平板玻璃供给开始扩张　下半年有下滑风险

南玻公告2010年上半年实现营业收入34.05亿元，同比增长64.85%，实现净利润6.36亿元，同比增长143.51%左右，每股收益为0.31元。
　　
　　南玻的中报业绩体现了公司上半年良好的经营状况。2010年上半年平板玻璃行业总体延续了2009下半年以来良好的市场态势，市场价格保持在高位（但二季度末有下降趋势），平板玻璃毛利率得到大幅提高。
　　
　　上半年平板玻璃事业部（含TCO玻璃和超白玻璃）的利润贡献占到公司总利润的50%。
　　
　　由于成本上升和市场竞争加剧，上半年公司的工程玻璃毛利率同比下滑了5.46个百分点，工程玻璃事业部利润贡献占到公司总利润的26%。
　　
　　公司正计划大量新建Low-E玻璃生产线，未来两年产能将从目前的1200万平米扩充一倍到2400万平米，工程玻璃是公司未来业绩增长的重要亮点。
　　
　　公司的新能源产业链正在不断完善，硅片切割一期60MW项目上半年投产，太阳能玻璃减反膜产品已进入市场销售阶段，太阳能光伏电池和太阳能压延玻璃保持良好销售势头，年产1500吨的多晶硅目前单位生产成本已在40美元左右，公司计划将通过进一步加大产能实现规模效应成本降低至30美元以下。上半年公司新能源产业链利润贡献占公司总利润的22%。
　　
　　目前政府对房地产的严厉调控仍未有放松的迹象，上半年房地产投资还保持着高速增长，下半年有急剧向下的风险，同时平板玻璃产能正不断上升，我们预计下半年平板玻璃价格有快速下滑的趋势，平板玻璃利润贡献占比较大的南玻在下半年有业绩下滑的风险。
　　
　　我们预测南玻2010年和2011年EPS预测分别为0.54元和0.63元，维持公司的“增持”评级。南玻在10年5月13日每10股转增7股，之前我们对10年的每股收益预测为0.86元（除权之后为0.51元）。考虑到上半年的良好业绩，此次10年每股收益预测修正为0.54元，上调幅度6%。