建筑装饰行业2014年半年报汇总分析

建筑装饰行业2014年半年报汇总分析

相较于其他专业分包行业，装饰行业的市场化竞争更强一些，下游材料企业也同样如此。龙头装饰企业发展到今天，已有金螳螂、亚厦股份、广田股份达到了百亿元年收入级别。较之此前的工程型企业，如今装饰企业发挥自身的渠道优势和平台优势，升级为管理型企业，实现从“一次性收费”到“运营和服务”的转变显得非常重要。

经济和投资的不断下行进一步影响企业收付款环节

经济、投资的不断下滑特别是房地产投资增速下行使得行业资金链条偏紧;装饰企业在上市后利用资金优势进行扩张，为了达到快速增长目的可能会部分放宽收款时限。以上两点使得上半年大部分装饰企业的收现比都有不同程度下降。在收现比下降的同时，装饰企业的付现比也有所下降，说明其主动把部分资金压力向供应商转移。

装饰企业上半年经营性现金流量金额未呈现出太多明显特征。相比而言，东易日盛由于业务模式不一样，虽然净利率较低，但现金流要好于其他公装公司。

装饰企业占用流动资金不多，仍存在加杠杆空间

1.行业对流动资金占用仍处于较低水平

以剔除利润的实际垫资款=(1-销售净利率)*(应收款项+长期应收款)-(应付款项-预收-应付职工薪酬-应交税费)来刻画园林公司在产业链中对流动资金的占用情况。除江河创建等部分涉及外装的公司外，装饰企业的占用资金并不多。而幕墙行业由于存在采购和制造环节，会及时向供应商支付款项，需要较多流动资金。

2.收入撬动系数虽下降但仍高于1

以收入撬动系数(收入/实际垫资额)来考察每1元营运资金额能够带动的收入。需要强调的是，从数量分析角度看，该指标没有准确的经济意义，不代表单位营运资金撬动的收入，因为收入是流量层面的概念，而营运资金为多期累计的静态数据;但从性质分析角度看，该指标的上升或下降能反映营运资金对收入的贡献力度。

该指标逐年呈现出一个下降趋势，今年上半年较去年同期下降明显，印证了“收入增速可能慢于流动资金占用的增速”。与园林行业对比可知，装饰公司的收入撬动系数全面高于园林公司，仍存在加杠杆空间。园林公司的收入撬动系数正在趋同、逼近一个均衡的极限。

装饰企业经营情况稳健，大部分企业并没有明显的财务指标恶化迹象，这在行业绝对规模已经较大并且宏观经济投资不景气的情况下，显得更加难能可贵。目前，各装饰企业一方面在调整经营策略，积极应对总体投资下降对传统公装业务的不利影响;另一方面，以金螳螂、亚厦股份、洪涛股份、东易日盛为代表的装饰企业主动拥抱互联网，尽管方式不一样，但都在引导行业革命，值得期待。(资料来源：广发证券分析师唐笑)