新增产能剑高悬 建材业产能估值有空间

在控制产能、落后淘汰、收购兼并活跃等因素刺激下，水泥行业整体估值水平有望得到提升。 

　　产能的问题已经困扰了投资者大半年，目前时点，到底如何看待产能过剩与投资机会，是2010年水泥行业的投资要点。 

　　新增产能之剑高悬

　　从水泥行业投资增速来看，已经连续两年增长率在50%以上，且年投资金额均超过千亿，相当于过去5年行业投资之和，按照正常的建设周期决定了2009-2010年是供给集中释放年，而2010年产能增量更重。 

　　因此，全行业2010年需要静静消化快速增加的产能;全年供给量的增速在11%-16%之间;从时间分布来看，上半年压力更大，靠上述区间的上限，从经验来看，淘汰量上半年从来都不多，下半年压力将逐渐减轻，接近上述区间的下限;从区域来看，供给增量压力小的区域是2009年下半年我们一直强调长三角、珠三角、环渤海、东北地区。 

　　估值存在提升空间

　　理由一：新增产能预期方面，透过2010年看2011年，增量将非常少。 

　　进入2009年下半年以来，水泥行业的预期变量中增加一个新的外生性变量，即政府政策，到目前为止，通过政府的政策我们可以明确读出：我们透过2010年看2011年的时候，行业供给面的增量将非常少。 

　　理由二：落后淘汰是提升预期的另外一个重要的政策变量。 

　　“三年彻底淘汰5亿吨，接近30%左右的落后产能”