中国铝业:预计下半年盈利将面临回落
【中国铝业网】随着铝价、氧化铝价格回落,以及优惠电价的取消,预计下半年中国铝业的盈利将再度面临回落,并可能出现单季度亏损。我们认为,为转变经济增长方式,控制单位GDP能耗,中国政府对高耗能行业的调控将会长期持续,电解铝等冶炼行业的盈利能力面临趋势性下降。
另一方面,由于劳动生产率较低,加上设备装备水平相对落后和折旧偏大,中国铝业的氧化铝和电解铝生产成本均处于行业内高端。2009年起,公司提出实施全过程的降本增效措施,向科技和管理要效益。
中国铝业的未来发展战略是:氧化铝向铝土矿资源富集地区发展;电解铝向能源富集和电价较低的地区发展;铝加工向消费地区集中。但随着国家环保标准的提高,以及海外投资环境的变化,中国铝业的产业结构调整将步履艰难。我们预计,中国铝业的净资产收益率将难以回到上轮周期期间(2003~2007年)年均21.6%的水平。加上盈利能力较弱的铝加工资产比例的上升,预计未来几年的净资产收益率很难超过10%.按照行业周期中部时2.5x的平均市净率,我们给予中国铝业未来12个月9.31元的目标价,维持“中性-A”投资评级。
来源:证券时报网
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