全球货币或陷贬值漩涡

　　【中国铝业网】日本首相和日本央行协商一致，近日接连抛出了放松货币供应和启动新的财政刺激计划的政策。经历了20年前的泡沫破裂洗礼后的若干年内，日本对过度宽松货币供应对经济增长的无效性已经深有体会，而且，对由于宽松货币供应在货币传导中存在“垄断性分配”、而可能加剧经济结构性矛盾的问题，日本的决策精英们也心知肚明。这也解释了近年来，日本一定程度上与货币学派疏离、审慎选择放松货币政策来刺激经济的部分原因。
　　
　　不过，最近的货币政策放松，则明显属于是遭到以美元为首的货币贬值竞赛中的被动选择，可以说与刺激经济有关，但核心在于配合整合财政扩张，共同抵御日元兑美元的强烈升值。
　　
　　事实上，当近日美联储会议发出公告，决定维持宽松货币政策、继续购买到期的美国政府债券时，全球的经济学家们已经预期到，经济增长前景低迷、贸易收支严重逆差和财政收支严重赤字的美国，将要拉动新的全球主要货币贬值竞赛。有意见认为，随着美元贬值给其他主要国际货币的压力增大，比如日元和欧元，日本央行和欧洲央行将不得不在不久的一段时间内，被迫放松货币供应，来缓解短暂经济周期内，日本经济或者欧洲经济尚无法消化的本币兑美元升值问题。
　　
　　尽管没有谁现在敢于做长期预测，但是美元拉动的贬值竞争，短期内的苗头已经比较明显。今年稍早，由于欧洲主权债务问题，全球资金不知道该往哪里去时，美元作为避险资产的价值一度回升。但是欧洲形势明朗之后，美元随即重拾跌势。相比较其他的长期预测，有趣的是，全球经济学界对美元的长期衰弱其实是心有默契的，因为这是由美国多年积累的贸易逆差、财政赤字、政府以及私人部门的债务积累决定的。来自中国等顺差及储备国家的投资，让美国的国际收支在贸易逆差和财政赤字的情况下，保持恒定多年。但是各种不平衡一旦已经超过临界点，会导致资金流动断裂与货币信用危机。
　　
　　稀释包括公共部门和私人部门的全部债务的最好办法，就是贬值与发钞。如果美国执意引导全球主要发达国家货币的贬值竞赛，也无可厚非。对于美国的债权人而言，也就是那些拥有巨额美元的储备国家，储备美元、投资美元的选择本身，就意味着是要承担风险的。但是值得思考的问题，不在于储备国家为什么大笔押宝压在了美元和美债上。目前看来，主要的发达国家，很可能都不得不追随美元，进行贬值竞赛。只要国际收支持续积累巨大盈余、形成巨额外汇储备，对于具体的管理部门而言，比如中央银行，可以说根本没有选择的余地，不论投资任何主要国际货币，结果可能都将是财富被清洗一空。
　　
　　以中国为例，最近市场猜测美国两房机构或被清盘，那么，两房债券投资可能将灰飞烟灭。无论是中投，还是外管局与央行，都可以说是现有的外汇管理和汇率制度下的“被动强迫投资症”的不幸患者。为了服从于维持联系汇率，央行被迫持续买进美元，外管局和中投被迫大笔投资美债，尽管目前开始逐步分散到其他欧元债和日元债。
　　
　　在美元主导的全球主要货币贬值竞赛开锣之际，巨额外汇储备或受重大损失。由于央行资产负债表上的美元储备，不可能就直接划到社保或者分配到国民个人账户上，尽快从遵守市场原则出发，解决 的汇率制度和兑换制度与促进真实国民福利之间的深刻矛盾，就还不算太晚。

来源:21世纪经济报道