钢铁水泥逆袭 基建发力暖寒冬

　　“这周末没戏了，还在外头。”电话那头，李斌的声音带着几丝疲惫。“这段时间恐怕都没得聚，罗琴最近活儿也多了。”他又补了一句。听闻此处，中国证券报记者打开行情软件，钢铁股果然涨了。钢铁，这个号称2019年最惨板块，上周竟成了领涨先锋。李斌、罗琴所在行业都与钢铁有着千丝万缕的联系。他们忙的时候，钢铁股就容易走出一波行情，这些年屡试不爽。

　　工程机械、水泥股早已风生水起，钢铁股如今也被唤醒。在稳投资的主旋律下，基建行情成为刺破2019年周期股寒冬的好声音。

　　最惨板块逆袭

　　上周之前，要说今年A股哪个板块最惨，钢铁称第二，无人称第一。然而，近几日钢铁股画风大变。上周申万钢铁行业指数周涨幅达4.74%。在当周上证综指下跌0.21%的情况下，这个昔日拖后腿的竟摇身一变成了领跑者。

　　此前，钢铁股走弱是有原因的。数据显示，前三季度，钢铁(申万)板块归母净利润同比下降46%。业绩表现欠佳让股价抬不起头。“铁矿石价格太高，利润一下被打入低谷。”本月初，在参加2019黑色产业链衍生品峰会时，一位钢厂代表向记者大吐苦水。

　　利润率下滑，这是资本市场关注的；产量持续上升，则是业界担心的。若需求难以支撑，行业恐再陷入无序竞争。国家统计局数据显示，前10个月，规模以上企业生铁产量6.75亿吨，同比增长5.4%，增速较上年同期加快3.7个百分点。不要忘了，供给侧结构性改革仍在持续推进。新华社23日消息，河北全省钢铁等六大重点行业去产能年度目标任务基本完成。截至14日，全省压减退出炼钢产能1402.55万吨。在此背景下，钢铁产量扩张着实诡异。

　　“生产了这么多也没见哪儿有钢材被扔进海里，全部实现销售，企业库存是下降的。这说明需求强劲，拉动钢铁产量增长。”在前述峰会上，中国钢铁工业协会财务资产部副主任刁力给出自己的观点。

　　中国钢铁工业协会副会长迟京东则在另一场合表示，经测算，今年前10个月我国钢铁表观消费量7.82亿吨，同比约增长7%。消费量增速甚至是超过产量的，印证了需求的旺盛。数据显示，截至22日，主要城市钢材库存已跌至780万吨，处于近10年同期低位水平。需求旺、库存降，价格就有上涨动力。10月下旬以来，螺纹钢期货连续上涨，眼下已创出近4个月新高。所以，钢铁股回暖显然有底气。

　　罗琴供职的企业主要为冶金行业提供动力设备，大客户多来自钢厂。“罗琴最近项目多了，老板让多加班。”李斌说。李斌自己也是“空中飞人”，他是一家建筑规划设计院的工程师，跑项目、去工地是常态。钢铁、投资、增长，了解了这环环相扣的逻辑，就知道他们为何可以充当钢铁股行情的“领先指标”。

　　基建演绎“合唱”

　　需求从何而来？迟京东透露，前10个月钢铁销量增长主要源于固定资产投资规模增长，这部分需求约占前10个月消费增量的83%，与制造业相关的增量仅为15%。

　　钢材旺销并非个案，水泥产销两旺特征也很明显。国家统计局数据显示，今年前10个月全国累计生产水泥19.07亿吨，同比增长5.8%，增速较去年同期高3.2个百分点。产量上去了，价格也在涨，足见需求之旺。中国水泥网数据显示，截至22日，全国水泥价格指数报162.41点，较8月低点上涨13%，基本回到有数据记录以来的绝对高位。工程机械延续一贯高景气表现。数据显示，今年前10月，国内挖掘机产量同比增长近17%，在连续3年高增长之后，继续保持“两位数”增幅。少了原材料大幅涨价的侵扰，这两个行业产品产销量、产品价格的增长得以更直接地转化为盈利增长。数据显示，今年前三季度，A股水泥制造(申万)、工程机械(申万)板块上市公司归母净利润分别增长20%、81%。

