沪深300金融期权上市 衍生品家族快速扩容

　　12月23日，沪深300ETF期权、沪深300股指期权等共3只期权新品种将上市交易。

　　时隔近5年，国内再推股票股指期权，三只产品密集上市，意味着中国金融期权类衍生品进入快速扩容阶段。

　　其中，上交所、深交所各推出一只沪深300ETF期权；中金所推出的是沪深300股指期权，为境内首只股指期权品种。

　　23日，上海证券基金评价研究中心分析师孙桂平告诉时代周报记者，相对于上证50ETF期权，沪深300ETF期权的行业覆盖面更广，可满足更多不同类型的投资者进行风险管理和资产配置的需求，提升权益类期权市场的广度和深度。沪深300ETF期权上市的意义不仅局限于相关公司和具体产品，对整个资本市场都会产生很大的影响，可以说衍生品的丰富，有助于资本市场的定价合理，不合理的估值波动会减少，对资本市场的成熟和发展也有很大作用。

　　此外，资管公司可以利用沪深300ETF期权，通过构建多样化的期权策略，设计出各种资管产品，对于沪深300ETF本身的规模，也会有所裨益。

　　股票期权市场扩容

　　上证50ETF期权于2015年2月正式上市交易。作为我国首个场内期权产品，上证50ETF期权开启了股票期权市场。

　　自上市以来，上证50ETF期权的交易活跃度不断提升。今年以来，50ETF期权的总成交量、持仓量连续创出新高，显示市场对该类衍生品的旺盛需求。

　　从产品的角度来看，与之前唯一一只上证50ETF期权相比，沪深300期权标的规模扩大近4倍，覆盖行业结构更加均衡，且中金所、上交所、深交所均有上市产品。

　　从制度角度来看，交易所放宽了在熔断机制、交易上限等方面的制约，增加了做市商数量。

　　在投资选择方面，股指期权行权选择更多、交易上限更高，ETF期权则有更多的委托方式和买卖策略，为不同需求的投资者提供更多选择。

　　对于股票期权新品种的上市，沪深交易所均强调了沪深300ETF期权对维护市场稳定的重要作用。

　　上交所表示，扩大期权试点，新增上交所沪深300ETF期权，意味着我国股票期权市场进入了多标的运行的新阶段，丰富了投资者的风险管理工具。

　　深交所亦表示，深交所推出沪深300ETF期权，有助于深沪两市投资者开展套期保值和风险对冲，有利于提高市场定价能力、提升市场的流动性和稳定性。

　　事实上，海外权益类衍生品市场保持着不错的增长势头。据世界交易所联合会（WFE）统计，自2005年以来，权益类衍生品成交量的年复合增长率为6.2%，权益类衍生品在2018年全年的总成交量为136亿张合约。

　　在各类权益类期权的产品中，宽基指数期权成交最为活跃，特别是各股票市场常用的代表性指数对应的期权产品，由于标的指数一般具备良好的市场代表性，在各类产品当中的应用最为广泛。

　　据芝加哥期权交易所数据统计，过去近20年中，公募基金期权策略产品的数量和规模均增长10倍以上。

　　申万宏源分析师朱岚指出，随着指数类期权品种的完善，对冲策略更加灵活，对冲效率更高。

　　示范效应

　　上证50ETF期权是我国首只以ETF为标的的期权产品。

　　Wind数据显示，上证50ETF期权上市前半年内，基金规模平均为215.51亿元，日均成交额35.04亿元。上证50ETF期权上市后半年内，基金规模平均344.14亿元，日均成交额111.95亿元。

　　广发证券研报显示，截至2019年11月10日，上证50ETF最新的基金规模为426.37亿元，今年以来日均成交额42.5亿元。上证50ETF期权的上市明显提高了该产品的流动性，预期沪深300ETF期权的上市也将促进标的ETF产品的市场关注度的上升，进而提高产品的整体规模和日均成交额等。

　　对比2018年全年数据，上证50ETF期权得到快速发展，2019全年日均成交量增长了90.0%， 日均持仓量均增长了86.0%，均接近翻番。

　　宝城期研报指出，上证50ETF期权的快速发展得力于机构投资者的壮大以及投资者对期权工具的接触和了解不断加深。

　　今年以来，北上资金流入超过3000亿元，公募、私募等股票基金份额不断扩大，期权作为机构投资者对冲风险的工具得到投资者的极大关注，特别是2月25日的“单日上涨 192 倍”的财富故事，极大地激发投资者对期权的热情。

　　12月23日，中银国际证券分析师王维逸指出，沪深300ETF较原有上证50ETF，为投资者提供了更为丰富的品种，集中度更加分散，有利于分散期权交易风险。

　　广发证券研报认为，沪深300ETF期权的上市，有助于为市场提供更加丰富的金融产品，有助于投资者采取多样化的投资决策，以及帮助投资者以更丰富的手段管理风险。

　　推动更多长期资金入市

　　沪深300指数是A股市场核心的宽基指数之一，在基金市场中被诸多基金产品作 为业绩的比较基准。

　　Wind数据统计显示，截至目前，沪深300指数个股数量全市场占比在8%左右，但其总市值覆盖了全市场总市值的59%以上，自由流通市值覆盖全市场自由流通市值的54%以上，表现出良好的市场代表性。

　　不过，市场上以沪深300指数为投资标的，产品不在少数。除华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF外，还有华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF、广发沪深300ETF等多只产品。

　　从两只产品的历史来看，华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF是最早的沪深300ETF。

　　2012年4月26日，华泰柏瑞沪深300ETF结束发行，首募规模近330亿元；4月27日，嘉实沪深300ETF结束发行，首募规模亦近200亿元。

　　11月8日，以华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF为标的的两只沪深300ETF期权获批。

　　截至2019年11月10日，跟踪沪深300指数的被动指数型ETF产品中，被选作沪深300ETF期权标的的华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF分别是沪市和深市跟踪沪深300指数规模最大的ETF产品，规模分别为340.43亿元和239.38亿元。

　　今年初以来，华泰柏瑞沪深300ETF的平均规模为345.08亿元，日均交易额为27.03亿元，嘉实沪深300ETF的平均规模为231.79亿元，日均成交额为5.71亿元。

　　作为可场内交易的ETF产品，日均交易量高代表该产品场内交易相对活跃，市场关注度高，有利于相关投资策略的操作。

　　华泰柏瑞基金指数投资部总监、华泰柏瑞沪深300ETF基金经理柳军表示，沪深300ETF期权的推出，是对期权市场重要的扩充，将进一步满足投资者多样化的风险管理需求，有助于引入更多境内外长期资金入市。投资者可以使用沪深300ETF期权，进行有效的风险管理或者寻找套利机会。