资金面过度宽松局面难重现

　　周一央行开展1500亿元MLF操作，实现净回笼190亿元。短期资金价格纷纷上涨，资金面边际收紧。

　　分析人士表示，最新一期MLF的量价情况印证当前货币政策定力较足，资金面虽不至于持续收紧，但过度宽松的局面料难重现。

　　MLF操作展现政策定力

　　央行26日开展1年期MLF操作1500亿元，操作利率维持3.3%不变，未开展逆回购操作。由于有200亿元逆回购和1490亿元MLF到期，从全口径测算，当日央行净回笼资金190亿元。有券商分析师表示，此次MLF操作量价皆稳，从数量上看，以对冲到期量为主，仅比到期量多10亿元；从价格上看，操作利率与前次相同，没有进行调整，再次展现了货币政策的定力。

　　26日货币市场上短期资金价格纷纷走高。以银行间市场上存款类机构质押式回购利率为例，8月26日，隔夜品种DR001上行5.5bp至2.64%，代表性的DR007上行约4bp至2.68%，两者利差仍维持在偏低水平，其中隔夜回购利率相对偏高，显示短期流动性并不十分充裕。

　　货币中介机构表示，26日早间回购市场上资金供求大体平衡，但午后资金融出减少，资金面趋紧张，临近收盘机构勉强轧平头寸，短期资金价格走高。

　　市场人士指出，短期资金价格上涨主要受月末因素和央行持续净回笼资金影响。数据显示，周二到周五分别还有500亿元、600亿元、600亿元和800亿元央行逆回购到期；此外，周四有800亿元国库现金定存到期，后续到期回笼量仍不少。

　　流动性不会收紧

　　一般来说，月末月初资金面都较宽松，尤其是今年6月底、7月初资金面一度相当宽松。分析人士指出，短期看，月末效应、央行逆回购到期回笼、政府债券发行缴款等因素仍会对短期资金面造成一定扰动，加之货币政策定力较足，资金面很难回到类似6月底7月初的状态。

　　除周内到期央行逆回购仍较多外，数据还显示，本周地方债计划发行规模超过2000亿元，连续较大规模的政府债券发行缴款，也将造成流动性回笼。另外，最近两个月的月末资金面均不如先前几个月那般宽松，财政支出力度是否有变化也值得关注。

　　分析人士指出，央行不搞“大水漫灌”的立场坚定，货币政策定力较足，但维护流动性合理充裕的态度同样明确，预计央行将灵活摆布公开市场操作，继续适量实施对冲，加上月末财政支出力度加大，资金面出现持续大幅紧张的可能性较小，大概率会呈现相对平稳的状态。

　　中泰证券固定收益首席分析师齐晟指出，从微观上看，8月份季节性因素导致的资金缺口不大，不需要央行过多实施资金投放；宏观上看，同样是宽信用，但今年跟去年政策取向有所区别。“去年是开大水龙头，今年更多在疏通流向实体的渠道，所以在流动性上未来很难特别宽松，但考虑到经济有下行压力，所以流动性也不会收紧，处于松紧有度的状态。”