基本金属等待供需的积极变化,黄金趋势继续看好

过去一年:暴跌后的暴涨。尽管经历了全球性的金融危机、西方困家的消费出现20%以上下滑等方面的压力,09年以来基本金属和黄金的涨幅分别达到90%和60%以上,国内外有色股涨幅更是达到260%和170%;关键的支撑来自:全球经济步入复苏通道、中国需求快速释放等超预期的因素和全球经济复苏、美元贬值和通胀上升三大预期因素的持续强化。

　　市场现状:金融属性大于商品属性。经过持续的上涨之后,供需基本面的支撑有所减弱,中国补库、囤货等需求消退,西方需求恢复相对缓慢,库存重新持续上升;然而,金融因素却继续支撑市场的投资需求,金属价格仍维持高位,甚至呈现阶段性上涨的格局。

　　2010年关键的驱动因素分析。2010年全球特别是西方国家消费回升和补库存需求释放的力度、产量复苏以及政策“退出”冲击等可能成为市场关键的影响因素。我们的观点是:不同金属消费和生产恢复等因素导致市场的相对分化,而“退出”预期的强化可能给市场带来阶段性的冲击。

　　金属市场的长期趋势保持乐观。一是全球经济仍处在复苏的通道中,将支撑金属消费需求的持续增长;二是新兴市场金属消费仍有很大的发展空间;

　　三是部分金属长朔存在供应的瓶颈约束;另外,美元贬值、通胀上升的预期也是持续的金融支撑因素。

　　维持基本金属“中性”评级和黄金“强于大市”评级。受货币因素预期支撑的民间、官方对黄金配置需求增长,金价中长期趋势依然乐观,且困内黄金上市公司扩张预期明确,维持黄金行业“强于大市”的评级,建议重点关注山东黄金、紫金矿业和中金黄金。而工业金属方面,阶段性供需基本面支撑因素相对缺乏,随着经济复苏和供需关系的改善,震荡整理后金属价格和相关板块有望重现强势特征。个股方面,继续建议关注云南铜业、江西铜业、中金岭南、厦门钨业、吉恩镍业等。

　　风险提示:经济重回低迷,金属价格重回跌势;价格上涨预期弱化导致估值压力上升;美元走强等导致金属价格大幅下滑;流动性扩张预期转向的短期冲击;资源税改革等。

来源:中信证券