南玻A：平板玻璃盈利水平处在高位上升

1.目前公司平板玻璃业务的盈利水平毛利率高达40%，预计估计10年需求仍然能够维持较高水平，但盈利水平会有所下滑。公司目前的平板玻璃延续了去年四季度的景气程度，销售比较旺盛，价格也和去年四季度相差不大，目前毛利率还能够保持在40%的高位。根据全国平板玻璃的销售数据和房地产投资指标，我们认为10年平板玻璃需求仍相对旺盛，在成本上升和新增需求放缓影响下，10年下半年平板玻璃的盈利水平有下滑风险。 

    2.公司工程玻璃未来三年新增产能1140万平米，到2012年底产能接近翻番。根据公司规划，公司在12年后产能将实现翻番，主要的产能释放期为11,12年。公司产能扩张后将更加巩固公司的行业龙头地位，拉大与竞争对手的差距。在工程玻璃业务上的产能增长是未来业绩增长最确定的保障。 

    3.节能玻璃民用市场或将启动，将极大提高公司的估值空间。根据调研情况，目前公司的LOW-E玻璃的销售中民用住宅市场的销量占总销量的比例已经达到了30%，而之前民用市场的销售比例不足20%，这一比例的上升速度超出预期，节能玻璃民用市场或在未来3年内启动。 

    4.太阳能业务占比还小，10年将开始贡献利润。公司太阳能业务目前占收入的比例只有3%左右，还未贡献利润，我们估计太阳能业务10年能够开始贡献利润。如果公司在太阳能项目上进展顺利，那么公司业绩长期高增长可以期待。 

    5.根据调研的信息，我们调高了我们调高公司的业绩预测，10，11，12年的EPS分别为0.91，1.08，1.45元，同比增长33%，18%，35%，对应PE估值水平分别为24，20，15倍。维持对公司短期_推荐，长期_A的投资评级。

来源:证券之星