负债率55.87% 装饰企业轻装模式初长成

55.87%，良好的资产负债率在一定程度上打消了此前市场对装饰企业上市的质疑，也令上半年被中止上市的装饰企业坚定了继续冲击IPO的决心。

从7家已上市装饰企业发布的半年报看，除个别外，大部分企业的经营性现金流继续下降，应收账款继续走高。不过，相比于动辄严重超出国际警戒线的建筑行业，装饰行业的资产负债率水平较为稳定。

经营性现金流继续“负行”

建筑装饰行业普遍具有应收账款余额较大且占期末总资产及当期营业收入比例偏高的特点。

以5家上市多年的装饰企业为例，记者计算后发现，虽然其营收和净利润差额较大，但作为应收账款的直接表征，其经营性现金流净额均为负值。除瑞和股份、洪涛股份的经营性现金流有所增加外，其余三家均有较大降幅，广田股份的降幅更是达到了497.50%。具体来看，金螳螂为-5.95亿元，亚厦股份为 -6.86亿元，广田股份为-9.84亿元，瑞和股份-0.59亿元，洪涛股份为-1.13亿元，总计-24.37亿元。而去年同期，金螳螂的经营性现金流为-1.97亿元，亚厦股份为-4.06亿元，广田股份为-1.65亿元，洪涛股份为-1.79亿元，瑞和股份为-1.53亿元，总计-11.00亿元。

另外，东易日盛的经营性现金流为0.89亿元，但同比降幅为58.70%，而其投资性现金流的降幅更是达到了惊人的7061.72%。宝鹰股份的经营性现金流为-4.01亿元，同比降幅为24.26%。

对于经营性现金流大降，亚厦股份、广田股份等均给出了类似于“经营规模扩大导致付款增加”的解释。

平安证券某工作人员告诉记者：“如果一家公司的账面盈利，而现金流严重不足，就意味着这家公司赚的钱还未到手。一般情况下，若一家公司的经营性现金流净额远超净利润，就意味着这家公司从经营活动中获得现金的能力极强，未来业绩有保障。相较于营收等常规财会指标，经营性现金流净额更能反映主营业务质量和企业核心竞争力。”

与经营性现金流相对应，今年上半年，金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份、瑞和股份、宝鹰股份和东易日盛的净利润分别为8.13亿、4.72亿、2.05亿、1.48亿、0.32亿、1.19亿和0.20亿元。

“如果经营性现金流量持续增长甚至超过净利润，那么这不仅意味着公司获得现金流的能力大增，而且意味着这些现金流会在以后的会计年度逐渐体现为净利润，从而体现出业绩的成长性。”上述工作人员表示，“从这个角度看，瑞和股份、洪涛股份在加大回款力度和控制成本方面取得了明显成效。”

决算审计周期“推高”应收账款

如前所述，建筑装饰企业普遍具有应收账款较高的特征，这在上半年多家企业递交的IPO计划书中也得到了佐证，“应收账款回款风险”屡被提及，也成为不少媒体质疑装饰企业上市计划的关键词。