　　春江水暖鸭先知。今年A股市场上，海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等表现相当不俗，工程机械板块更是整体大涨逾五成。随着钢铁股觉醒，传统基建板块正从演绎“独奏曲”转为“大合唱”，成为刺破2019年周期股寒冬的好声音。

　　6月国务院常务会议指出，积极做好“六稳”工作，稳投资是重要方面。在固定资产投资领域，今年地产投资韧性超乎预期，但持续性存疑。7月中共中央政治局会议明确提出不将房地产作为短期刺激经济的手段。在稳增长、稳投资、稳房价诉求之下，基建被寄予厚望，亦将是影响相关板块后续走势的关键变量。

　　政策层面，《西部陆海新通道总体规划》《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》《交通强国建设纲要》等重磅文件的相继出台，确定了基建稳增长方向。国家发改委基建项目审批和地方项目也加大马力。发改委数据显示，第三季度国家发改委共审批核准固定资产投资项目35个，总投资3172亿元，主要集中在交通等领域。四季度以来，贵州、浙江、江西、山东等多地加快了重大项目建设步伐，一些省份还追加了年内重点建设项目数量及投资额度。

　　“要上项目，但得是合理有效的、关乎民生的项目，这是我对目前政策态度的一个把握。”李斌说，最近新闻联播总提到一个词——有效投资。

　　其实，6月国务院常务会议对稳投资的着力点已有阐述：要找准切入点，抓住既能满足群众期盼、有利于拓展内需促消费、又不会导致重复建设的重大项目，扩大有效投资，努力实现稳增长、调结构、惠民生的一举多得之效。

　　“除了高铁，今年大家对老旧小区改造、水利工程建设关注度高了起来。”李斌说，这几类项目比较契合发展与民生的主题。

　　此外，中国证券报记者获悉，《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》以及新时代东北振兴发展相关文件将加快落地，有望成为拉动经济增长的新力量。

　　多路资金输血

　　“储备项目很多，关键是资金不够。”李斌说，基建项目投资周期普遍较长，资金难以很快收回。“之前做了不少PPP项目，引入一些社会资金，但我们院也投进去不少钱，现在继续上新项目，钱是个大问题。”他说。

　　解决资金这个“牛鼻子”再次成了关键。在这方面，近期管理层打出一套“组合拳”。

　　9月，国务院常务会议明确要求，按规定提前下达明年部分专项债新增额度。

　　中信证券固定收益首席分析师明明认为，明年新增专项债额度可能达到3.3万亿元至3.35万亿元，结构上可能呈现棚改、土储占比降，基建占比升的特点。“如果明年专项债的四分之一流向基建，全口径基建增速或升至6%左右。”明明预计。

　　允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，以及降低部分基础设施项目最低资本金比例亦将为基建带来源头活水。据申万宏源测算，调整项目资本金比例预计可撬动3415亿元至4553亿元增量资金。假设内河、沿海、公路、铁路、生态环保项目均可实现资本金比例下调5%，预计可撬动1.19万亿元增量资金。

　　20日，央行宣布5年期以上LPR下降5个基点，将进一步增强信贷对实体经济的支持力度。市场人士分析，基建贷款期限较长，融资成本更多与5年期以上LPR挂钩，下调5年期以上LPR能配合基建投资发挥托底经济的作用。

　　广发证券首席宏观分析师郭磊称，目前基建项目开工回升迹象已现，明年初新增专项债落地会推动一轮加码，预计基建投资增速在未来几个季度内逐步修复。交通银行首席经济学家连平称，明年上半年基建投资或小幅上升，金融机构支持基建投资的力度在明年一季度会体现得较为明显。