计在1500 万吨水平，需求预计微减200 万吨。

　　成本端口焦炭下半年有望优于上半年，铁矿石受限产和废钢替代上涨空间有限。焦炭价格下半年有望边际强于上半年，库存压力犹存，但整体仍然跟随钢价走势。焦煤价格支撑较强，山西焦煤集团2018 年长协方案与2017 年长协基准价格不变（古交主焦煤1320元/吨），优质低硫低灰主焦煤价格将与高硫焦煤价格拉开空间，二级焦价格有望在2000-2200 元/吨震荡。2018 年四大矿山增量4400 万吨，而且其中高品矿的占比也会逐步提高。港口库存约43%为高品矿，转炉废钢比的增加利空矿石需求，限产将降低生铁产量进而影响矿石需求，预计62.5%品味铁矿石价格在60 美元-70 美元/吨震荡。

　　下半年板块可能出现反弹机会点在降准、PPP 清理后的基建增速企稳回升、租赁保障房地产超预期。同时我们认为18 年下半年或者未来一段时间以下几个方面问题可能会加速解决，一个是企业的杠杆去化速度，其会增强企业盈利和抗周期能力，二是技术装备增加相应钢企资本支出，市场化出清低效产能，三是行业内的整合。

　　当前处于供给驱动的行业复苏利润高位，未来利润平稳运行，机会源于估值修复，高额分红。历史纵向对比申万钢铁板块PE 估值相对较低，但PB 估值较高，横向对比国外同类钢企估值较低风险提示：贸易争端升级，流动性趋紧