建筑行业：以史为鉴、谨慎地乐观

投资要点:延续上一份行业报告《城市化与扩张性财政政策弱化建筑行业周期性》（2008.9.21）的分析，此份报告重点在于研究经济下行周期，扩张性政策的力度有多大？持续时间多长？效果怎样？直接受益的相关企业经营业绩怎样？资本市场的表现？我们的结论是，扩张性财政政策一般会持续1-2年，尤其是第一年政策执行力度很大，效果显著；我们认为，此轮刺激政策将在10年达到高峰，其中，铁路建设行业受益显著。同时，回顾98-02年，刺激政策直接拉动企业收入增长、通货紧缩有利于企业改善盈利能力，但整体而言，幅度有限；历史经验表明，经济下行周期，受益于扩张性财政政策的基建股表现将优于大盘，但目前三家公司估值已不便宜，建议09年价值投资者适当长期持有，趋势投资者可波段操作。 我们认为，此轮刺激政策将在10年达到高峰建筑业是投资拉动下的周期性行业，美国、日本、中国历史数据表明，建筑业总产值与一国GDP 呈显著正相关关系；同时，分析日本上世纪60-80年代及我国97、98年金融危机时政府表现可以发现，在经济下行周期，政府都会采取扩张性财政政策以拉动经济增长，但扩张性财政政策一般持续1-2年，且第一年执行力度很大、效果显著；我们认为，此轮以加大基础设施建设为核心的刺激政策将在10年达到高峰，其中，铁路建设是此次扩张性财政政策的重心。 建筑子行业分析