曲美家具上市遭遇四大质疑

2014年还有4天将结束，拟登陆上交所上市的曲美家具目前仍在排队中。自招股书预披露以来，其盈利能力偏弱、现金流紧张、家族控制权过于集中和招股书存在矛盾表述等问题受到了市场的质疑。昨日，曲美家具相关人士在接受大众证券报和财信网记者采访时对上述情况进行了说明。

财务数据“不好看”

主要从事中高档民用家具的设计、生产和销售的曲美家具成立于1993年，于2011年12月变更为股份有限公司，注册资本为1.82亿元。随着IPO的开闸，曲美家具在今年4月也加入到拟上市的队伍中。招股书显示，曲美家具此次拟发行不超6052万股，计划融资约10.87亿元。其中，4.88亿元用于东区生产基地项目，2.2亿元用于曲美家具品牌推广项目，1.99亿元用来偿还银行贷款，用于补充流动资金为1.8亿元。

招股书披露不久后，曲美家具的财务数据遭到了市场的质疑。数据显示，公司2011年—2013年实现营业收入9.08亿元、9.23亿元、10.17亿元;同

比增速对应为9.98%、1.17%、10.14%。而同期家具行业上市公司营收算术平均数增长率分别为25.24%、10.42%、16%。

事实上，曲美家具负债率也高于同行业。2012年末，同行业上市公司资产负债率平均水平仅为23.79%。而2011年末至2013年末，曲美家具资产负债率分别为54.11%、55.15%和53.08%。对此，曲美家具相关人士告诉记者：“与同行业上市公司相比，我们确实不一样，因为已上市公司的资产规模处于比较高的水平，差距还是有的。”

2亿募集资金用于还贷

曲美家具负债总额中，有超过40%为银行借款。2011年7月，曲美家具与建行北京鼎昆支行签订固定资产贷款合同，贷款金额为1.8亿元，用于东区生产基地。目前，曲美家具有1.55亿元的长期借款本金和1194万元的利息尚未支付，2500万元的短期借款尚未偿还。为应对现金流紧张，曲美家具此次募集资金用途中，有1.99亿元偿还银行贷款，1.8亿元补充流动资金。

尽管资金紧张，曲美家具仍买了不少理财产品。截至2013年12月31日，曲美家具其他流动资产账面余额为1.38亿元，主要为短期理财产品。2011年至2013年，曲美家具向股东分红分别为500万、1764.52万、3500万。

“目前来看公司现金流是正常的，短期账面会存在一些闲置资金。公司购买理财产品主要是考虑这部分资金的收益率，这些理财产品也是可以随时变现的，不会占用流动资金。上市前大量分红也是从股东利益出发，在不影响公司发展的情况下给股东合理的回报。”上述人士称。

家族控股超97%

赵氏三兄弟超97%的绝对控股权也引发了不少投资者担忧。曲美家具控股股东、实际控制人为赵瑞海、赵瑞宾。董事长、总经理赵瑞海持有8010万股，占发行前总股本44.12%;董事、副总经理赵瑞宾持有7853.4万股，占43.26%;副总经理赵瑞杰持有占总股本9.71%的股份。事实上，曲美家具也并没有引进战略投资者。

“没有引进战略投资者，一方面是公司没有寻求其他帮助的需求，另一方面也是公司想简化公司增资扩股流程的范围。家族控股只要控制权不会对其他股东权益造成损害，也是可以有的，也有不少上市公司家族控股。可能以后会有解决家族控股权的考虑。”上述人士说。

招股书存在矛盾表述

此次募集资金中，曲美家具拟将2.2亿元用于品牌推广项目，对于募集项目资金用途公司表示 “为了提升品牌及子品牌知名度和美誉度，计划加大在网络媒体、平面媒体、户外媒体等的广告宣传”。而在招股书中面对2010年以来房地产调控，公司表示“不投入过多的品牌广告，节约费用支出”。

“从长期看，公司需要提高品牌推广的力度，但短期需要根据市场的情况决定广告支出比例和方式。”曲美家具相关人士解释称。